Rambler's Top100
 

‘  "»нтерфин трейд":  осервативный портфель


[23.06.2005]  ѕавел Ѕездетнов, ‘  »нтерфин трейд    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрогноз на неделю

Ќа этой неделе котировки рублевых облигаций, скорее всего, будут измен€тьс€ в рамках бокового канала, при невысокой активности инвесторов на фоне сильного доллара и сезонного снижени€ рублевой ликвидности. Ќекотора€ активизаци€ покупателей возможна в п€тницу после завершени€ всех первичных размещений, запланированных на этой неделе, особенно если эти аукционы пройдут удачно. ќднако рост котировок рублевых облигаций будет сдерживатьс€ возросшим в последнее врем€ дефицитом рублевых средств, что подтверждаетс€ ростом ставок ћЅ .  роме того, на понедельник приходитс€ дата уплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемых. “аким образом, мы сохран€ем умеренно негативный взгл€д на рынок в краткосрочной перспективе.

—егодн€ состоитс€ размещение дебютного выпуска «јќ "¬агонмаш", занимающего около 12% рынка пассажирских вагонов локомотивной т€ги и около 25% рынка вагонов дл€ метрополитена. «јќ "¬агонмаш" входит в группу ƒедал, котора€ кроме вагоностроительного бизнеса контролирует предпри€ти€, занимающиес€ электромоторостроением, производством преобразовательной техники, электроаппаратуры дл€ транспорта, а также проводов дл€ нефтедобывающей отрасли. Ќа наш взгл€д справедливый уровень доходности по этому выпуску находитс€ в районе 13-13.5% годовых к погашению через три года, что соответствует премии к обращающемус€ сейчас на вторичном рынке выпуску “верского ¬агоностроительного «авода на уровне 250-300 базисных пунктов. –азмер премии не кажетс€ таким уж большим, если учесть, что облигации “¬« будут погашены в окт€бре следующего года


ѕредполагаемые операции по переоформлению портфел€

¬ течение ближайшей недели предполагаетс€ провести следующие операции по переформированию портфел€:

  • —реди "голубых фишек" активных операций проводитьс€ не будет. «десь возможно снижение котировок из-за падени€ рублевой ликвидности и снижени€ курса рубл€ к доллару.
  • ¬о втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги недооцененных рынком эмитентов металлургического сектора: ћаир инвест, ћидленд  эпитал ћенеджмент, »нпром.
  • ¬ субфедеральном секторе акцент будет делатьс€ на среднесрочных выпусках второго эшелона.


    ¬згл€д на рынок

    Ќа рынке рублевых облигаций продолжает господствовать понижательный тренд, сформировавшийс€ в начале марта. “ренд поддерживаетс€ негативной динамикой двух основных факторов, вли€ющих на рынок рублевого долга. ѕервый из них Ц курс рубл€. — начала марта курс доллара вырос по отношению к рублю на 3.9% до 28.55 рублей за доллар. ¬торой важный фактор, оказывающий непосредственное воздействие на котировки рублевых долговых инструментов Ц рублева€ ликвидность демонстрирует сезонное снижение. ќстатки на корсчетах кредитных организаций и депозиты банков в ÷Ѕ вчера опустились ниже отметки 300 млрд. рублей и составили 276.5 млрд. рублей по сравнению с 314.4 млрд. рублей днем ранее.

    Ќа прошлой неделе в п€тницу были опубликованы данные о дефиците текущего счета —Ўј в первом квартале 2005 года, который вырос до рекордной отметки $195.05 миллиарда с уточненного в сторону повышени€ значени€ на уровне $188.36 миллиарда в четвертом квартале 2004 года. ѕосле опубликовани€ этих данных евро вз€л небольшой реванш на FOREX, что отразилось и на внутреннем валютном рынке. «а период с п€тницы по понедельник официальный курс рубл€ вырос на 0.44% до 28.4765 по сравнению с 28.6024 рублей за доллар. ќднако во вторник евро вновь снизилс€ на сообщени€х о том, что ≈÷Ѕ рассматривает возможность снижени€ процентных ставок после неудачной попытки лидеров европейских государств договоритьс€ о бюджете ≈вросоюза на 2007-2013 годы.  урс евро опустилс€ до 1.2 доллара, тогда как еще в понедельник за евро давали 1.22 доллара. ќфициальный курс рубл€ на торгах во вторник снизилс€ на 7 копеек до 28.55 рублей за доллар, следу€ за динамикой на международном валютном рынке. —ейчас за евро дают $1.21. Ќа наш взгл€д, в краткосрочной перспективе курс доллара стабилизируетс€ в районе 1.2 долларов за евро, однако возможно пробитие уровн€ 1.2 и движени€ к $1.18/EUR.

    “аким образом, с учетом всего вышесказанного, в среднесрочной перспективе мы прогнозируем дальнейшее сползание котировок рублевых облигаций вниз на фоне низкой активности инвесторов. ¬нимание участников рынка u1073 будет сосредоточено на первичных аукционах, что подтверждаетс€ итогами последних размещений.

    ¬о вторник на аукционе по размещению дебютного выпуска “ƒ  опейка на сумму 1.2 млрд. рублей сроком на 3 года ставка купонного дохода на первые 1.5 года обращени€ составила 9.75% годовых. —прос превысил предложение почти в 2 раза. ¬ этот же день были полностью размещены облигации второй серии  онцерна »жмаш на сумму 1 млрд. рублей сроком на 3 года. —тавка купонного дохода на первые 1.5 года обращени€ составила 13.55% годовых, спрос превысил предложение на 20%.

    ¬чера на аукционе по размещению „“ѕ« ставка купонного дохода на первые три года обращени€ составила 9.5% годовых. “аким образом, преми€ к размещенному 9 июн€ выпуску ќћ  составила всего 30 базисных пунктов.

     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    25 26 27 28 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 29 30 31
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: