Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты "Ћенты" €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании


[13.03.2018]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ћента (BB-/Ba3/BB): нейтральные финансовые результаты за 2ѕ17

¬чера Ћента объ€вила финансовые результаты за 2ѕ17, которые мы оцениваем в целом как нейтральные. — одной стороны, во 2ѕ17 выручка компании выросла на 21.3% г/г до 201.6 млрд руб., а долгова€ нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM сократилась до 2.6х на конец 2017 г. с 2.9х на начало 2ѕ17. — другой стороны, во 2ѕ17 EBITDA margin уменьшилась на 1.0 пп г/г до 9.9%.

ќсновными факторами роста выручки Ћенты во 2ѕ17 г/г стали расширение торговых площадей на конец 2017 г. к началу года на 20.6% до 1.4 млн кв. м и увеличение LFL-продаж во 2ѕ17 на 3.2%. ¬ свою очередь, рост сопоставимых продаж во 2ѕ17 был обеспечен увеличением среднего чека на 3.6% г/г (за аналогичный период LFL-трафик уменьшилс€ на 0.4% г/г).

¬о 2ѕ17 валова€ рентабельность сети уменьшилась на 1.1 пп г/г до 21.2% вследствие осуществлени€ инвестиций в цены и промо-акции. ¬о 2ѕ17 отношение скорректированных SG&A-расходов (за вычетом расходов на амортизацию) к выручке незначительно изменилось по сравнению со 2ѕ16 и составило 11.3%. ¬ результате осуществлени€ инвестиций в цены во 2ѕ17 EBITDA выросла менее заметно по сравнению с выручкой и составила 19.9 млрд руб. (+9.9% г/г), а EBITDA margin уменьшилась на 1.0 пп г/г до 9.9%.

¬ отчетном периоде расходы компании на CAPEX сократились на 35.2% г/г до 17.5 млрд руб., при этом по итогам прошлого года они составили 27.6 млрд руб. ”величение операционного денежного потока и уменьшение расходов на CAPEX позволили компании аккумулировать положительный свободный денежный поток во 2ѕ17 в размере 6.1 млрд руб. (во 2ѕ16 он находилс€ в области отрицательных значений, на уровне -10 млрд руб.). ¬ результате, на конец 2017 г. совокупный долг Ћенты сократилс€ к началу 2ѕ17 на 2.7 млрд руб. до 107.1 млрд руб., чистый долг – на 5.6 млрд руб. до 92.8 млрд руб., отношение net debt/EBITDA LTM - до 2.6х на конец 2017 г. с 2.9х на начало 2ѕ17. ¬ кредитном портфеле компании на конец 2017 г. дол€ краткосрочных кредитов и займов €вл€етс€ существенной (41.9%). “ем не менее, риски рефинансировани€ долга Ћенты мы оцениваем как умеренные: на конец 2017 г. компани€ располагала неиспользованными кредитными лини€ми общим объемом 61.6 млрд руб. и денежными средствами в размере 14.3 млрд руб., что €вл€етс€ достаточным дл€ единовременного погашени€ всего краткосрочного долга на сумму 44.9 млрд руб.

¬ текущем году Ћента намерена открыть около 20 новых гипермаркетов и около 50 новых супермаркетов, при этом общий объем капитальных затрат планируетс€ компанией на уровне 30- 35 млрд руб. ”читыва€ объ€вленный объем инвестиций, в 2018 г. мы не ожидаем существенного роста долговой нагрузки Ћенты.

ѕо нашим оценкам, опубликованные финансовые результаты Ћенты €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

 омпани€ широко представлена на российском долговом рынке, в обращении наход€тс€ около 6 выпусков. ¬ то же врем€ дюраци€ большинства бумаг Ћенты сосредоточена на рубеже 0.5 г., тем самым, выпуски не отличаютс€ высокой ликвидностью. Ќекотора€ активность наблюдаетс€ в Ћента, Ѕќ-03, который по последним сделкам предлагает доходность на уровне 7.52% годовых при дюрации 2.4 г., что транслируетс€ в спред к суверенной кривой в размере около 100 бп. ƒанный объем премии нам видитс€ более справедливым дл€ эмитентов с композитным "BB" рейтингом, в св€зи с этим, долговые об€зательства компании, на наш взгл€д, не представл€ют особого интереса. –екомендуем обратить внимание на выпуски, которые наход€тс€ в процессе сбора за€вок или были размещены в недавнем времени, которые при этом отличаютс€ более высоким кредитным качеством эмитентов и достойным уровнем доходности в сочетании с неплохим потенциалом собственного роста на фоне веро€тного продолжени€ см€гчени€ ƒ ѕ регул€тором в краткосрочной перспективе.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: