Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: ƒинамика рынка российских еврооблигаций в последние две недели выгл€дит чрезмерно оптимистичной


[06.04.2015]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

≈женедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

¬опреки ожидаемой коррекции российские долговые активы на прошлой неделе продолжили рост - на фоне дефицита предложени€ и закрыти€ коротких позиций после активного ралли последних недель. ѕо-видимому, основным фактором позитивной ценовой динамики российских бумаг €вл€етс€ все еще дешевое валютное –≈ѕќ с ÷Ѕ –‘. ¬ результате российска€ евробондова€ крива€ потер€ла в доходности на прошлой неделе около 25 б. п. (б. п. – одна сота€ дол€ процентного пункта). ƒоходности –осси€-23 и –осси€-42 закончили неделю на отметке 5,1% и 5,7% соответственно. ƒоходность российского бенчмарка –осси€-30 упала до 3,7%, сократившись за неполную неделю (3 апрел€ торги этим инструментом не проводились) на заметные 65 б. п. ƒанное значение предполагает спред в 176 б. п. к 10-летним казначейским облигаци€м —Ўј. “ак дешево относительно безрисковых активов российский внешний долг не стоил с июл€ 2014 г., когда цена на нефть была выше 100 долл./барр. ќтносительно Ѕразилии российский суверенный внешний долг торгуетс€ с премией всего 1 п.п., тогда по сравнению с этой страной –осси€ имеет рейтинг на две ступени ниже от Moody's и на ступень ниже – от S&P и Fitch.

 орпоративный сектор также двигалс€ фронтально вверх по ценам, рост ценовых котировок в среднем составил 120 б.п. ¬ыделим рост в бондах транспортной группы FESCO («ƒ¬ћѕ») на сообщении о планируемом досрочном частичном выкупе (с целью оптимизации и управлени€ долговым портфелем компани€ намереваетс€ выкупить еврооблигации двух выпусков на 85 млн. долл.). ƒинамику лучше рынка продемонстрировал нефтегазовый сектор, несмотр€ на сложившуюс€ волатильность на нефт€ном рынке. ’уже рынка вторую неделю подр€д выгл€дела нефтехими€.

ќдновременно наблюдалось сужение п€тилетнего CDS-спреда на –оссию, который впервые в текущем году опустилс€ ниже отметки в 400 б.п. – до 372 б. п. ¬ корпоративном сегменте в основном также отмечено существенное снижение стоимости страховки от дефолта.

ћы полагаем, что динамика рынка в последние две недели выгл€дит чрезмерно оптимистичной и наблюдаемый рост котировок обусловлен скорее техническими факторами (прежде всего - возможностью использовани€ еврооблигаций в валютном –≈ѕќ с Ѕанком –оссии), чем макроэкономической картиной. “ем не менее, однозначно говорить о том, когда завершитс€ фаза роста, пока, на наш взгл€д, затруднительно.

»нвестиционные идеи

Ќа прошлой неделе агентство Moody's подвердило рейтинг нефтехимического холдинга «—ибур», а также его единственного евробонда с погашением в 2018 г. на уровне Ba1, что соответствует суверенному рейтингу по версии этого агентства. ѕрогноз по рейтингам – «негативный». ѕодтверждение рейтингов «—ибура» отражает мнение Moody's о том, что бизнес компании €вл€етс€ достаточно гибким в услови€х ухудшени€ экономической и финансовой среды в –оссии. «Ќегативный» прогноз по рейтингам обусловлен подверженностью компании воздействию ухудшающейс€ операционной среды в –оссии. Ќа наш взгл€д, SIBUR 18 €вл€етс€ привлекательной инвестицией с точки зрени€ сочетани€ риска и доходности.

¬о втором эшелоне мы предлагаем обратить внимание на единственный евробонд ј‘  «—истема» с погашением в 2019 г. ¬ прошлый четверг компани€ представила отчетность за 4 кв. 2014 г. по US GAAP, отразившую довольно комфортное состо€ние ликвидности и, на наш взгл€д, низкие риски рефинансировани€. “ак, в текущем году должно быть погашено 15 млрд. руб., из которых более половины (8,6 млрд руб.) холдинг уже выплатил к моменту публикации отчетности. ¬ текущий момент преми€ AFKSRU 19 к выпуску дочерней «ћ“—» – MOBTEL 20 достигает 180 б. п., что вдвое превышает средний исторический уровень.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: