Минфин перевыполнил квартальный план по ОФЗ досрочно

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 20 марта 2019 г.

На аукционах 20 марта инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (семилетний) выпуск 26226 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд 204 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн. штук). Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Погашение ОФЗ-ПД 26226 запланировано на 7 октября 2026 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Предыдущее размещение, состоявшееся две недели назад, собрало заявок инвесторов на сумму более 46,8 млрд руб., из которых было удовлетворено около 62%. Средневзвешенная доходность к погашению составила 8,38% годовых, что предполагало премию порядка 5 б.п. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся две недели назад, относительно низкий спрос немногим более 23,5 млрд руб. был удовлетворен на 74%. Средневзвешенная доходность составляла 8,56% годовых, которая предполагала премию к вторичному рынку в размере порядка 2 б.п. Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 040,80 руб.). Четыре недели назад на предыдущем аукционе спрос инвесторов более чем в 2 раза превысил объем предложения (5 млн штук), который был размещен на 88,4% с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,15 п.п.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос составил около 73,31 млрд руб., из которых порядка 83,7% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 133 заявки, эмитент разместил облигации на сумму 61 374,871 млн руб. (около 21,1% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,26 п.п. (максимальный дискон составил 0,36 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 98,950% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,0483% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,30% и 8,29% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,152% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,310% от номинала, что соответствовало доходности – 8,27% и 8,24% годовых. Таким образом, размещение прошло со средней "премией" по доходности в размере 5 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 17,395 млрд руб., из которых около 60,6% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 28 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 10 543,657 млн руб. по номинальной стоимости (около 5,5% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,48 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный дисконт составил 0,52 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 91,010%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,0443% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,47% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,363% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,527% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,43% и 8,41% годовых. Таким образом, аукцион прошел со средней премией по доходности порядка 6 б.п.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 12,975 млрд руб., превысив в 2,5 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 2 заявки, Минфин РФ разместил облигаций в количестве 1 526,28 тыс. штук (29% от объявленного объема) на сумму около 1,589 млрд руб. по номинальной стоимости с дисконтом по цене к вторичному рынку 0,26 п.п. (максимальный – 0,29 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 94,1999%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,2339% от номинала. Вторичные торги накануне закрывались по цене 94,468% от номинала, при этом средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,493% годовых.

Результаты прошедших аукционов продемонстрировали высокий спрос инвесторов на среднесрочные ОФЗ при более слабом интересе их к долгосрочным облигациям. На аукционе по размещению среднесрочного выпуска ОФЗ 26226 спрос превысил 73,3 млрд руб. Около 84% заявок было удовлетворено при средневзвешенной доходности 8,29% годовых, которая предполагала премию к рынку на уровне 5 б.п. При размещении самого долгосрочного выпуска ОФЗ 26225 спрос, составивший менее 17,4 млрд руб., был удовлетворен на  60,6% при средневзвешенной доходности 8,47% годовых и премией на уровне 6 б.п. Спрос на выпуск ОФЗ-ИН 52002 в 2,5 раза превысил предложение, но был настолько агрессивным, что из предложенных 5 млн облигаций было продано всего 29% по средневзвешенной цене, которая предполагал дисконт к вторичному рынку на уровне 0,26 п.п.

Несмотря на разные результаты прошедших аукционов, Минфин досрочно выполнил план 1 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ, разместив государственных облигаций на общую сумму 456,657 млрд руб. по номинальной стоимости (+1,4%) при плане 450 млрд руб. Очевидно, что данный результат получен, прежде всего, благодаря новому механизму проведения аукционов, который не предполагает предварительного установления предельного объема размещения отдельного выпуска. В результате на размещения по новым правилам, которые начались с середины февраля, пришлось более 75% от общего объема размещения.