Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –иски рефинансировани€ "–оснефти" выгл€д€т весьма умеренно


[06.05.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

–оснефть (BBB-/Baa1): сильный финансовый отчет по итогам 1 14 г., евробонды компании находились в числе аутсайдеров рынка на волне последних распродаж

¬ минувшую среду –оснефть, крупнейша€ по добыче и объему запасов нефт€на€ компани€, опубликовала финансовые и операционные результаты за 2013 г., которые мы оцениваем как достаточно сильные.  лючевыми дл€ –оснефти событи€ми в минувшем квартале стали неплоха€ ценова€ ситуаци€ на рынке нефти и нефтепродуктов, а также поступление предоплат по долгосрочным контрактам с CNPC, которые позволили компании ощутимо снизить долговую нагрузку.

¬ годовом сопоставлении двузначный рост показателей доходов и денежных по-прежнему обусловлен эффектом консолидации приобретенной в 1 13 “Ќ -¬–. ¬ квартальном сопоставлении результаты –оснефти выгл€д€т умеренно. –ост выручки в рублевом эквиваленте составил 1.9% кв/кв, и был практически в равной степени обусловлен ростом реализации нефти и нефтепродуктов. ќсновным фактором роста в обоих случа€х стали цены, тогда как показатели натуральных объемов продаж компании снизились на 2-3%. –ентабельность EBITDA компании в 1 14 достигла 21% (+0.8% кв/кв). ¬ основе роста рентабельности помимо ценового фактора, находилось снижение расходов на добычу нефти, достигнутых за счет снижени€ расходов на обслуживание и ремонт скважин. ќперационный денежный поток –оснефти за 1 14 составил 635 млрд руб., из которых поступлени€ 431 млрд руб. носили, по сути, разовый характер и представл€ли собой предоплаты по долгосрочным экспортным договорам поставки нефти. »з указанных операционных поступлений компани€ направила пор€дка 300 млрд на погашение долга,106 млрд руб. было использовано на финансирование капвложений, также значимым денежным оттоком стал выкуп акций у миноритариев –Ќ-’олдинга, на который было направлено 149 млрд. руб. ¬ результате этих операций чистый долг компании с начала года снизилс€ на 15% и составил 1 625 млрд руб., отношение „.ƒолг/EBITDA, таким образом, опустилось до 1.5х против 2.0х на начало года. Ќа фоне этих изменений выдел€етс€ небольшое ухудшение срочной структуры долга: дол€ краткосрочного долга составила 37.5% против 29% на начало года. ¬прочем, даже с учетом этого фактора риски рефинансировани€ компании выгл€д€т весьма умеренно: на 5-летнем горизонте пик долговых выплат приходитс€ на 2015г. (649 млрд руб.), но и он полностью покрываетс€ имеющейс€ на сегодн€ у компании наличностью. ѕредставленные данные, по всей видимости, вр€д ли способны оказать поддержку рейтингам компании в текущих услови€х, когда оценка кредитного риска компании, в первую очередь, определ€етс€ развитием политических событий.

≈вробонды –оснефти ROSNRM-17 и ROSNRM-22, как и бумаги других госкомпаний, находились в числе аутсайдеров рынка на волне последних событий ириска расширени€ санкций. ¬ыпуски обновили «крымские пики», достигнув значений +420-450 бп к кривой UST.

Ѕашнефть (-/Ba2/BB): умеренно-позитивный операционный отчет за 1 14

Ќа прошлой неделе Ѕашнефть опубликовала предварительные производственные итоги за 1 14. ћы оцениваем раскрытые показатели как умеренно-позитивные. ѕо итогам квартала Ѕашнефть вновь показала одни из самых высоких темпов роста нефтедобычи в отрасли, нарастив показатель на 7% г/г (4.1 млн. тонн), при этом рост на 2/3 был обеспечен добычей на новом месторождении им. “ребса и “итова и на 1/3 – увеличением добычи на зрелых месторождени€х. ѕоказатели переработки нефти и производства нефтепродуктов в годовом сопоставлении также выгл€дели весьма неплохо: их рост составил 2% и 3% соответственно.

ѕоказатели эффективности переработки сырь€ на ѕЌ« Ѕашнефти в 1 14 несколько снизились в св€зи с ремонтом р€да технологических установок, а также снижением внутреннего спроса на бензин. “аким образом, по итогам квартала глубина переработки нефти составила 83.4% (-1.4 пп г/г), а выход светлых нефтепродуктов – 58.6% (-1.6 пп г/г). —нижение внутреннего спроса на бензин отразилась и на продуктовом миске Ѕашнефти, в составе которого дол€ бензинов ≈вро-4 и ≈вро-5 в общем объеме произведенного бензина по итогам 1 14 снизилась до 83.4% (-8.4 пп г/г).

–ублевые облигации Ѕашнефти в текущих услови€х имеют невысокие показатели ликвидности. »ндикативный спред бидов вдоль кривой Ѕашнефти составл€ет 150-200 бп к ќ‘«, что обеспечивает премию в 50-70 бп к выпускам –оснефти и √азпром нефти сопоставимой дюрации.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: