Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ќова€ недел€ начнетс€ с негатива


[01.04.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок долга

Ќова€ недел€ начнетс€ с негатива

ѕ€тница на глобальных рынках была нейтральной, поскольку большинство западных рынков были закрыты по случаю пасхальных праздников. ¬ результате основные индикаторы риска за день не продемонстрировали существенных изменений. ѕозитивный запал прошлой недели в ближайшие дни может растворитьс€: слаба€ статистика из японии сегодн€ утром, свидетельствующа€ о более медленном восстановлении довери€ компаний к экономике, привела к снижению большинства рискованных активов.

Ќа текущей неделе внимание инвесторов должно сместитьс€ в ≈вропу, где неопределенность представл€ют два вопроса. ѕервое – безрезультатное завершение попыток сформировать коалиционное правительство в »талии, что может привести в проведению повторных выборов в парламент с соответствующей негативной реакцией рынков. ¬торое – заседание европейского ÷ентробанка, которое пока не обещает смены риторики на еще более м€гкую в св€зи с кипрскими событи€ми.   концу недели статистика по рынку труда —Ўј также станет определ€ющей дл€ всей недели. —редний прогноз по рынку предполагает рост зан€тости в марте на 200 тыс., при этом в госсекторе - сокращени€ лишь на 5 тыс. ћы полагаем, что в услови€х введени€ секвестра бюджетных расходов, давление на рынок труда неизбежно усилитс€ из-за сокращений в госсекторе, поэтому п€тничные данные могут оказатьс€ слабее консенсус-прогноза.

ƒенежно-кредитный рынок

”слови€ рынка на текущей неделе должны улучшитьс€

–оссийский денежно-кредитный рынок остаетс€ в сложных услови€х, чувству€ дефицит ликвидности после прошедшего периода налоговых платежей. ¬ п€тницу уровень краткосрочных процентных ставок был повышенным: 3-дневные кредиты на рынке ћЅ  обходились в среднем под 6.30% годовых, стоимость 3-дневного междилерского репо с облигаци€ми держалась на отметке 6.10% годовых. јукционы пр€мого репо с ÷Ѕ –‘ позволили банкам привлечь весь необходимый объем в сумме на 187 млрд руб. против 409 млрд руб. в четверг. —егодн€ утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ –‘ увеличилась на 63.3 млрд руб. до 1 076.6 млрд руб.

‘актор начала мес€ца должен позитивно отразитьс€ на конъюнктуре локального рынка. ¬ то же врем€, задолженность банков перед ÷Ѕ –‘ по операци€м репо на уровне 1.55 трлн руб. будет преп€тствовать быстрому восстановлению комфортных условий. ћы ожидаем снижени€ краткосрочных процентных ставок к концу недели в среднем на 50 бп.

–убль отыграл часть потерь четверга

ƒавление на рубль в п€тницу снизилось, что позволило российской валюте отыграть часть понесенных потерь в предыдущую сессию. Ќейтральный внешний фон и котировки нефти Brent на уровне 110 долл. за барр. стали основными драйверами дл€ п€тничной динамики. —итуаци€ дл€ рубл€ в начале новой недели складываетс€ не слишком благопри€тно: нефть торгуетс€ чуть ниже п€тничных уровней, при этом общий внешний фон носит умеренно-негативный характер. ‘ундаментальных причин дл€ переоценки курса бивалютной корзины от уровн€ в 35 руб. пока не наблюдаетс€, поэтому мы ожидаем сохранени€ котировок в узком диапазоне от этого значени€.

–оссийский долговой рынок

≈вробонды: нулевые изменени€ в день пасхальных каникул

≈вробонды в п€тницу показали околонулевые изменени€ на фоне закрытых рынков ≈вропы и —Ўј, отсутстви€ ценовых ориентиров и спроса.

Ћокальный рынок завершил неделю ростом

Ќа локальном рынке в п€тницу ќ‘« продолжали движение вверх по ценам. ƒоходности дальних выпусков к концу дн€ опустились в пределах 3 бп, а ценовой рост на дальней дюрации не превышал 25 бп.  орпоративный сектор завершил день с неплохими показател€ми активности, а рост котировок ликвидных выпусков в среднем по рынку составл€л пор€дка 10 бп. ¬ верхнем сегменте доходности неплохой спрос наблюдалс€ в выпуске ќ’кей 02, цены которого к концу дн€ прибавили более 30 бп.

ѕервичный рынок

јэрофлот: новый выпуск национального авиаперевозчика предлагает справедливую доходность уже по нижней границе

—егодн€ јэрофлот (Fitch: BB-/Stable) открыл книгу за€вок на участие в размещении биржевых облигаций серии Ѕќ-03 объемом 5 млрд. руб. и 3-летним сроком обращени€. —бор за€вок продлитс€ до конца завтрашнего дн€, а размещение на бирже запланировано на 4 апрел€. Ќапомним, что обращающиес€ сейчас на рынке выпуски компании (серии Ѕќ-01 и Ѕќ-02 номиналом 6 млрд. руб. каждый) погашаютс€ уже через неделю (8 апрел€), таким образом, поступлени€ от нового выпуска будут, веро€тно, направлены на частичное рефинансирование выбывающих займов.

ќриентир по ставке купона выпуска Ѕќ-03 составл€ет 8.75-9.00% годовых, что дает доходность 8.94-9.20% к погашению при дюрации 2.7 г. ћаркетируемый диапазон доходности новых выпусков предполагает спрэд к ќ‘« на уровне 285- 310 бп, что по нижней границе дает премию 110-120 бп к близким по дюрации бумага –∆ƒ (BBB/Baa1/BBB) и 40-50 бп – к немного более коротким выпускам јЋ–ќ—ј (BB-/Ba3/BB-), котора€ сопоставима с јэрофлотом по кредитному рейтингу, а также наличию господдержки. Ќа наш взгл€д, новый выпуск национального авиаперевозчика предлагает справедливую премию к бумагам –∆ƒ, в св€зи с чем мы рекомендуем заинтересованным инвесторам участвовать в размещении уже по нижней границе за€вленного ориентира доходности.

Ќќ¬» ќћЅјЌ  Ѕќ-03 (-/¬2/-): справедлива€ доходность находитс€ посередине маркетируемого диапазона

Ќовикомбанк (-/¬2/-) сегодн€ открывает книгу за€вок на выпуск Ѕќ-03 номинальным объемом 3 миллиарда рублей. ѕредлагаемый инвесторам диапазон доходности составл€ет 9.99-10.25% к годовой оферте, что трансформируетс€ в спред к кривой ќ‘« на уровне 425-455 бп.

—уд€ по –—Ѕ” отчетности за 9ћ12, прошедший год стал дл€ банка неплохим. Ѕанк замедлил темпы роста кредитного портфел€ до 25%, что неплохо дл€ корпоративного кредитовани€. Ѕанк также заметно снизил расходы на резервирование, что, на наш взгл€д, позвол€ет рассчитывать на снижение NPL по корпоративной части портфел€ ближе к отметке 2%. „иста€ процентна€ маржа, по нашим расчетам, опустилась чуть ниже 4%. “ем не менее, снижение отчислений в резервы и рост операционной эффективности позволили увеличить рентабельность капитала выше уровн€ 18%. ƒолгова€ нагрузка банка осталась без существенных изменений: отношение ќптовое фондирование/јктивы на конец 3 12 опустилось ближе к отметке 0.25х.

¬ обращении на рынке находитс€ 3 коротких и не особенно ликвидных выпуска Ќовикома, при этом доходность по последним сделкам в полугодовом выпуске Ќќ¬» ќћ Ѕќ-04 находитс€ ниже 9%. ѕоследними банковскими размещени€ми со спредом пор€дка 450 бп к ќ‘« были 1.5-годовые выпуски ÷ентр-»нвеста (-/¬а3/-), собравшие двойную переподписку. —ильной стороной кредитного профил€ Ќовикомбанка €вл€етс€ всесторонн€€ и тесна€ св€зь с √  –остех, что несколько сближает кредитный риск Ќовикома с сектором госбанков. ћы полагаем, что справедлива€ доходность нового выпуска Ќовикомбанк Ѕќ-03 находитс€ посередине маркетируемого диапазона. ѕри этом закрытие книги может произойти несколько ниже по доходности – высокий спрос инвесторов на риск госбанков в верхнем сегменте доходности показало, например, недавнее размещение јк Ѕарса.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: