Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: јэрофлот опубликовал позитивные финансовые данные за I полугодие по ћ—‘ќ


[11.10.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

јэрофлот (Fitch: BB-/Stable): позитивные данные в финансовой отчетности за 1ѕ13, однако в бумагах компании не видим идей

¬чера национальный авиаперевозчик опубликовал финансовую отчетность по ћ—‘ќ за 1ѕ13. ћы позитивно оцениваем раскрытые показатели. ѕо итогам 1ѕ13 јэрофлот (Fitch: BB-/Stable) увеличил выручку на 14.1% г/г (до 4 128 млн. долл.), при этом дол€ выручки от авиаперевозок выросла на 1.2 пп г/г (до 88.7%). ѕоказатель EBITDA продемонстрировал быстрый рост, увеличившись на 41.9% г/г (до 352 млн. долл.), в результате рентабельность по EBITDA выросла на 1.2 пп г/г – до 8.5%. ќтметим, что рост финансовых результатов компании был обеспечен, в первую очередь, сильными операционными показател€ми компании. “ак, пассажирооборот јэрофлота (неконсолидированные данные) вырос в 1ѕ13 на 22.8% г/г (до 27 774 млн. пкм), а зан€тость пассажирских кресел превысила 77%, тогда как по итогам 1ѕ12 этот показатель находилс€ на уровне около 75%.  роме того, операционные расходы компании в 1ѕ13 росли медленнее выручки (на 12.2% г/г в пересчете на доллары), что внесло свой вклад в увеличение маржи.

—вободный денежный поток јэрофлота по итогам 1ѕ13 вырос на 20.2% г/г (до 456 млн. долл.) даже несмотр€ на увеличение капитальных расходов (включа€ выплаты тела долга по лизинговым договорам) на 11.4% г/г (до 226 млн. долл. или 0.6x EBITDA), что стало следствием увеличени€ чистого операционного денежного потока на 17.1% г/г (до 682 млн. долл.). —вободный денежный поток компании был направлен на погашение кредитов и займов (снизились на 37% к началу года – до 443 млн. долл.), а также на пополнение ликвидных активов на балансе (денежные средства и краткосрочные финвложени€ на конец 1ѕ13 выросли на 50.8% к началу года – до 756 млн. долл.). ¬месте с тем, сокращение задолженности по кредитам было нивелировано ростом об€зательств по финансовому лизингу (который мы учитываем в составе долга), в результате общий долг на конец 1ѕ13 вырос на 8.1% по сравнению с началом года (до 2 796 млн. долл.), при этом, благодар€ увеличению ликвидных активов на балансе, величина чистого долга не сильно изменилась и составила 2 040 млн. долл. (-2.2% к 2012 г.). ¬прочем, заметный рост EBITDA в 1ѕ13 на фоне стабильной величины чистого долга позволил јэрофлоту все же сократить долговую нагрузку, уровень которой снизилс€ на конец 1ѕ13 до 2.6x в терминах чистый долг/EBITDA LTM против 3.1x на начало года.

≈динственный обращающийс€ на рынке биржевой выпуск компании јэрофлот Ѕќ-01 (YTM 7.95/D 2.28) торгуетс€ на уровне прочих заемщиков с госучастием и рейтингом уровн€ «BB», например јЋ–ќ—ј и –остелеком, бумаги которых дают спрэд около 150 бп к ќ‘« практически вне зависимости от дюрации. ¬ этой св€зи, на наш взгл€д, с тем же спрэдом более привлекательно выгл€дит покупка более коротких бондов јЋ–ќ—ј в свете усилени€ кредитного профил€ компании за счет недавней продажи своих газовых активов –оснефти и перспектив IPO, которые наконец обрели реальные черты.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: