Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Банки продолжают наращивать средства на корсчетах в ЦБ РФ


[12.12.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Сильная динамика розничных продаж в ноябре (0,7% против ожидаемых 0,4%) и небольшое снижение первичных заявок по безработице (-3 тыс. до 294 тыс.) немного охладили глобальные настроения risk-off, поддержав западные фондовые рынки (S&P +0,5%) и замедление роста UST. Доходность UST10 после объявления статистики росла на 6 б.п., однако потом откатилась обратно, завершив день нейтрально.

Российские еврооблигации продолжают торговаться в красной зоне, хотя темпы распродаж уже не сравнимы с наблюдаемыми ранее. В суверенных выпусках изменение котировок вчера составило в +/-0,3 п.п , интерес также отмечался на кривой Газпрома (+0,1-0,4 п.п. в отдельных выпусках). В остальном – в корпоративном и банковском сегментах – по-прежнему сохраняются выборочные продажи, в числе отстающих были выпуски ALRSRU 20, кривая CHMFRU, VIP, кривая VEBBNK, VTB.

На неделе с 4 по 10 декабря фонды, инвестирующие в российские облигации, зафиксировали отток в 65 млн долл. (-2 млн долл. неделей ранее). Фонды облигаций EM снизили вложения на -1,1 млрд долл. (+305 млн долл.).

Локальный рынок вчера начал день с укрепления, доходности ОФЗ снизились сразу на 20-25 б.п. перед публикацией пресс- релиза ЦБ РФ по уровню ключевой ставки. Непосредственно после решения (ключевая ставка +100 б.п. до 10,5%) доходности спустились еще на 20-25 б.п. Однако очередной виток снижения цен на нефть и ослабление рубля под вечер все-таки преломил динамику и увел доходности ОФЗ вверх с достигнутых минимумов на 20-27 б.п., дневное снижение в итоге составило 15-25 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: рубль ослаб, несмотря на поддержку ЦБ

На заседании совета директоров Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 10,50%. ЦБ ужесточил риторику, сделав акцент на усилении девальвационных ожиданий и, как следствие, нарастании инфляционных рисков. В результате ЦБ ухудшил прогноз по ИПЦ на конец 2014 г. до 10,0% (сейчас 9,4%). В случае усиления рисков возможно дальнейшее ужесточение ДКП. Кроме того, глава ЦБ Э. Набиуллина сделала ряд важных заявление в ходе пресс-конференции по итогам заседания.

Банки продолжают наращивать средства на корсчетах в ЦБ (+531 млрд руб. до рекордных 2,1 трлн руб.) в начале нового периода усреднения обязательных резервов, а также в преддверии крупных налоговых выплат в декабре и скорого возврата средств Казначейства с депозитов (770 млрд руб.). На этот раз в качестве источников ликвидности выступили операции РЕПО и депозитный аукцион ПФР. Отметим, что в настоящий момент, по нашим подсчетам, коэффициент утилизации рыночного обеспечения превысил 70%: это может означать, что потенциал дополнительного привлечения по инструменту РЕПО может быть исчерпан в силу неравномерного распределения залоговой базы среди банков.

На валютном рынке игроки увидели новые минимумы по рублю, несмотря на ужесточение монетарной политики и ряд заявлений от ЦБ в поддержку рубля. Российская валюта потеряла 1,56 руб. к доллару (до 56,41 руб.) и 1,65 руб. к евро (до 69,90 руб.). Ослабление рубля происходило на фоне уверенного обновления многолетних минимумов по цене нефть (-1,5% до 62,78 долл./барр.). Норвежская крона потеряла к доллару 1,79%. Валюты развивающихся рынков также оказались под давлением: бразильский реал -1,35%; южноафриканский ранд -0,81%; турецкая лира -0,53%.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Сибур: финансовые результаты за 9М14 по МСФО

Новость. Сибур опубликовал финансовые результаты по МСФО, показав небольшое ухудшение EBITDA в 3К14 и «технический» рост левериджа из-за валютной переоценки. На наш взгляд, отчетность нейтральна для кредитного профиля Сибура, который в целом остается устойчивым.

Текущие уровни цены/доходности по выпуску SIBUR18 (75% номинала, 14% YTM) не отражают фундаментальной стоимости риска компании.

Комментарий. Выручка в 3К14 почти не изменилась в поквартальном сопоставлении (92 млрд руб.) на фоне небольшого сокращения выручки от продажи топливно- сырьевых продуктов (-3% кв/кв) и роста доходов от продуктов нефтехимии (+4% кв/кв).

EBITDA снизилась на 12% кв/кв на фоне увеличения расходов на сырье – в частности, затраты на ШФЛУ прибавили 21% кв/кв на фоне роста цен, расходы на покупной полипропилен – на 29% кв/кв. Кроме того, выросли затраты на ремонт (+22% кв/кв) и аренду (+14% кв/кв). Год к году показатель EBITDA за 9М14 прибавил 30%, отразив запуск новых мощностей в текущем году (терминал в Усть-Луге, частичный запуск трубопровода Пуровск-Тобольск, расширение газофракционных мощностей в Тобольске).

Капитальные расходы поднялись на 77% кв/кв до 23 млрд руб. на фоне начала реализации проекта ЗапСиб-2 (ок. 13 млрд руб. в 3К14). В итоге свободный денежный поток ушел «в минус» (-185 млн руб. после дивидендов). За 9М14 показатель остается положительным – 6,7 млрд руб.

Долг Сибура, согласно отчетности, вырос на 12% в 3К14 до 144 млрд руб. за счет валютной переоценки (рублевая часть – только 20%), Чистый долг/EBITDA – 1,4x. Компания также раскрыла объем задолженности на 1 декабря: 180 млрд руб. (рост также объясняется исключительно девальвацией рубля), в том числе короткий долг 49 млрд руб. Объем доступных кредитных линий – 141 млрд руб.: в ноябре компания объявила о привлечении 5-летней линии Сбербанка на 42 млрд руб.

Основные моменты, озвученные менеджментом в ходе телефонной конференции:

- Сибур не планирует выкупать свои еврооблигации с рынка. Мы полагаем, что компания не располагает свободной ликвидностью, учитывая текущие планы по капитальным вложениям.

- Прогнозы менеджмента. Компания ожидает роста EBITDA в 2015 г. выше уровня текущего года на фоне девальвации рубля и роста производства – новые мощности по выпуску полимеров в Тобольске практически вышли на плановую загрузку. Ориентир по капитальным вложениям компания не дала – вероятно, будет озвучен в марте 2015 г.

- Сибур уверен в реализации проекта ЗапСиб-2, при этом затраты могут оказаться ниже озвученных 9,5 млрд долл., так как часть работ оплачивается в рублях (по данным менеджмента, все строительные работы).

- Девальвация рубля компенсирует эффект от снижения цен на нефть. По данным менеджмента, только 13% выручки номинировано в рублях: природный газ и процессинг. Остальные 87% номинированы в валюте (или привязано к долларовым ценам). В то же время эти же 87% выручки тем или иным образом привязаны к ценам на нефть. В себестоимости доля валютной составляющей – около 50%, такая же часть расходов зависит от нефтяных цен. В итоге снижение курса рубля компенсирует компании негативный эффект в выручке от снижения цен на топливно-сырьевые продукты (вслед за нефтяными ценами).

Роснефть заняла 625 млрд руб. на внутреннем рынке

Новость. Роснефть вчера сообщила, что разместила биржевые облигации на 625 млрд руб. со сроками обращения 6 и 10 лет.

Ставка первого купона по всем выпускам была установлена на уровне 11,9% годовых. По выпускам БО8-14 и БО2-4 объемом 225 млрд руб. она сохранится в ближайшие два года, снижаясь затем до 10,9%. По выпускам БО15-17 и БО-24 объемом 400 млрд руб. квартальные купоны привязаны к ключевой ставке ЦБ – до конца 2016 г. купон будет определяться по формуле ключевая ставка +2,4%, затем – ключевая ставка ЦБ +1,4%.

Комментарий. Единственным организатором сделки выступил дочерний банк Роснефти – ВБРР. Ни покупатели, ни цели размещения не раскрываются, по сообщениям СМИ (Коммерсант), выпуск был приобретен крупнейшими госбанками.

По данным Коммерсанта, вся полученная сумма через беспроцентные шестилетние займы будет распределена между шестью дочерними структурами – "РН-Ставропольнефтегаз", "РН-Краснодарнефтегаз", "РН-Пурнефтегаз", "РН-Туапсинский НПЗ", "РН-Юганскнефтегаз" и "РН-Северная нефть".

Эффект на обращающиеся локальные выпуски и евробонды в ближайшей перспективе мы оцениваем нейтральным. В сложившихся рыночных условиях динамика выпусков определяется целиком общими рыночными настроениями. Окончательное влияние можно будет оценить по мере появления новой информации. Напомним, в конце декабря 2014 - феврале 2015 Роснефти предстоит погасить короткие кредиты, привлекаемые на покупку TNK-BP в размере 14 млрд долл.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: