Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ћонитор корпоративных событий: ћеталлоинвест, –”—јЋ


[20.03.2017]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ћеталлоинвест (BB/Ba2/BB): умеренно позитивные финансовые результаты за 2ѕ16

Ќа прошлой неделе ћеталлоинвест объ€вил финансовые результаты за 2ѕ16, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. ¬о 2ѕ16 выручка компании увеличилась на 19.1% г/г до 2.3 млрд долл., EBITDA – на 29.5% г/г до 725 млн долл., EBITDA margin – на 2.5 пп г/г до 31.1%. ƒолгова€ нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM снизилась с 3.3х на 30.06.2016 до 2.5х на 31.12.2016, что соответствует ее уровню в начале 2016 г.

”лучшение финансовых результатов во 2ѕ16 г/г стало следствием роста цен на ключевых рынках присутстви€ компании, а также увеличени€ объема реализации √Ѕ∆/ѕ¬∆ на 10.5% г/г до 1.2 млн тонн, чугуна на 26.9% г/г до 1.2 млн тонн и стальной продукции на 4% г/г до 2.2 млн тонн. ¬ целом по итогам 2016 г. выручка компании в св€зи с ослаблением курса рубл€ к доллару сократилась на 3% г/г до 4.3 млрд долл., EBITDA – на 12.2% г/г до 1.3 млрд долл.

¬о 2ѕ16 расходы компании на CAPEX в долларовом выражении сократились на 38.1% г/г до 135 млн долл., за весь 2016 г. – на 30.4% г/г до 290 млн долл. ”меньшение расходов на CAPEX и рост операционного денежного потока привели к существенному увеличению свободного денежного потока во 2ѕ16 (в 2.8 раза г/г до 286 млн долл.).  роме того, во 2ѕ16 компани€ аккумулировала 342 млн долл. в результате реализации пакета јƒ– Ќорникел€.

Ќа конец 2016 г. совокупный долг ћеталлоинвеста сократилс€ с начала 2ѕ16 на 1.2 млрд долл. до 4.2 млрд долл., чистый долг – на 420 млн долл. до 3.2 млрд долл. —окращение долга на фоне роста EBITDA LTM привело к снижению долговой нагрузки с 3.3х на начало 2ѕ16 до 2.5х на конец 2016 г., что соответствует уровню на 01.01.2016. –иски рефинансировани€ долга компании остались низкими. “ак, по состо€нию на 31.12.2016 остаток денежных средств на счетах компании составил 989 млн долл., что превышает объем выплат долга в 2017 г. (0.1 млрд долл.) и в 2018 г. (0.5 млрд долл.).  роме того, на конец 2016 г. компании были доступны кредитные линии на сумму 0.3 млрд долл.

ѕо нашему мнению, опубликованные финансовые результаты за 2ѕ16 и в целом за 2016 г. €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

 отировки единственного евробонда METINR’20, на наш взгл€д, наход€тс€ вблизи справедливого уровн€. ѕреми€ к аналогичному по срокам погашени€ выпуску Ќорникел€ составл€ет 40 бп., что выгл€дит оправдано, учитыва€ хот€ бы рейтинговую разницу. Ќа локальном рынке доходности коротких выпусков сосредоточены в диапазоне 9.6-9.7% годовых, что в целом соответствует уровню доходностей бумаг компаний рейтинговой группы "BB". Ќа этом фоне в сочетании с ожидани€ми снижени€ ключевой ставки ÷Ѕ наиболее интересным предложением нам видитс€ длинный выпуск ћеталлоинвест, Ѕќ-02, торгующийс€ с YTP – 9.41% годовых при дюрации 3.2 г.

–”—јЋ (-/¬а3/¬+): нейтральные финансовые результаты за 4 16

¬ конце прошлой недели –”—јЋ опубликовал финансовые результаты за 4 16, которые мы оцениваем как нейтральные. ¬ 4 16 выручка и EBITDA компании немного уменьшились по сравнению с 3 16. ƒолгова€ нагрузка –”—јЋа на 31.12.2016 снизилась по сравнению с уровнем на начало 4 16, однако осталась высокой.

¬ 4 16 выручка –”—јЋа снизилась на 1.6% кв/кв до 2 млрд долл., EBITDA – на 2.1% кв/кв до 412 млн долл., что было обусловлено сокращением объема реализации первичного алюмини€ и сплавов на 6% кв/кв до 922 тыс. тонн. ”меньшение объема продаж было частично компенсировало повышением средней цены реализации на 2.6% кв/кв до 1 799 долл./тонна. ¬ 4 16 EBITDA margin практически не изменилась кв/кв и составила 20.3%. «а весь 2016 г. выручка –”—јЋа сократилась на 8% г/г до 8.0 млрд долл., EBITDA – на 26.1% г/г до 1.5 млрд долл. вследствие снижени€ средней цены реализации на 13.4% г/г.

¬ 4 16 расходы компании на CAPEX уменьшились на 29.1% кв/кв до 151 млн долл. 4 16 –”—јЋ завершил с нулевым свободным денежным потоком (42 млн долл. в 3 16) и аккумулировал 298 млн долл. в результате реализации 100% доли в глиноземном заводе Alpart на ямайке. ¬ то же врем€, в 4 16 расходы компании по деривативам составили 126 млн долл., кроме того, –”—јЋ выплатил акционерам дивиденды на 250 млн долл.

Ќа 2016 г. совокупный долг –”—јЋа увеличилс€ к началу 4 16 на 137 млн долл. до 9.0 млрд долл., чистый долг – на 118 млн долл. до 8.4 млрд долл. ƒолгова€ нагрузка компании на 31.12.2016 в терминах net debt/EBITDA LTM немного уменьшилась к уровню на 30.09.2016 (6.0х), однако осталась высокой, на уровне 5.7х.

¬ 1 17 компани€ направила на частичную выплату PXF-кредита со сроком погашени€ в 2017-2018 гг. полученные от Ќорникел€ дивиденды на сумму около 310 млн долл. и средства от размещени€ дебютного выпуска еврооблигаций на 600 млн долл. ¬ результате, улучшилась срочна€ структура кредитного портфел€ –”—јЋа: объем долга с погашением в 2017 г. сократилс€ с 1.3 млрд долл. (на 31.12.2016) до 0.7 млрд долл., в 2018 г. – с 1.6 млрд долл. до 1.2 млрд долл.  роме того, на этой неделе –”—јЋ планирует завершить размещение первого транша номинированных в юан€х облигаций (Panda bonds) на сумму 1 млрд юаней на срок 3 года. ќбщий объем зарегистрированных Panda bonds составл€ет 10 млрд юаней (около 1.5 млрд долл.). –азмещение новых выпусков облигаций и наличие денежных средств на счетах на сумму 544 млн долл. на конец 2016 г. уменьшают риски рефинансировани€ долга –”—јЋа.

¬ целом, опубликованные финансовые результаты за 4 16 €вл€ютс€, по нашему мнению, нейтральными дл€ кредитных рейтингов компании.

”ровень долговой нагрузки на текущий момент €вл€етс€ ключевым фактором дл€ движени€ в выпусках компании. ѕоэтому публикаци€ новой отчетности, включающей данные о небольшом изменении уровн€ левериджа по сравнению с 3 16 г., на наш взгл€д, не вызовет особой реакции в бумагах компании.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: