Уралкалий (BBB-/Baa3/BBB-): авария на руднике Соликамск-2 привела к сокращению выпуска хлористого калия в 4К14 на 9% по сравнению с 3К14

Вчера Уралкалий опубликовал данные по объемам производства хлористого калия за 4К14 и 2014 год. В 4К14 объем производства хлористого калия составил 2.9 млн тонн, что с одной стороны, превышает результат 4К13 (2.8 млн тонн), а с другой стороны, заметно ниже объема выпуска за 3К14 (3.2 млн тонн). Снижение объема производства хлористого калия в 4К14 по сравнению с 3К14 было обусловлено произошедшей 18 ноября аварией на руднике Соликамск-2.

По итогам 2014 года объем выпуска хлористого калия составил 12.1 млн тонн, что на 21% превышает результат 2013 года. Тем не менее, учитывая слабую ценовую конъюнктуру на рынке хлористого калия в прошлом году, по итогам 2014 году мы не ожидаем заметного роста долларовой выручки Уралкалия по сравнению с 2013 годом.

Согласно оценкам Компании, наиболее сильное влияние авария на руднике Соликамск-2 окажет на операционные показатели в 2015 году: совокупные производственные мощности Уралкалия в 2015 году сократятся с 13 млн тонн за 2014 год до 11 млн тонн, объем выпуска хлористого калия – с 12.1 млн тонн до 10.2 млн тонн (-15.7% г/г). Таким образом, в случае сохранения в новом году неблагоприятной ценовой конъюнктуры на рынке хлористого калия, мы не исключаем сокращения выручки и EBITDA Уралкалия по итогам 2015 года.

Еврооблигации компании URKARM’18 в настоящее время торгуются с доходностью около 11.6% годовых. На рынке еврооблигаций можно найти более интересные альтернативы в качественных выпусках с более короткой дюрацией. В частности, еврооблигации Роснефти (ВВВ-/Ваа2/-) TMENRU’16 и TMENRU’17, торгуются с доходностью 11.3-11.4% годовых. Тем не менее, мы не рекомендуем инвесторам принимать поспешных решений относительно объектов инвестирования, по крайней мере, до очередных рейтинговых действий со стороны международных агентств и оценки их последствий для долгового рынка.