Rambler's Top100
 

Fitch: Стабильный прогноз по сектору российских субнациональных образований находится под давлением


[18.12.2013]  Fitch Ratings 

Fitch Ratings отмечает, что стабильный прогноз агентства по сектору российских субнациональных образований находится под давлением ввиду ослабления кредитоспособности регионов из-за ряда факторов: замедления национальной экономики, приводящего к сокращению базы налогообложения, и продолжающегося давления со стороны операционных расходов. Наряду с сокращением доходов и растущими потребностями в расходах российские регионы сталкиваются с увеличением централизации принятия налогово-бюджетных решений на федеральном уровне. Эти факторы приводят к сокращению гибкости бюджетов и низкой способности самостоятельно финансировать расходы у большинства регионов.

В то же время кредитоспособность российских регионов поддерживается умеренной долговой нагрузкой и по-прежнему хорошими, хотя и снижающимися, операционными показателями. Сильные регионы являются устойчивыми ввиду хорошо развитых баз налогообложения и поступлений от добычи полезных ископаемых. Более слабые регионы получают поддержку от федерального правительства. Однако, среднесрочная тенденция по большинству из этих факторов является негативной, поскольку поддержка из федерального бюджета уменьшается, а регионы с высокой зависимостью от экономически чувствительного налога на прибыль организаций сталкиваются с замедлением роста налоговых доходов. При этом потребности в рефинансировании являются высокими ввиду структуры долга по срокам погашения, которая является краткосрочной по международным стандартам.

Основная сложность, с которой сталкиваются российские регионы, - это рост расходов вследствие решений федеральных властей. Так, президентским указом, принятым вскоре после выборов в мае 2012 г., было предусмотрено увеличение заработной платы учителей и врачей до уровня, приводящего ее в соответствие со средней заработной платой в регионе. Это привело к существенному росту расходов на оплату труда, что уже обусловило рост операционных расходов в 2013 г., и также окажет влияние на расходы в ближайшие годы. При этом рост расходов будет выше в более сильных регионах с высокой средней заработной платой.

Снижение темпов роста национальной экономики приводит к сокращению прибыльности компаний и уменьшению поступлений от налога на прибыль организаций. Недавно принятые изменения налогового регулирования, которые теперь позволяют вычитать убытки из налогооблагаемой прибыли компаний в целях расчета базы налогообложения для недавно созданных консолидированных групп налогоплательщиков, также сокращают поступления от налога на прибыль организаций. Это приводит к тому, что рост операционных доходов отстает от увеличения операционных расходов. В результате ожидается ухудшение операционной маржи (операционный баланс/операционные доходы) на уровне от одного до трех процентных пунктов для регионов с экономикой среднего размера в 2013 г., которая стабилизируется на этом уровне в 2014 г.

Несмотря на увеличение долга, долговое бремя у российских регионов является умеренным на консолидированной основе. По оценкам Fitch, суммарный прямой долг российских регионов составлял 20% всех доходов в 2013 г. В то же время долговая нагрузка может варьироваться от низких 10% до 40% от текущих доходов у регионов с рейтингом «BB» и от 50% до 70% от текущих доходов у российских регионов с более низкими рейтингами. Fitch ожидает дальнейшего увеличения прямого долга регионов приблизительно на 10% в абсолютном выражении в 2014 г. до около 1,5 трлн. руб. Это немногим выше роста операционных доходов, поэтому относительная долговая нагрузка умеренно увеличится, однако останется низкой по международным стандартам.

Fitch ожидает, что потребности в рефинансировании будут высокими у большинства российских регионов ввиду краткосрочного характера обязательств в сравнении с сопоставимыми международными эмитентами. В то же время общее качество управления долгом постепенно улучшилось, и регионы с развитыми системами управления долгом будут в большей степени полагаться на внутренние облигации со сроком 5-7 лет. Прочие регионы будут привлекать банковские заимствования на срок 1-3 года. Субнациональные образования будут иметь достаточный доступ на внутренние финансовые рынки для рефинансирования долга с наступающими сроками. Стоимость заимствований останется в диапазоне 8%-10% в зависимости от сроков погашения долга.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов