Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ќовые выпуски облигаций ћ Ѕ предлагают внушительную премию к собственной кривой


[08.07.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ѕервичный рынок

ћ Ѕ, Ѕќ-10 и Ѕќ-11 (BB-/B1/BB): новые выпуски ћ Ѕ предлагают внушительную премию к собственной кривой

—егодн€ ћ Ѕ закрывает книгу за€вок на выпуски облигаций серии Ѕќ-10 и Ѕќ-11 по 5 млрд руб. каждый. —рок обращени€ обоих займов составл€ет 5 лет, при этом по выпуску серии Ѕќ-10 оферта предусмотрена через 1 год, а по выпуску серии Ѕќ-11 – через 1.5 года. »ндикатив по ставке купона выпуска серии Ѕќ-10 составл€ет 10.50-10.90% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 10.78-11.20% на дюрации 1 год, а серии Ѕќ-11 находитс€ в диапазоне 10.70-11.10%, что транслируетс€ в доходность к оферте на уровне 10.99-11.41% на дюрации 1.42 г. –азмещение обоих выпусков на бирже запланировано на 10 июл€.

Ќапомним, что по данным последней отчетности по ћ—‘ќ за 2014 г. по сравнению с другими банками результаты ћ Ѕ смотрелись довольно сильно. ¬ отличие от большинства банков, которые по итогам первого квартала зафиксировали отрицательные или близкие к нулевым показатели чистой прибыли, ћ Ѕ напротив удалось нарастить конечный финансовый результат по сравнению с 1 13 г., а также, несмотр€ на заметный рост в 1 14 г., сохранить на минимальных уровн€х просроченную задолженность при среднерыночных темпах роста бизнеса. ѕо итогам 1 14г. темпы роста валового кредитного портфел€ были на уровне рынка (+4.8% кв/кв). ”величение кредитного портфел€ в равной степени происходило практически по всей продуктовой линейке: сегмент корпоративного кредитовани€ вырос на 2.7% к началу 2014 г., а розница – на 9.3%. ¬ 1 14 г. ћ Ѕ сохранил за собой статус банка с одним из лучших показателей по уровню просрочки: NPL 90+ составила 1.6% (+0.7 п.п.). ¬ тоже врем€ дл€ поддержани€ устойчивости банка менеджмент ћ Ѕ продолжил придерживатьс€ консервативного подхода к начислению резервов, коэффициент покрыти€ просрочки резервами традиционно находитс€ в районе 3х. Ћегкий негативный оттенок отчетности придало некоторое снижение показателей эффективности ћ Ѕ, которые по сравнению с другими банками смотрелись все равно неплохо. “ак в 1 14 г. наблюдалось незначительное снижение уровн€ чистой процентной маржи до 4.8% (-0.3 п.п. к 1 13 г.), вызванного в большей степени возросшей стоимостью фондировани€. ѕоказатели рентабельности собственного капитала ћ Ѕ сократились до 14.9% соответственно (-2.5 п.п. к 1 13 г.), что было обусловлено снижением NIM, увеличением резервных отчислений. Ќесмотр€ на это, по итогам 1 14 г. ћ Ѕ удалось зафиксировать чистую прибыль в размере 1.9 млрд руб., котора€ превысила уровень прошлого года на 10%. ¬ итоге за счет докапитализированной прибыли банк нивелировал часть сокращени€ достаточности как совокупного так и 1 уровн€ (Total capital ratio -15.2%, Tier 1 – 10.7%), тем самым сохранив показатели на комфортном дл€ себ€ уровне, который по-прежнему обеспечивает банку существенный запас прочности дл€ дальнейшего расширени€ масштабов бизнеса. — точки зрени€ источников финансировани€ в 1 14 г. структура фондировани€ не претерпела существенных изменений. ¬ частности, рост активов был профинансирован, как за счет средств клиентов, так и оптового фондировани€ банка. Ќапомним, что в марте дл€ этих целей ћ Ѕ привлек синдицированный кредит на сумму 500 млн долл. “ем не менее долгова€ нагрузка ћ Ѕ в терминах ќпт.‘ондир./јктивы осталась на приемлемом уровне и составила 0.3х.

ѕосле погашени€ двух выпусков серии Ѕќ-04 и Ѕќ-05 на общую сумму 10 млрд руб. в апреле и в июне этого года ћ Ѕ решил поддержать собственную кривую двум€ новыми выпусками. „то касаетс€ доходности новых бумаг эмитента, то оба выпуска смотр€тс€ привлекательно уже по нижней границе доходности, предлага€ при этом существенную премию к собственной кривой в размере 100 бп. к кривой ќ‘«. ћаркетируемый ориентир доходности ћ Ѕ Ѕќ-10 дает спред к кривой ќ‘« на уровне 290-325 бп, а ћ Ѕ Ѕќ-11 соответствует спреду к ќ‘« в диапазоне 300-340 бп. ¬ случае сохранени€ текущего внешнего фона, на наш взгл€д, со стороны инвесторов может наблюдатьс€ повышенный спрос к бумагам ћ Ѕ, обусловленный внушительной премией к обращающимс€ выпускам эмитента, а также сильными финансовыми данными за 1 14 г., который в итоге позволит ћ Ѕ существенно сместить вниз планку ориентиров доходности.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: