Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты по ћ—‘ќ за первый квартал нейтральны дл€ рейтингов "–оснефти"


[09.06.2016]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

–оснефть (BB+/Ba1/-): нейтральные финансовые результаты за 1 16

¬чера –оснефть опубликовала финансовые результаты за 1 16, которые мы оцениваем как нейтральные. ¬ 1 16 выручка компании сократилась на 20.7% г/г до 1 048 млрд руб., EBITDA – на 14.4% г/г до 273 млрд руб. ƒолгова€ нагрузка –оснефти в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 1 16 незначительно изменилась к уровню на начало 2016 г. и составила 1.7х.

ќсновной причиной сокращени€ выручки и EBITDA –оснефти в 1 16 г/г стало снижение цен на нефть на 27% г/г в рублевом выражении и объема реализации нефтепродуктов на 5% г/г, которое частично было нивелировано девальвацией рубл€, а также увеличением объема реализации нефти и газа на 7.1% г/г и 11.7% г/г соответственно. ¬ 1 16 EBITDA margin выросла по сравнению с 1 15 на 1.9 пп г/г до 26%.

¬ 1 16 расходы –оснефти на CAPE’ выросли на 21.9% г/г до 156 млрд руб. –ост расходов на CAPEX на фоне уменьшени€ чистого операционного денежного потока за 1 16 на 13.4% г/г до 168 млрд руб. привел к сокращению свободного денежного потока на 80.3% г/г до 12 млрд руб.

ѕо состо€нию на 31.03.2016 совокупный долг –оснефти сократилс€ к началу 2016 г. на 3.5% до 3 208 млрд руб., чистый долг – на 3.1% до 1 987 млрд руб. —нижение долга было обусловлено переоценкой его валютной части, составл€ющей около 89% кредитного портфел€ на 31.03.2016, в св€зи с укреплением рубл€ на конец 1 16 к началу года. ѕодушка ликвидности –оснефти в виде остатка денежных средств и краткосрочных депозитов по состо€нию на 31.03.2016 осталась существенной (1 221 млрд руб.) и достаточной дл€ единовременного погашени€ всего краткосрочного долга в размере 986 млрд руб. Ќесмотр€ на сокращение долга, долгова€ нагрузка –оснефти на конец 1 16 немного выросла к началу года, однако осталась умеренной: отношение net debt/EBITDA LTM на 31.03.2016 составило 1.7х против 1.6х на 01.01.2016.

ѕо нашему мнению, опубликованные финансовые результаты, отражающие крепкий финансовый профиль –оснефти, €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от S&P и Moody’s.

«а последние два мес€ца евробонды –оснефти смотрелись немного хуже в терминах динамики спредов по сравнению с другими компани€ми нефтегазового сектора. ¬ тоже врем€, мы считаем данные уровни близкими к справедливым и не видим особых поводов дл€ собственного укреплени€ котировок бумаг компании. Ќа локальном рынке большинство выпусков характеризуютс€ низкой ликвидностью, при этом облигации, где есть активность, предлагают пор€дка 50 бп. к кривой ќ‘«, что в целом соответствует преми€м к бумагам компаний схожей рейтинговой группы.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: