Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Ежемесячный обзор. "Ноябрьское ускорение падения или ОПЕК не поможет"


[02.12.2014]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

Ежемесячный обзор. «Ноябрьское ускорение падения или ОПЕК не поможет»

Наши прогнозы

В последний день ноября доллар все-таки преодолел планку в 50 рублей, установив не только новый исторический антирекорд, но и показав сильнейший рост за месяц. Основной движущей силой столь драматичного падения рубля было продолжающееся снижение нефтяных котировок. Слабые надежды на заседание ОПЕК не оправдались: участники нефтяного картеля сохранили квоты на прежнем уровне. Это усилило негативные настроения и опустило котировки нефти до $70 за баррель сорта Brent.

В ноябре Банк России сначала ограничил, а затем и полностью отказался от механизма валютных интервенций, что привело к впечатляющему росту волатильности курса рубля.

Цена на нефть показывает существенное снижение на фоне образовавшегося на рынке избытка предложения. Нельзя исключать, что перед тем как вернуться к уровню порядка 80 долларов, который мы оцениваем как равновесный, стоимость нефти может показать существенное снижение до 65-70 долл./барр. Это будет означать возможность нового ослабления рубля и дальнейшего ускорения инфляции.

Мы предполагаем, что курс доллара в декабре может еще вырасти. Одна из ключевых причин для роста – спрос на валюту со стороны компаний и банков для погашений внешнего долга в объеме $33 млрд., который в три раза превосходит погашения в ноябре. Вторая причина – снижение нефти, которое может продолжиться. В декабре опять может разгореться тема расширения санкций против России по итогам саммита ЕС, который состоится 18 декабря. В то же время ситуация с ликвидностью внутри России в декабре существенно ухудшится по причине возврата депозитов Минфину, что должно уменьшить возможности для спекулятивных операций резидентов против рубля.

Перспективы по уровню ставок ЦБ РФ на декабрь мы оцениваем как нейтральные. Ключевая ставка ЦБ РФ в ноябре не была изменена и сохраняется на уровне 9,5%. При этом инфляция продолжает показывать существенное ускорение и в настоящий момент находится вблизи уровня в 9%. Таким образом, реальная процентная ставка сохраняется в положительной зоне и равна сейчас 0,5%. При этом до конца года нельзя исключать снижения ее до уровня, близкого к нулю. Ускорение инфляции до 9,5% г/г к концу декабря выглядит вполне возможным.

Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро в ноябре

Рубль в ноябре показал, что происходившее в сентябре и октябре было «цветочками». Если в те месяцы рубль потерял против доллара 6.7% и 8.7%, то падение за ноябрь составило 17%.

Курс единой европейской валюты оставался в ноябре в рамках узкого бокового коридора 1,24-1,26, поэтому в процентном отношении евро и доллар выросли практически одинаково.

События и факторы, повлиявшие на курс рубля в сентябре 2014 года

НЕФТЬ

Ключевую роль в формирования курса рубля продолжила играть цена на нефть, которая по итогам месяца опустилась до минимумов с сентября 2010 года. Ноябрь закончился для рубля драмой несбывшихся надежд. Страны ОПЕК решили не сокращать добычу нефти по итогам саммита, состоявшегося 27 сентября, и оставили ее на прежнем уровне – 30 млн. баррелей в день. На что рубль отреагировал обрушением до новых исторических минимумов.

Ниже мы обозначим некоторые важные моменты, которые указывают на то, что цена на нефть едва ли останется на текущих уровнях в течение длительного периода. Кроме этого полезно вспомнить начало 2012 года, тогда нефть тоже падала почти на 30% за три месяца, но потом быстро вернулась к привычному до недавнего времени уровню в $110.

По данным Международного энергетического агентства (IEA) около 2,6 млн. баррелей/день мирового производства нефти приходится на нефтяные проекты, порог безубыточности которых находится на уровне $80 и выше.

Далее посмотрим, как соотносятся 2,6 млн. баррелей/день, добыча которых станет нерентабельной при длительном нахождении цены на нефть в районе $80, с глобальным спросом и предложением нефти в мире.

По последним данным избыток предложения составляет порядка 0,5 млн. баррелей, при этом – что важно - спрос продолжает расти. Для сравнения: в 2008 году спрос на нефть начал падать еще в начала 2008 года, а снижение котировок нефти последовало позднее – когда предложение превысило спрос. Поэтому сейчас ситуация отличается от 2008 года – спрос продолжает расти хотя и с некоторым превышением предложения.

В течение последних трех лет цена на нефть оставалась в районе $110, тогда как сейчас она упала ниже $70. В том случае если нефть задержится на текущих уровнях в течение нескольких месяцев, нефтяные компании начнут перекраивать свои инвестиционные программы, исходя из новых реалий. Им придется отложить дорогостоящие проекты до лучших времен, уменьшив тем самым предложение нефти на мировом рынке. Себестоимость добычи в России и странах Персидского залива невелика. При этом глава «Роснефти» Игорь Сечин считает, что даже в России добыча в может быть снижена на 200-300 тысяч баррелей в день, в случае «если цена на нефть опустится». Между тем проекты по извлечению нефти в Арктике, проекты по разработке битуминозных песков и шельфовые проекты – имеют довольно высокий порог безубыточности и являются первыми претендентами на заморозку. Именно поэтому можно предполагать, что в течение нескольких месяцев на рынке нефти произойдет саморегуляция, и цены вернутся к уровням выше $80.

В дополнение к этим соображениям приведем данные по ценам на нефть, на основе которых верстались бюджеты стран, входящих в ОПЕК. Только два государства устраивает цена на нефть $60, тогда как 7 из 12 стран закладывали в бюджет уровень $110 и выше.

Тем не менее, в перспективе нескольких месяцев весьма вероятно спекулятивное снижение нефти до уровней 60-65 долларов за баррель по сорту Brent. Следующее заседание ОПЕК состоится только в июне 2015 года, поэтому в первой половине следующего года цена на нефть может показать локальное снижение.

Действия Банка России и Минфина в ноябре

В ноябре Банк России полностью отказался от валютных интервенций. Решение было продиктовано неэффективностью механизма во время мощного снижения рубля в октябре. Практика валютных интервенций отлично работала на протяжении последних нескольких лет, сглаживая временные колебания. Но в октябре ситуация сложилась так, что навевала ассоциацию с купированием хвоста по частям. ЦБ оказался не в силах переломить ослабление рубля, потратив при этом почти $30 млрд.

Теперь, отказавшись от регулярных интервенций, ЦБ оставляет за собой право выходить на рынок по своему усмотрению. Принципиальный момент в том, что теперь эти моменты нельзя предугадать. Так теперь внезапная продажа Банком России нескольких млрд. долларов валюты может значительно двинуть тонкий рынок и наказать спекулянтов, «сорвав» их «стоп-лоссы». По прежним правилам валютной политики ЦБ так действовать не мог – теперь же его действия могут носить совершенно непредсказуемый характер, что должно остужать пыл участников рынка, играющих против рубля. В тоже время с момента отмены регулярных интервенций Банк России ни разу не проводил интервенций.

В дополнение к уходу с валютного рынка Банк России ограничил привлечение рублей через валютный своп – опять же чтобы не давать дополнительную возможность спекулянтам играть против рубля. Величина лимита ЦБ по этим операциям составит $2 млрд. до 14 декабря.

Рубль и валюты других развивающихся стран

По всем валютам развивающихся и сырьевых стран происходит снижение от 1,3% до 4,2%, исключение – Турция: лира укрепляется на 0,5%. И все-таки на фоне того, что в ноябре происходило с рублем, любая из рассматриваемых нами валют – островок надежности.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рост промышленного производства в России действительно радует уже второй месяц подряд. Выпуск вырос на 2,9%, немного ускорившись по сравнению с сентябрем, когда рост составил 2,8%. При этом рост в обрабатывающих производствах остался на впечатляюще высоком уровне в 3,6%. Похоже, что девальвация рубля начинает позитивно сказываться на некоторых отраслях благодаря импортозамещению и планируемому строительству крупных газопроводов в Китай.

Из отраслей, которые получили преимущество от запрета на импорт некоторых товаров, можно отметить существенный рост производства мяса (выпуск мяса птицы в октябре вырос на 10%, мяса животных — на 15%), сыров — на 18%. Но есть рост и в тяжелых отраслях промышленности, так выпуск газовых турбин показал рост на 91%, выпуск стальных труб — на 30%.

Инвестиции в основной капитал в России в октябре снизились на 2,9% в годовом выражении после сокращения на 2,8% в сентябре, и составили 1 трлн. 446,2 млрд. руб. В целом за январь-октябрь 2014 года инвестиции уменьшились на 2,5% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года.

Оборот розничной торговли в октябре 2014 года составил 2 трлн. 292,5 млрд. рублей, что в сопоставимых ценах на 1,7% превышает показатель октября 2013 года. В сентябре розничные продажи выросли также на 1,7%. Удельный вес импортных товаров в III квартале 2014г. составил 41%.

Продажи автомобилей продолжили снижаться в сентябре и в годовом выражении упали на 10% к сентябрю прошлого года. При этом месяц назад спад составлял 20%. Скорее всего, улучшение продолжается из-за государственной программы по утилизации старых автомобилей, стартовавшей с 1 сентября.

Инфляция в России продолжила ускоряться и в конце ноября составила 9,0-9,1% г./г. По нашим оценкам в конце 2014 года инфляция превысит 9%. Напомним, что основными предпосылками для этого остаются ответный запрет России на импорт ряда продовольственных товаров вместе с продолжающейся девальвацией рубля.

Экономика Санкт-Петербурга

Экономика Санкт-Петербурга остается болезненной темой, которую мы освещаем в каждом нашем обзоре. Текущий год оказался крайне негативным, и уже нет сомнений, что к концу декабря динамика промышленного производства покажет существенное снижение к прошлому году. Но все же, падение темпов производства замедлилось - за январь-октябрь сокращение составило 7,8%, тогда как за январь-сентябрь было 8,3%. Промышленное производство в Ленинградской области остается в незначительном плюсе (+0,1%). И все это на фоне внушительного прироста по России на 1,7% за 10 месяцев.

Обрабатывающее производство Санкт-Петербурга, которое, казалось, перешло в неуправляемое падение, немного стабилизировалось. Субиндекс по этому виду производства снизился на 8,1%, хотя в целом по России сейчас является основным локомотивом из-за замещения подорожавшего импорта. Единственные отрасли, которые выросли в этом году в Северной столице – производство машин и оборудования (+11,4%) и производство неметаллических минеральных продуктов (+10,6). Все остальные отрасли показали существенный спад, как бы соревнуясь между собой. Как ни странно, но пока отличные результаты в этом антисоревновании у текстильного и швейного производства (-17,1%), производства изделий из кожи (-17,5%) и производства древесины и изделий из дерева (-17,3%). Вторым эшелоном идет производство пищевых продуктов (-4,8%), бумажное производство (-6,5%), производство электрооборудования (-9,1%), производство транспортных средств и оборудования (-5,5%). Но все это меркнет в сравнении с производством пластмассовых и резиновых изделий, которое сократилось на 29,6% химическим производством (-23,2%).

При всем при этом в январе-октябре оборот организаций в действующих ценах показал рост на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 5 891 748 млн. рублей. Прирост объема работ по виду деятельности «строительство» ощутимо замедляется, так в октябре работ в отрасли было сделано на 25% меньше чем в октябре прошлого года, а за январь-октябрь прирост составил только 2,2%. Очередное повышение Ключевой ставки Банка России, которое произошло в конце октября, вызовет удорожание ипотечных кредитов и возможное снижение спроса на строящееся жилье, что создает дополнительные риски в сфере строительства. Розничная торговля второй месяц подряд расстраивает своими показателями – оборот розничной торговли снизился на 2% в сравнении с октябрем прошлого года (-0,4% за январь-октябрь).

Негатива розничной торговле добавляет и динамика заработных плат: в сентябре номинальная средняя заработная плата в Санкт-Петербурге - 39 тысяч 615 рублей, рост реальной заработной платы составил 1%. Меньше за последние два года было только в августе, когда реальные зарплаты выросли на 0,1% в сравнении с августом прошлого года. При этом в сентябре 2013 года прирост составил 8,8%, а в сентябре 2012 года - 3,2%. Более того, номинальная зарплата в сравнении с прошлым годом в некоторых отраслях даже сократилась: так, в сфере финансов стали платить в среднем на 2,3% меньше чем годом ранее и на 13,6% меньше чем в августе, а в сфере дошкольного образования на 4% меньше чем в сентябре прошлого года. Существенный рост зарплат наблюдался в бюджетных сферах: здравоохранение (+18,4%) и деятельность в области культуры и искусства (+17,4%), что связано с тем, что расходы бюджета на 2014 год уже приняты и планировались в условиях позитивного взгляда на перспективы экономики.

Так же мы писали ранее о тяжелом периоде, через который проходят автомобильные производители, коих в Санкт-Петербурге не мало. Но, на фоне не лучшей конъюнктуры завод General Motors запускает сборку двух элитных внедорожников на питерском заводе. Это будут Cadillac Escalade и Chevrolet Tahoe, что, может быть весьма удобно, учитывая запреты на закупку автомобилей импортного производства госструктурами. Сборка стартует в начале 2015 года, уже принимаются предзаказы. Cadillac будет поставляться только с полным приводом и обновленным 6,2-литровым двигателем V8. Минимальная стоимость такого автомобиля – 3,5 млн. рублей.

Экономика Москвы, Калининградской и Нижегородской областей

Москва

Темпы роста строительства в Москве продолжают снижаться. В июле объем работ по виду деятельности «Строительство» сократился в сравнении с прошлым годом на 7,6%, в августе на 13,4%, а в сентябре еще на 7,4%. Теперь, за январь-октябрь объем работ вырос в сравнении с аналогичным периодом прошлого года на 5,8% (по итогам четырех кварталов рост составлял 6%). Таким образом, формально сохраняется рост в этой сфере, но по факту наблюдается негативная тенденция.

Положительным фактом для экономики столицы является рост оборота розничной торговли. После роста на 3% в апреле началось замедление, вплоть до снижения на 0,8% в июле. После этого в августе рост составил 0,6%, в сентябре 1,2%. За январь -октябрь оборот розничной торговли в сравнении с аналогичным периодом прошлого года вырос на 2,3% (только 1,4% месяцем ранее).

Данные по промышленному производству в Москве в октябре, пока не опубликованы, но мы повторим, что промышленное производство столицы последние пять месяцев снижается, а прирост за январь-сентябрь составил только 1% (в январе-апреле было 3,9%).

Калининградская область

Индекс промышленного производства Калининградской области в прошлом месяце поразил всех приростом в 65% в сравнении с сентябрем 2013 года. Хотя, на фоне негатива в Санкт-Петербурге прирост на 10% в августе также выглядел впечатляющим. В октябре это значение составляло 14%. Таким образом, последние три месяца статистика по региону выходит весьма неплохая и её уже однозначно нельзя объяснить временным всплеском. Сейчас по итогам десяти месяцев индекс промышленного производства вырос в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года на 8% (7,1% по итогам трех кварталов), производство Калининградской области находится на подъеме, даже с учетом эффекта низкой базы (в прошлом году производство сократилось на 4,5%).

Обрабатывающее производство также растет высокими темпами: так в октябре это было +17,3% к прошлому году и 10,5% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования выросло за 10 месяцев почти на 40% (+91,8% в октябре). Так же в авангарде целлюлозно-бумажное производство (+23,6% за январь-октябрь в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года) и производство древесины и изделий из дерева (+26,1%). А вот добыча полезных ископаемых в этом году не самая сильная сторона Калининградской области, так как сокращение в этой сфере составляет уже 7,9%. При этом сократилась только добыча топливно-энергетических полезных ископаемых (-9%), а добыча всех остальных видов выросла на 5,7%.

Положительный эффект от девальвации и контрсанкций по всей видимости уже начал сказываться на сельском хозяйстве, в частности на животноводстве. Поголовье крупного рогатого скота в регионе в сравнении с прошлым годом увеличилось на 19,3%, а и производство скота и птицы на убой выросло на 9,3%.

Строительство в Калининградской области отвечает общему положительному экономическому настрою ростом на 5,6% за январь-октябрь. Мы уже неоднократно отмечали бум жилищного строительства в регионе, в котором за январь-октябрь было построено 2 211 жилых домов с 9 404 квартирами общей площадью 824,1 тыс. кв. метров – это на 78,8% больше чем в прошлом году.

Нижегородская область

Индекс промышленного производства Нижегородской области за январь-октябрь сократился на 0,8% в сравнении с прошлым годом. При этом второй месяц подряд наблюдается рост: после прироста на 2,6% в сентябре, промышленность прибавила 0,3% в октябре. Таким образом, снижение за январь октябрь в сравнении с прошлым годом замедлилось до -0,8%. D целом промышленное производство в Нижегородской области остается достаточно негативной сферой.

Ситуация с обрабатывающим производством незначительно лучше: в октябре прирост, в сравнении с прошлым годом составил 1,2% после 4% в сентябре, сокращение на 0,3% по итогам трех кварталов сменилось небольшим плюсом - +0,1%. Сильнее всего в этом году сократилось производство машин и оборудования (-11,9%) и химическое производство (-8,2%). В сфере производства резиновых и пластмассовых изделий, напротив, наблюдается сильный всплеск: производство выросло на 31% за январь-октябрь. Ощутимо выросло и производство машин и оборудования – на 19,1%

Объем работ в сфере строительства вырос на 0,4% в январе-октябре (темп роста сохранился), при этом построено на 10% жилья больше, что является ощутимым замедлением после перспективных 22% по итогам сентября.

Оборот организаций, оказывающих транспортные услуги за январь-октябрь больше на 1,3% чем за аналогичный период предыдущего года. Но, возможно именно эта отрасль является достаточно перспективной в Нижегородской области. Так Нижегородская логистическая компания “Итэко” заключила договор с “КамАЗом” на 145 млн. рублей. В рамках этого договора должны быть поставлены 50 новых магистральных тягачей КамАЗ-5490, которые начали производиться в этом году. В случае успешного внедрения этих автомобилей в эксплуатацию объем закупки может быть увеличен до 300 единиц в год. На данный момент на региональном рынке автоперевозок преобладают стареющие европейские автомобили, 70% из которых старше 15 лет. Внедрение новых тягачей российского производства создаст дополнительно около 70 рабочих мест и может стать толчком для отрасли грузоперевозок в регионе и экономики в целом.

Российский тягач в нише магистральных автомобилей имеет самую низкую стоимость по сравнению с импортными аналогами. К сожалению, поступивший в производство 9 октября автомобиль несет в себе много импортных составляющих. Магистральный тягач КамАЗ-5490 оснащён комфортабельной кабиной Merсеdes-Benz из семейства Axor с кондиционером и подогревом сидений, модифицированной системой камазовского шасси. Двигатель устанавливается пока также немецкий - Merсеdes-Benz мощностью 428 л.с.

Тенденции в банковском секторе России

За январь-октябрь 2014 года кредитными организациями получена прибыль в размере 732 млрд. рублей, что на 10,7% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом основной фактор снижения - созданные кредитными организациями резервы на возможные потери, которые увеличились с начала года на 28,2%, или 804 млрд. рублей.

В октябре активы банковского сектора увеличились на 4,5%. Корпоративные кредиты выросли на 3,8%, кредиты физическим лицам – на 1,0%.

В годовом выражении темп роста кредитования физических лиц оказался ниже, чем юридических (16,6% против 20,1%), тогда как в последние годы наблюдалась обратная ситуация. «Розница» уже не первый год все менее и менее активно кредитуется, в то время как рост кредитования организаций остается относительно стабильным, показывая даже признаки ускорения.

Отметим, что существенное замедление прироста вкладов населения и организаций, наблюдаемое в прошлые месяцы, приостановилось. В годовом выражении рост вкладов физических лиц в августе составил 10,1%. Средства организаций выросли в августе на 24,1% YoY.

Качество активов

Объем просроченной задолженности как по корпоративному, так и по розничному портфелям за октябрь вырос на 2,8%. Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям – снизился с 4,3 до 4,2%, а по розничным кредитам – продолжил расти и увеличился с 5,7 до 5,8%.

Процентные ставки

Исходя из данных Мониторинга максимальной процентной ставки по депозитам в 10 крупнейших банках, регулярно проводимого Центральным Банком РФ, ставки по депозитам начали расти с середины января (8,3%) и достигли 10% в конце ноября.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: