Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ¬ среднесрочной перспективе рубль по-прежнему не выгл€дит привлекательным


[31.07.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

 онъюнктура глобальных рынков

ƒанные по ¬¬ѕ —Ўј взбодрили рынки

¬чера была опубликована перва€ оценка ¬¬ѕ —Ўј за минувший квартал. јмериканска€ экономика в апреле-июне выросла на внушительные 4.0% г/г, против снижени€ на 2.1% г/г в I квартале (пересмотрено с -2.9%) и консенсус прогноза на уровне 3.0% г/г.

¬ целом данные выгл€д€т сильными, однако фактор статистического восстановлени€ показателей также имел место. ¬ частности, динамика конечного потреблени€ выгл€дела довольно сильной и внесла в повышение ¬¬ѕ 1.7 пп роста. “ем не менее, главным драйвером роста стали инвестиции (вклад +2.6 пп), а точнее – фактор наращивани€ запасов. ѕоскольку статистически на динамику ¬¬ѕ вли€ет чистое изменение запасов, то после слабого I квартала именно их восстановление обусловило более сильный прирост экономики. — учетом этого, дл€ сохранени€ набранных темпов роста в текущем квартале потребуетс€ усиление потребительской активности, поскольку вли€ние запасов на ¬¬ѕ при их текущем уровне может оказатьс€ либо нейтральным, либо даже отрицательным.

«аседание ‘–— —Ўј прошло без сюрпризов

¬чера завершилось заседание комитета по открытым рынкам ‘–— —Ўј, по итогам которого совокупные объемы программ количественного см€гчени€ были ожидаемо снижены на 10 млрд долл. до 25 млрд долл. в мес€ц. ¬се внимание рынков было направлено на риторику за€влений представителей ‘–—, поскольку ранее глава регул€тора за€вила о возможно более раннем повышении базовой процентной ставки.

¬ целом были сделаны нейтральные за€влени€, однако рынки могла насторожить фраза о том, что веро€тность сохранени€ инфл€ции устойчиво ниже таргетируемого уровн€ в 2.0% г/г «несколько сократилась». ¬ то же врем€, в ‘–— подтвердили, что ситуаци€ на рынке труда далека от идеальной, поэтому экономике требуетс€ дальнейшее стимулирование в виде оставшихс€ объемов QE, реинвестировани€ доходов, а также удлинени€ дюрации портфел€ казначейских об€зательств, наход€щихс€ на балансе регул€тора.

–еакци€ на заседание ‘–— была умеренно-негативной, поскольку инвесторы продолжают гадать как скоро после полного сворачивани€ QE регул€тор перейдет к ужесточению процентной политики. Ѕазова€ инфл€ци€ в июне вплотную приблизилась к комфортному дл€ ‘–— значению в 2.0% г/г, поэтому дальнейшее повышение потребительских цен может вынудить ‘едрезерв раньше запланированного задуматьс€ о нормализации денежно-кредитной политики.

ƒенежно-кредитный рынок

”слови€ рынка немного улучшились

 онъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера улучшилась, несмотр€ на существенные возвраты ликвидности в бюджет и ÷Ѕ. ѕоддержка исходила от укреплени€ рубл€ на валютном рынке. ¬ результате краткосрочные процентные ставки снизились на 5-10 бп. Ќа рынке ћЅ  кредиты овернайт вчера обходились в среднем под 9.15% годовых (-10 бп), 1-недельные – под 9.30% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигаци€ми на 1 день – под 8.80% годовых (+15 бп).

ќкончание налогового периода может привести к некоторому облегчению дл€ локального денежного рынка. ¬месте с тем, дл€ восстановлени€ конъюнктуры требуетс€ также прекращение стремительного ослаблени€ рубл€ на валютном рынке. ¬ целом же ставки ћЅ  до начала нового налогового периода должны снизитьс€ еще на 10-15 бп.

–убль отыграл часть снижени€, несмотр€ на санкции

–оссийска€ валюта в среду отыграла падение в предыдущий день. »нвесторы, получив факт введени€ новых санкций со стороны ≈—, начали сокращать длинные позиции по валюте. ѕо итогам дн€ курс бивалютной корзины снизилс€ на 28 коп. до отметки 41.02 руб. ѕродолжающеес€ укрепление доллара к евро на форекс обусловило аналогичное поведение и локальных курсов.  урс доллара снизилс€ на 24 коп. до 35.57 руб., евро – на 35 коп., до 47.66 руб.

Ќовые секторальные санкции ≈— были в целом ожидаемыми дл€ инвесторов, а котировки рубл€ закладывали также возможность более жестких ограничений. ѕосле этого событи€ на рынке исчезла неопределенность, что также €вл€етс€ позитивным моментом. ¬ целом же рубль существенно подешевел в июле, поэтому спекул€тивно интересен к покупке до по€влени€ новых проблем в геополитической плоскости.

ћы не исключаем, что рубль может продолжить небольшое восстановление позиций, однако в среднесрочной перспективе он по-прежнему не выгл€дит привлекательным. ƒаже отбросив внешнеполитические риски, экономика выгл€дит слабой, а предсто€щие дивидендные платежи могут быть быстро выведены из страны нерезидентами.

–оссийский долговой рынок

≈вробонды –‘: начало восстановлени€ котировок

≈вробонды развивающихс€ экономик вчера вновь начали сокращать спрэды во многом благодар€ росту доходностей базовых активов после сильных данных о росте ¬¬ѕ —Ўј в прошлом квартале, а также итогов замедлени€ ‘–— —Ўј. ¬ результате спрэд EMBI+ Global сократилс€ на 12 бп до 276 бп. –оссийский сегмент евробондов выгл€дел на уровне средней динамики по ≈ћ. ÷ены вдоль суверенной кривой выросли в среднем на 30 бп, при этом на дальнем отрезке – на 50-90 бп.  отировки выпуска Russia 30 выросли на 15 пп до 113.57 пп (YTM 4.58%, -3 бп), а его спрэд к базовым активам сократилс€ до 203 бп. (-12 бп). ¬ корпоративных выпусках отмечалс€ выборочный рост. “ак, дальние бонды √азпрома прибавили 1.5-1.8 пп, тогда как выпуски большинства госбанков, за исключением ¬ЁЅа и —бербанка, продолжили нести потери темпами 1-1.5 пп.

–ублевый долг: продажи в ќ‘« затихли

Ќастроени€ на локальном долговом рынке в среду немного улучшились. ‘акт введени€ санкций со стороны ≈— сн€л неопределенность на рынке, что позволило приостановить давление на котировки. ¬ секторе госбумаг динамика была смешанной, однако наиболее ликвидные и дальние выпуски смогли немного восстановить ценовые уровни. “ак, выпуск ќ‘« 26207 прибавил 40 бп, ќ‘« 26212 – 35 бп. ¬ секторе корпоративных выпусков также преобладали осторожные покупки.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов