Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Eurasia Drilling сохраняет комфортные кредитные метрики и поддерживает профиль ликвидности устойчивым


[09.04.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Опубликованный протокол последнего заседания FOMC продемонстрировал существенные расхождения взглядов голосующих членов FOMC относительно сроков начала повышения ставки в текущем году, тем самым не добавив инвесторам ясности в этом вопросе. Доходность UST10 в течение дня колебалась в диапазоне 1,87-1,92%, закрывшись на отметке 1,91% (+2 б.п.). Фондовые индексы в США закрылись в незначительном плюсе.

В сегменте российских еврооблигаций продолжился рост, суверенные выпуски подорожали на 0,5-1,7 п.п. (-10-25 б.п. в доходности), RUSSIA30 остается около отметки 118% (+0,06 п.п.). Длинные нефтегазовые выпуски, включая всю кривую Газпрома, начиная с GAZPRU18, выросли в цене на 1,5- 3,0 п.п., во втором эшелоне прирост составил 0,5-1,8 п.п. В банковском сегменте отличились VEBBNK (+1,3-3,3 п.п.).

Сегмент ОФЗ открылся ростом, однако в течение дня отыграл основную часть движения; доходности вдоль кривой изменились в пределах +/-4 б.п., торговые обороты концентрировались в длинной дюрации. В корпоративных и региональных бумагах сохраняются отдельные покупки – сделки отмечались в выпусках РЖД, ВЭБ, Воронежской области, Москвы, Новосибирска и др.

Сильные аукционы ОФЗ: Минфин разместил вчера все планируемые 25 млрд руб. По ОФЗ-26215 (8л) 10 млрд руб. были проданы на уровне вторичного рынка (~11,60% при ставке отсечения 11,61%) с переподпиской 2,0х. По 3-летнему флоатеру 24018 разместили 15 млрд руб. – спрос превысил предложение в 1,8х, цена отсечения составила 95,3% - на уровне прошлых аукционов.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: низкий спрос на ликвидность

На денежном рынке сохраняется спокойная обстановка. В среду вновь был отмечен слабый спрос на средства депозитного аукциона: банки привлекли у ВЭБа всего 5 млрд руб. в рамках лимита в 100 млрд руб.

В отсутствие спроса на ликвидность кредитные организации снизили задолженность перед ЦБ и Казначейством на 433 млрд руб.; на аналогичную сумму (416 млрд руб.) сократились запасы избыточной ликвидности на корсчетах и депозитах в ЦБ. Чистая ликвидная позиция банков (-4 трлн руб.) улучшилась на 17 млрд руб.

Ставки денежного рынка консолидируются вблизи ключевой ставки ЦБ (14%). MosPrime «овернайт» составила 14,03%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,24% (-6 б.п.).

На валютном рынке рубль продолжил укрепляться и обновлять максимумы года, несмотря на слабую нефть. Доллар снизился на 1,38 коп., до 53,65 руб., евро – на 1,68 руб. до 57,86 руб. Цены на нефть серьезно просели (-5%) после выхода статистики о росте запасов в США почти на 11 млн барр. за неделю, что почти втрое превзошло ожидания. Майский фьючерс на Brent вернулся вчера к уровню 56 долл. за барр.

ИПЦ в РФ к 6 апреля замедлилась до 16,8% г/г

Согласно данным Росстата, инфляция в России к 6 апреля снизилась до 16,8% г/г с 16,9% г/г, зафиксированных на конец марта. Это первое снижение показателя в годовом выражении за недельный период с октября 2014 г. Недельная инфляция составила привычные с начала марта 0,2%. Среднесуточный показатель с начала апреля составил 0,027% – ниже 0,030%, наблюдавшихся в апреле 2014 г., что создает условия для дальнейшего замедления инфляции в годовом выражении.

В рамках товарных позиций, отраженных в отчете Росстата, на неделе к 6 апреля мы отмечаем стабилизацию роста цен по большинству потребительских товаров, а также удешевление плодоовощной продукции в среднем на 1,3%.

По мнению МЭР, пик инфляции уже достигнут. Мы считаем, что в отсутствие дополнительных шоков ИПЦ сохранится внутри диапазона в 16-17% г/г до середины года, затем последует замедление. МЭР прогнозирует инфляцию к концу 2015 г. на уровне 12% г/г.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

EDC отчиталась за 2014 г.: комфортный профиль ликвидности, умеренная долговая нагрузка. Евробонд выглядит недооцененным

Новость. Eurasia Drilling отчиталась с утра по US GAAP за 2014 г. Телефонная конференция состоится сегодня в 17:00 мск.

В целом финансовые результаты не преподнесли долговым инвесторам сюрпризов – компания сохраняет комфортные кредитные метрики и поддерживает профиль ликвидности устойчивым. Евробонд EDCLLI 20 (YTM 8,40%, Z-спред 692 б.п.) остается одной из наиболее доходных бумаг в нефтегазовом сегменте и уже торгуется на уровне EVRAZ 20 (YTM 8,37%, Z-спред 691 б.п.). Премии первого к NVTKRM 21 (YTM 6,86%, Z-спред 528 б.п.) и TMENRU 20 (YTM 6,92%, Z-спред 550 б.п.) выросли до 140-150 б.п., что уже не кажется нам устойчивым значением, даже с учетом неопределенности со сделкой с Schlumberger.

Комментарий. EDC продемонстрировала снижение выручки на 26% кв/кв (604 млн долл.), что оказалось хуже наших ожиданий. Сокращение произошло в основном за счет падения объемов бурения на 20% кв/кв. По итогам года выручка снизилась на 14% г/г до 2,98 млрд долл. Cкорректированная EBITDA, по нашим оценкам, в 2014 г. опустилась на 11%, однако рентабельность осталась выше 28%.

В 2014 г. EDC продемонстрировала свободный денежный поток на уровне 111 млн долл. (из них 78 млн долл. – в 2П14), при этом объем капитальных расходов практически не изменился – 530 млн долл. (-4% г/г). За год было выплачено около 280 млн долл. дивидендов (в т.ч. 145 млн долл. в 2П14), для чего частично использовалась накопленная ранее подушка ликвидности.

Компания также сохранила комфортный кредитный профиль: объем долга остался практически неизменным – около 1,1 млрд долл. (с учетом задолженности за оборудование перед Rushong-Hua в 143,5 млн долл.). Чистый долг на фоне использования денежных средств вырос с 337 млн долл. до 792 млн долл., однако долговая нагрузка в терминах «чистый долг/EBITDA» сохраняется на вполне умеренном уровне в 0,9х (0,6х по итогам 1П14 и 0,5х за 9М14).

Профиль ликвидности EDC также остается сильным. 327 млн долл. денежных средств более чем в два раза покрывают объемы погашений в 2015 г. – 126 млн долл. Из этой суммы 69,2 млн долл. приходится на погашение традиционного долга, 57,2 млн долл. – на выплаты по задолженности перед Rushong-Hua.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: