Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“:  омментарий ко вторичному размещению облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а серии Ѕќ-01


[08.07.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ѕервичный рынок

Ќќ¬» ќћЅјЌ  Ѕќ-01 (-/¬2/-): участие в размещении интересно ближе к верхней границе за€вленного диапазона

Ќовикомбанк (-/¬2/-) сегодн€ открывает книгу за€вок на вторичное размещение выпуска Ѕќ-01 номинальным объемом 3 миллиарда рублей. ѕредлагаемый инвесторам диапазон доходности составл€ет 9.24-9.51% к погашению через год, что трансформируетс€ в спред к кривой ќ‘« на уровне 320-350 бп.

—уд€ по отчетности ћ—‘ќ за 2012г., банк показывает хорошие темпы роста: размер валового кредитного портфел€, состо€щего в основном из корпоративных ссуд, за год вырос более чем на 55%.  онцентраци€ портфел€ остаетс€ высокой как в разрезе отдельных заемщиков, так и отраслевых групп. ќднако в этом смысле некоторый комфорт кредиторам банка должны добавить сильные качественные показатели портфел€ (NPL 90+ 1%) и всесторонн€€ и тесна€ св€зь банка с √  –остех, что, на наш взгл€д, несколько приближает кредитный риск Ќовикома к сектору госбанков. “радиционно не самой сильной чертой в кредитном профиле банка €вл€етс€ его рентабельность (чиста€ % маржа – 4.5%, cost-to-income 0.7х, ROaE 8.2%), что в услови€х быстрого роста портфел€ ставит капитализацию и ликвидность банка в зависимость от вливаний акционерных средств. ¬ этом вопросе банк имеет довольно успешную историю взаимоотношений с акционерами: в 2012г. размер пр€мых вливаний в капитал банка составил 1.65 млрд руб., и еще 4.8 млрд поступили в виде чистого привлечени€ субординированного долга. ¬месте с тем, не смотр€ на прошедшие акционерные вливани€, капитализаци€ банка выгл€дит довольно умеренно: на конец 2012г. достаточность совокупного капитала составл€ла 10% (капитал 1 уровн€ 6.4%), а регул€тивный показатель Ќ1 на 1 июн€ находилс€ на уровне 11.9%. ƒолгова€ нагрузка банка довольно умеренна: без учета субординированного долга отношение ќптовое фондирование / јктивы составл€ет 0.2х. ѕри этом структура баланса банка €вл€етс€ ликвидной – денежные средства и портфель ценных бумаг более чем в 1.5 раза перекрывают величину оптового фондировани€.

ѕомимо Ќовиком Ѕќ-01, на сегодн€ в обращении на рынке наход€тс€ 2 выпуска банка, расположенные в пределах годовой дюрации. Ќеплохим ориентиром дл€ размещаемого Ќовиком Ѕќ-01 €вл€етс€ наиболее ликвидный выпуск Ќовиком Ѕќ-03 с офертой в апреле 2014г., доходность которого по текущему биду составл€ет 9.5%, что дает спред к кривой ќ‘« в районе 350 бп, однако минусом этого выпуска €вл€етс€ временный «неломбардный» статус. »з последних размещений, прошедших на рынке и сопоставимых с точки зрени€ дюрации и уровн€ кредитного риска можно выделить годовой выпуск Ќомос Ѕќ-05, размещенный неделю назад по верхней границе диапазона с доходностью 9.2%. — учетом текущих уровней доходности в выпуске Ќовиком Ѕќ-03, а также премии, необходимой к выпуску Ќомос Ѕќ-05, мы полагаем, что участие в размещении выпуска Ќовиком Ѕќ-01 было бы интересно ближе к верхней границе за€вленного диапазона.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: