Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Российские еврооблигации в стороне от внешнего давления


[09.02.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Активность вернулась, все разместились

Вчера прошли биржевые размещения пяти эмитентов совокупным объёмом 48 млрд руб. Все эмитенты разместились полностью и, судя по количеству сделок, весьма рыночно. В Газпром нефть заходили «по-крупному»: в 20-50 сделок разошлись 10 млрд руб. каждого выпуска.

Вторичный рынок вышел из спячки – объем торгов во вторник составил 23 млрд руб. При этом наблюдался позитив. Дорожали металлурги ЕврХолдФ 4 (0.89 %/ yield 9.59/-25 б.п.), Сибметин01 (0.33 %/ yield 9.17/-11 б.п.) и нефтяники ЛУКОЙЛ БО7 (0.78 %/ yield 7.08/-48 б.п.). Второй эшелон и «голубые фишки» поделили оборот почти поровну. С начала года «фишки» сузили спрэд к ОФЗ на 24 б.п., а второй эшелон – на 40 б.п. Доходности основных секторов продолжают падать после всплеска в конце прошлого года, а в последние дни сужение спрэдов только ускорилось. Мы считаем, что в таком движении скрыта угроза быстрого роста доходностей в случае возобновления борьбы с инфляцией со стороны ЦБ. Тем не менее, локально участники рынка «катаются на волне ликвидности».

Минфин ждёт высокого спроса на аукционах

Аукционы ОФЗ

Минфин определился с ориентирами по доходности выпусков 25076 и 25078. Мы ожидали премии порядка 10 б.п. по верхней границе, но Минфин предлагает 2-5 б.п. к уровню закрытия понедельника (см. таблицу). Достаточно скромная премия – еще одно подтверждение того, что ожидается хороший спрос:

- Увеличение объёма размещения (с 40 млрд до 60 млрд руб.)

- Увеличение дюрации (отмена размещение 9-месячного выпуска)

- Минимальная премия (2-5 б.п.)

Следует отметить, что как обычно после объявления ориентиров выпуски «подтянулись» к обозначенным границам. Если Минфин разместит все 60 млрд, то по итогам прошедших с начала года аукционов выполнит половину квартальной программы за месяц с небольшим. Это позитивно с точки зрения стоимости средств, так как Минфин старается занять как можно больше в условиях стабильной кривой.

Депозитный аукцион

Как мы и ожидали, Минфин разместил солидный объём на депозиты банков на 168 дней под ставку 4.8 %. Банки «запаслись» средствами перед потенциальным ростом ставок в ближайшие месяцы. Следует отметить, что в последнее время Минфин очень активно влияет на денежный рынок. Вчера было добавлено 78.9 млрд руб. ликвидности, сегодня в ходе аукционов ОФЗ потенциально уйдет порядка 60 млрд руб. Чистый эффект от действий Минфина на ликвидность будет незначительным.

Минимальные движения

Бивалютная корзина колебалась в диапазоне 34-34.1 в течение дня. По итогам рубль немного ослаб к корзине за счет роста евро, но продолжил теснить доллар. Ставки по NDF сместились на очередные 10-12 б.п. Годовая ставка прочно закрепилась ниже 5 %. Рубль дорожает, а ставки испытывают давление со стороны основного провайдера ликвидности – высоких цен на сырьё.

Глобальные рынки

Ставки правят миром

Китайский новый год прошел не без сюрпризов и для остальных стран: в последний выходной для материкового Китая день Народный банк Китая повысил базовые процентные ставки на 25 б.п. Тем не менее, глобальные рынки вчера на данное событие отреагировали достаточно сдержанно: новость была давно ожидаемой, а дата – вполне предсказуемой. Соответственно, большая часть повышения ставки уже заложена в текущих ценах.

Сегодня все внимание – на процентные ставки в США, на которые будет оказывать влияние предстоящий аукцион по размещению UST’10 на $ 24 млрд, а также речь Бернанке в бюджетном комитете Палаты представителей Конгресса. Ожидается, что речь главы ФРС будет посвящена ужесточению политики в налогово-бюджетной сфере. В таком случае, возможно снижение темпа роста ставок UST, поскольку увеличивающийся госдолг страны в последнее время вызывает большую обеспокоенность инвесторов.

Доходности UST все выше

Растущий долг США и крупное предложение новых UST на этой неделе давят на цены американских казначейских бумаг. Вчерашний аукцион по размещению 3-летних нот продемонстрировал крайне слабый спрос на эти бумаги и вызвал снижение цен и на другие treasuries.

Европа напоминает о себе

В последних трендах по снижению CDS стран PIIGS и укреплению евро наметился перелом.

- Предложенный на последнем саммите стран ЕС совместный французско-германский «Пакт по повышению конкурентоспособности» зоны евро вызвал жесткие дебаты и сопротивление ряда экономически слабых стран Европы. В связи с этим на 13 марта намечен новый внеочередной саммит для обсуждения вариантов выхода из долгового кризиса.

- Публикуемая в Европе статистика с каждым днем выглядит все менее радужно, если сравнивать ее с результатами предыдущих двух кварталов. Если ранее основной позитив обеспечивала экономика Германии, пользовавшаяся преимуществами слабого евро, то сейчас промышленное производство Германии снижается. В частности, декабрьское падение составило 1.5 % против ожидаемого роста на 0.2 %

- Сегодня стало известно о том, что МВФ, ЕС и Всемирный банк объявили о новых шагах в поддержку Румынии. По словам чиновников, предоставление кредитного транша «носит профилактический характер», к тому же, напомним, что Румыния в зону евро не входит, однако, память о том, как события в Венгрии отразились на рынках этим летом, все еще жива.

Российские еврооблигации: в стороне от внешнего давления

Ни рост treasuries, ни повышение ставки в Китае не оказало существенного давления на процентные ставки в России. По нашему мнению, данная ситуация не может продолжаться долго с учетом текущего настороженного отношения глобальных инвесторов к рискам EM. А пока по итогам торгов вчерашнего дня доходность индикативного суверенного выпуска RUS’30 опустилась на 3 б.п., а спрэд к UST’10 сузился до 120 б.п.

Вслед за суверенными бумагами, корпоративные еврооблигации практически все оказались в зеленой зоне. Доходности наиболее ликвидных бумаг в среднем снизились на 5-10 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: