Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: √одовой отчет —овкомфлота малозначим с точки зрени€ вли€ни€ на рейтинги компании


[27.03.2015]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

—бербанк (-/¬а2/BBB-): нейтральна€ отчетность за 4 14 г. на фоне отраслевого спада, бумаги движутс€ в рамках общерыночного тренда

¬чера ќјќ «—бербанк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по ћ—‘ќ за 4 14 г., котора€ на фоне отчитавшегос€ ранее ¬“Ѕ смотритс€ намного лучше, но все же имеет слабые места. »з ключевых моментов отчетности можно выделить:

- ¬ 4 14 г. —бербанк продемонстрировал высокие темпы роста валового кредитного портфел€ (+17.4 кв/кв), превысив даже также неплохие показатели ¬“Ѕ (+14% кв/кв).  онечно же стоит отметить, что больше трети роста портфел€ все-таки было обеспечено благодар€ девальвации рубл€. — точки зрени€ структурной разбивки основным хедлайнером роста выступил сегмент корпоративного портфел€ (+20% кв/кв), при этом розница росла более сдержанно (+8.4% кв/кв).

- —ущественный рост кредитного портфел€ в итоге обусловил увеличение процентных доходов (+13.4% кв/кв), которое на фоне возросшей стоимости фондировани€ все-таки не смогло в полной мере поддержать чистую процентную маржу банка. “ак NIM банка сократилс€ до 5.4% (-0.2. п.п. кв/кв), но все же при этом сокращение показател€ оказалось не столь значимым, как у ¬“Ѕ (до 3.5%; -0.6 п.п кв/кв). ќтметим, что основным источником роста процентных расходов стали заимствовани€ у ÷Ѕ –‘ и на финансовых рынках, при этом любопытно, что в 4 14 г. стоимость срочных депозитов корпоративных клиентов возросла в до 6,2% (+0.8 п.п. кв/кв), в то врем€ как стоимость привлечени€ срочных средств физических лиц сократилась до 4,5% (-0.7 п.п. кв/кв). ƒанна€ аномали€ объ€сн€етс€ досрочным закрытием депозитов физлицами с целью открыти€ новых под более высокие процентные ставки, а также ростом валютных вкладов. ѕо прогнозам менеджмента банка, на NIM и в 2015 г. будет оказыватьс€ давление со стороны стоимости фондировани€, в св€зи с чем, руководство ожидает планомерное снижение показател€.

- — точки зрени€ качественных характеристик, кредитный портфель банка смотрелс€ также лучше ¬“Ѕ (NPL 90+ - 5.8%; -0.2 п.п кв/кв). “ак уровень просроченной задолженности был снижен до 3.2% (-0.3 п.п кв/кв), хот€ с учетом объемов списаний в 4 14 г. показатель выгл€дел бы не так радужно, незначительно но все же превысив уровни предыдущего квартала (3.6%; +0.1 п.п. кв/кв). ќтметим, что коэффициент покрыти€ резервами проблемной задолженности стабильно поддерживаетс€ на уровне 1.5х.

-  лючевыми же негативными моментами отчетности в 4 14 г. стали почти 40% сокращение чистой прибыли до 49 млрд руб. (¬“Ѕ зафиксировал убыток в 4 14 г. в размере 4.6 млрд руб.), а также ухудшение ситуации с достаточностью капитала банка (Total capital ratio - 12.1%, Tier 1 – 8.6%). „то касаетс€ первого, то здесь основное вли€ние на показатель исходило от высокого уровн€ резервных отчислений, а также возросшего объема административных расходов (Cost-to-Income - 0.41х). ¬ итоге чистой прибыли оказалось не достаточно дл€ пополнени€ капитала банка, что в совокупности с возросшим убытком от переоценки инвестиционных ценных бумаг в AFS портфел€х обусловил значимое проседание по капиталу.   слову, в 2015 г. —бербанк планирует поддерживать показатель достаточности капитала первого уровн€ выше 8.8%.

ќпубликованна€ отчетность вр€д ли вызовет существенное движение в выпусках —бербанка. Ќа текущий момент евробонды банка движутс€ в рамках общерыночного тренда, постепенно сужа€ спред к кривой UST. ѕри этом дисконт к выпускам ¬“Ѕ вернулс€ на докризисные уровни в районе 80 бп.

—овкомфлот (BB+/Ba2/BB-): неплохой отчет за 2014г., выпуск компании заметно расширил спред к бумагам –∆ƒ

¬чера —овкомфлот (BB+/Ba2/BB) опубликовал финансовый отчет за 2014. ѕредставленные данные в целом производ€т неплохое впечатление и укладываютс€ в логику развити€ компании последних лет. Ќаиболее примечательные детали отчета приведены ниже:

- ¬ыручка в тайм-чартерном эквиваленте выросла на 20% г/г, рост показател€ примерно в равной степени был обеспечен ростом валовой выручки и снижением расходов на бункеровку, а также портовых сборов. ÷еновые услови€ фрахта в течение 2014г. оставались довольно сложными: спотовый рынок был весьма волатильным, среднегодовые показатели по итогам года показали умеренное снижение в среднем в пределах 5%. ¬ случае —овкомфлота стабилизирующим фактором €вл€етс€ то, что компани€ работает по долгосрочным контрактам, которые нивелируют ценовые перепады спотового рынка.

- ¬ разрезе операционных сегментов почти 3/4 роста обеспечили перевозки нефти, газа (—ѕ√), а также обслуживание шельфовых проектов. ѕрирост в сегменте транспортировки газа составил 72% г/г благодар€ вводу в строй 2 новых газовозов —ѕ√.

- ƒевальваци€ рубл€ обеспечила рост на всех уровн€х рентабельности. ћаржа EBITDA —овкомфлота в 2014г. увеличилась на 5.3 пп и достигла 51.3%.  омпании удалось обеспечить нулевой рост административных расходов, расходов на страхование и содержание экипажей, на которые в сумме приходитс€ более 60% операционных затрат.

- »нвестиционна€ активность компании подросла, объем капвложений немного превысил сумму чистых операционных поступлений. ѕрограмма расширени€ флота включает 10 судов в разной стадии готовности, которые позвол€т нарастить дедвейт —овкомфлота на 8% в течение ближайших 2 лет.

- –азмер чистого долга компании увеличилс€ в пределах 2%, отношение „.ƒолг/EBITDA снизилось до 5.6х – наиболее низкому уровню с 2010г. – благодар€ существенному росту рентабельности.

ѕредставленный отчет малозначим с точки зрени€ вли€ни€ на рейтинги компании.  ак и дл€ всех госкомпаний в этом смысле ключевым фактором сегодн€ €вл€етс€ снижение «странового потолка», которое пока вылилось лишь в изменение прогноза по рейтингу S&P в феврале этого года. Ќесмотр€ на существенный прогресс, которого достигла компани€ в снижении долговой нагрузки с пиковых значений за последние 2 года, кредитные показатели —овкомфлота сегодн€ вр€д ли имеют определ€ющее значение дл€ агентств в услови€х роста внешних рисков, сложной ценовой конъюнктуры рынка фрахта и снижени€ цен на нефть.

≈вробонд SCFRU-17 (YTM 9.7% D 2.4 г.) с начала года выгл€дит на уровне средней динамики российского корпоративного сектора, снизив доходность на 2.8 пп. —пред к выпуску –∆ƒ RURAIL-17 за тот же период расширилс€ с 400 до текущих 450 бп, что, как минимум, на 150 бп шире средних значений последних 12 мес€цев.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: