Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ћониторинг первичного рынка: ќблигационный выпуск ћ–—  ”рала, Ѕќ-01


[28.01.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ќблигационный выпуск ћ–—  ”рала, Ѕќ-01

—егодн€ ћ–—  ”рала (Moody’s: Ba2/—табильный) открыла книгу за€вок на выпуск биржевых облигаций серии Ѕќ-01 объемом 3 млрд. руб. ќриентир по ставке купона составл€ет 8.50–9.00% годовых, что соответствует доходности к погашению 8.68–9.20% годовых. «акрытие книги запланировано на завтра – 29 €нвар€, техническое размещение облигаций на ћосковской бирже – на 31 €нвар€. —редства от размещени€ предполагаетс€ направить на общекорпоративные цели, в т.ч. на финансирование инвестиционной программы компании.

ћ–—  ”рала – едина€ операционна€ компани€ ”ральского региона, осуществл€юща€ транспорт электроэнергии по электрическим сет€м напр€жением 0,4-220 к¬ и технологическое присоединение потребителей к электросет€м на территории —вердловской, „ел€бинской областей, а также ѕермского кра€.  омпани€ занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электрической энергии в регионах присутстви€. ¬ состав ћ–—  ”рала вход€т три филиала: «—вердловскэнерго», «ѕермэнерго» и «„ел€бэнерго», – которые занимают в регионах присутстви€ соответственно 64%, 71% и 62% рынка по объему полезного отпуска.  онтрольный пакет ќјќ «ћ–—  ”рала» (51.5% акций) принадлежит ќјќ «’олдинг ћ–— ».

ћы оцениваем кредитный профиль ћ–—  ”рала как достаточно устойчивый. Ќесмотр€ на устойчивый рост долга на прот€жении последних 3-х лет (на конец 1ѕ12 показатель составил 8.95 млрд. руб., что на 9.1% превышает уровень начала года), долгова€ нагрузка компании сохранилась на достаточно низком по отраслевым меркам уровне – 1x в терминах „истый долг/EBITDA на конец 1ѕ12, при этом дол€ краткосрочного долга снизилась до 6% (против 10.2% на конец 2011 г.). –азмещение нового займа, по нашим оценкам, приведет к росту долговой нагрузки ћ–—  ”рала до 1.5x „. ƒолг/EBITDA (при условии отсутстви€ значительных изменений по величине долга и ликвидных активов на конец 4 12 по сравнению со 2 12). ќбъемы запланированных инвестиций (34.2 млрд. руб. на 2012-2015 гг.), на наш взгл€д, адекватны генерируемым денежным потокам, при этом компани€ все еще сохран€ет потенциал дальнейшего наращивани€ долговой нагрузки в случае необходимости.

¬згл€д на выпуск

ћакетируемый ориентир доходности размещаемого выпуска предполагает спрэд 260-310 бп к кривой ќ‘«. ћы рекомендуем инвесторам участвовать в размещении по верхней границе маркетируемого диапазона, что предполагает спрэд около 50 бп к размещенному в декабре 2012 г. выпуску ћ–—  ÷ентра и ѕриволжь€, Ѕќ-01 – на наш взгл€д, это справедлива€ преми€ за меньший масштаб бизнеса и более слабые кредитные метрики ћ–—  ”рала (в частности, существенно меньша€ рентабельность по EBITDA – 13.3% против 22% у ћ–—  ÷иѕ за 2011 г.), а также высокую ликвидность бумаг ћ–—  ÷иѕ.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: