Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“:  редитный комментарий: —овкомбанк


[03.08.2016]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

—ќ¬ ќћЅјЌ  – кредитный комментарий

ѕо итогам 1ѕ16г. —овкомбанк (-/¬/¬+) продемонстрировал высокие качественные характеристики кредитного портфел€, имеет ликвидный портфель ценных бумаг и уровень рентабельности, опережающий многие отраслевые аналоги.

— учетом высокого уровн€ ликвидности и сбалансированной срочности, краткосрочные риски рефинансировани€, на наш взгл€д, невысоки.

ќтчетность Ѕанка по –—Ѕ” за 1ѕ16г. в целом мы оцениваем достаточно позитивно.

–ост активов Ѕанка в 1ѕ16г. (+2,3%) св€зан преимущественно с продолжающимс€ ростом кредитного портфел€ (+8,2% за 1ѕ16г.). Ќесмотр€ на сложную экономическую ситуацию в –оссии в целом, среднеотраслевое снижение объемов кредитовани€, обусловленное преимущественно непрерывным падением доходов населени€ в –оссии, —овкомбанку удалось сохранить темпы роста кредитного портфел€, которые в целом соответствуют прогнозам ÷Ѕ на 2016г. (5-10% г/г). –осту портфел€ и сохранению приемлемого кредитного качества способствовало изменение структуры кредитного портфел€. “ак, если до 1ѕ15г. Ѕанк в основном выдавал розничные кредиты (до 80% кредитного портфел€), то в текущий момент основным дайвером роста €вл€ютс€ кредиты юридическим лицам, которые увеличились с 18,2 млрд. руб. на 01.07.15г. до 105.1 млрд. руб. на 01.07.16г., и в текущий момент составл€ют более 66,5% кредитного портфел€.

 ачество кредитного портфел€ (как и в целом по российским банкам) умеренно снизилось: дол€ NPL с начала года выросла до 6,1% (+1,3 пп), что, тем не менее, €вл€етс€ одним из минимальных уровней среди российских банков с высокой долей розничных кредитов. ”худшение качества потребительских кредитов - обща€ тенденци€ дл€ банков –‘, что обусловлено насыщением рынка на фоне в€лого экономического роста.

ќбращаем внимание на то, что —овкомбанк продолжает контролировать уровень рисков и придерживатьс€ консервативного подхода к формированию резервов – на конец 1ѕ16г. их объем более чем в 1,8 раза покрывает просроченную задолженность.

ѕри этом, стоит отметить, что кредитный портфель Ѕанка преимущественно представлен долгосрочными кредитами – около 85% кредитов выдано на срок свыше 1 года.

—ущественную поддержку ликвидности Ѕанка оказывает высококачественный портфель ценных бумаг, состо€щий из облигаций, преимущественно включенных в Ћомбардный —писок ÷Ѕ –‘ (около 90%), как корпоративных, так и государственных/муниципальных эмитентов. ѕор€дка 220,7 млрд. руб. (41,2% активов Ѕанка) приходитс€ на высоколиквидный портфель ценных бумаг, почти на 20% представленный бумагами инвестиционного рейтинга. ѕри этом, более 65% портфел€ – эмитенты, рейтингованные в диапазоне от ¬¬- до ¬¬+.

—ущественному росту процентных доходов в 1ѕ16г. до 25,7 млрд. руб. (+58,2% по сравнению с 1ѕ15г.) в основном способствовали доходы от кредитных операций (+60,8%), что объ€сн€етс€ значительным увеличением кредитного портфел€ Ѕанка с 78,5 млрд. руб. на конец 1ѕ15г. до 158,1 млрд. руб. по состо€нию на 1 июл€ 2016г. (+101,4%). ѕри этом, доходы от кредитов, предоставленных юридическим лицам, выросли с 827 млн. руб. на 01.07.15г. до 6,06 млрд. руб. на 01.07.16г. (+633%), а розничные доходы за тот же период увеличились до 9,0 млрд. руб. (+5,5%).

ѕроцентные доходы по ценным бумагам в 1ѕ16г продемонстрировали 45%-ный рост до 9,9 млрд. руб., основной вклад в который составили государственные и муниципальные бумаги (+71%) и корпоративные облигации высокого качества (+130%).

ѕри этом, рост стоимости фондировани€ (+62,3% г/г) несколько замедлил положительную динамику в чистых процентных доходах (до резерва), которые увеличились на 50,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 8,6 млрд. руб. за 1ѕ16г.

Ѕолее 1/3 кредитного портфел€ Ѕанка остаетс€ в розничном сегменте "возрастного" рынка (45+).  редиты выдаютс€ как застраховавшим жизнь и здоровье клиентам (на текущий момент дол€ договоров со страхованием более 80% от общего числа заемщиков), так и не застраховавшим. ќтличительной особенностью работы на данном сегменте рынка €вл€етс€ возможность кросс - продаж страховых продуктов, предлагаемых —овкомбанком своим клиентам (страхование жизни, здоровь€, трудоспособности и т.д.), и которые €вл€ютс€ достаточно востребованными со стороны физических лиц. ƒанные доходы отражаютс€ в чистых комиссионных доходах и за 1ѕ16г. составл€ют 2,3 млрд. руб. (-7,9% г/г), что объ€сн€етс€ снижением доли розничного сегмента в кредитном портфеле Ѕанка. ѕри этом, доходы от кросс - продаж страховых продуктов €вл€ютс€ следствием кредитной политики Ѕанка, в св€зи с чем, они также учитываютс€ при расчете чистой процентной маржи, котора€ к концу анализируемого периода достигла 4,8% (+0,8 пп с начала года).

—тоит отметить, что несмотр€ на некоторый рост "плохих" кредитов, €вившийс€ следствием рыночной тенденции, а также консервативный подход Ѕанка к формированию резервов, повлекшие за собой рост резервных отчислений в 1ѕ16г. (+24,6% г/г), изменение структуры кредитного портфел€ Ѕанка, а также существенное увеличение процентных доходов привели к росту более чем в 2,5 раза чистых доходов (после резерва) и почти к 92%-му росту чистой прибыли по сравнению с 1ѕ15г.

¬ этой св€зи, наблюдаетс€ увеличение показател€ ROaE до 38,5%, уровень которого находитс€ на одном из самых высоких в сегменте.

Ќесмотр€ на рост SG&A (+25,8% г/г), вызванный преимущественно увеличением вознаграждени€ персоналу, экономическа€ эффективность Ѕанка достаточно высока€: cost to income даже снизилс€ до 41,7% и €вл€етс€ среднерыночным показателем в банковском секторе.

ќснова фондировани€ —овкомбанка, по-прежнему, приходитс€ на розничные депозиты (почти 70% клиентских ресурсов), объем которых за 1ѕ16г. вырос более чем на 30% и достиг 161 млрд. руб.

ќбщий прирост клиентских средств (+13% с начала года), а также снижение привлеченных ћЅ  и средств, полученных от ÷Ѕ (-14,9%), способствовали сокращению показател€ долговой нагрузки, который в терминах "оптовое фондирование/активы" на конец 1ѕ16г. составил 41,4% (-7,8%). “ем не менее, уровень долга, на наш взгл€д, находитс€ все еще на уровне выше среднеотраслевого.

—овкомбанк поддерживает высокий уровень достаточности капитала (Ќ1 = 14,6% по состо€нию на 01.07.16), который обеспечиваетс€ Ѕанком как за счет капитализации нераспределенной прибыли, так и за счет периодического привлечени€ субординированных займов от акционеров, которые крайне заинтересованы в стабильном развитии Ѕанка. “ак, по данным ћ—‘ќ-2015, в течение 2015г. Ѕанк получил субординированный заем в размере 1,6 млрд. руб.

Ќа горизонте до года Ѕанк имеет полностью сбалансированную ликвидную позицию, в св€зи с чем мы не видим проблем с обслуживанием коротких долгов.  роме того, принима€ во внимание приемлемую долговую нагрузку, хорошую подушку ликвидности, создаваемую денежными средствами и их эквивалентами (25,3 млрд. руб.), а также высоколиквидными ценными бумагами (220,7 млрд. руб.), мы оцениваем краткосрочные риски рефинансировани€ Ѕанка на приемлемом уровне.

03.08.2016г. —овкомбанк открывает книгу за€вок на размещение выпуска объемом в 5 млрд. руб. с маркетируемым диапазоном по купону 12,0-12.5%, что соответствует доходности при годовой оферте 12,36-12,89%. ƒанный диапазон, предполагающий премию в 330-380 б.п. к ќ‘«, на наш взгл€д, выгл€дит вполне приемлемым.  роме того, учитыва€ хорошее кредитное качество Ёмитента, низкие риски краткосрочного рефинансировани€, а также начатый ÷Ѕ –‘ цикл по снижению ключевой ставки, на наш взгл€д, у —овкомбанка есть все шансы разместитьс€ ближе к нижней границе маркетируемого диапазона.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: