Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Биржевые облигации Новикомбанка интересны ближе к верхней границе ориентиров


[21.06.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Первичный рынок

Новикомбанк интересен ближе к верхней границе ориентиров

Вчера Новикомбанк (-/В2/-) начал сбор заявок на свой первый биржевой выпуск номинальным объемом 3 млрд руб., проводимый по процедуре бук-билдинга. По трехлетнему выпуску предусмотрена двухлетняя оферта. Индикативный купон составляет 8.5-9.0 %, что транслируется в доходность 8.68-9.19 %. Книга заявок закрывается 5 июля, расчеты с покупателями запланированы на 7 июля 2011 года.

Единственный обращающийся выпуск Новикомбанка не слишком активно торгуется с доходностью около 7.8 % на дюрации 0.9 года. Справедливая доходность этой бумаги располагается ближе к 8 % и поэтому не может служить ориентиром для нового выпуска.

Справедливую доходность новых бондов Новикомбанка к оферте через два года мы видим примерно на уровне 8.8 %, что соответствует средневзвешенной доходности облигаций финансового сектора соответствующей дюрации согласно индексам BMBI, рассчитываемым Банком Москвы. Учитывая высокий объем предложения долговых банковский бумаг в настоящее время, а также невозможность включения выпуска в ломбардный список ЦБ, инвесторы могут запросить премию при размещении выпуска. Мы рекомендуем участие в размещении с доходностью ближе к верхней границе ориентиров организаторов, составляющих 9.2 %.

Внутренний рынок

Денежный рынок: ликвидность в норме, спасибо ОБР

Денежный рынок достаточно спокойно отреагировал на первый значительный платеж июньского налогового периода – очень кстати пришлось погашение ОБР-18 на сумму более 400 млрд руб. Вчера была завершена выплата одной трети НДС за первый квартал 2011 года, которая, по нашим расчетам, должна была составить около 200 млрд руб. Совокупный объем свободной ликвидности в системе по-прежнему превышает отметку в 1 трлн руб. и составляет по состоянию на утро вторника 1.18 трлн руб. Отток ликвидности за день составил 87.3 млрд руб., причем снизился объем средств только на корсчетах, которые сократились на 90.9 млрд руб. Ставки MosPrime стабильны, однодневная ставка по-прежнему остается на уровне 3.77%.

Полагаем, что имеющийся объем денежных средств позволит пройти текущий налоговый период относительно безболезненно. Из крупных налоговых платежей на следующей неделе предстоят выплаты НДПИ и акцизов (по нашим оценкам, около 220 млрд руб.) и налога на прибыль (чуть более 200 млрд руб.).

Вслед за значительным ростом евро на мировых валютных рынках, рубль в течение дня несколько потерял позиции относительно бивалютной корзины. Начав день резким снижением почти на 20 копеек, рубль затем торговался примерно на одном уровне и завершил торги на уровне 33.54 за корзину. Кривая NDF продемонстрировала незначительный рост, в среднем ставки увеличились на 5-7 б.п.

Госсектор под влиянием внешнего негатива…

Внутренний долговой рынок вчера вновь оказался во власти внешнего негатива. Как в государственном, так и в корпоративном/муниципальном секторах преобладали продажи – порядка двух третей оборота пришлись на сделки со снижением цены. Совокупный оборот в госсекторе составил 12 млрд руб., в корпоративном – 16.5 млрд руб. В отличие от предыдущего дня акцент заметно сместился в краткосрочные бумаги, почти 80 % сделок заключены с облигациями, дюрация которых не превышает трех лет.

В госсегменте дешевел в основном длинный конец кривой, причем абсолютное большинство выпусков с дюрацией более двух с половиной лет потеряли в цене от 10 до 30 б.п. Лидером снижения оказался низколиквидный ОФЗ 46017, потерявший более чем полфигуры (+14 б.п. к доходности). На фоне общего снижения отмечаем выпуски ОФЗ 25068 и ОФЗ 25073, снизившиеся в доходности на 9 и 10 б.п. соответственно.

Завтра Минфин снова проведет два аукциона ОФЗ: будут размещены семилетний и четырехлетний выпуски на 20 и 10 млрд руб. Как мы и предполагали, доразмещаться будут ОФЗ 26204 и ОФЗ 25079, аукционы по которым в последнее время Минфин проводит достаточно часто. Ожидаем объявления ориентиров по доходности; при текущей рыночной конъюнктуре ведомство может предложить премию к вторичному рынку.

… а корпоративный – госсектора

Динамика торгов в корпоративном секторе во многом напоминает торги в государственном – большинство выпусков снижается в цене. Отмечаем высокие обороты по бондам КБ РенКап-03 (1.9 млрд руб.) и Мечел-02 (1.6 млрд руб.), проходившим оферту. Снижались в цене бонды Газпромнефти и Евраза. Хуже рынка выглядели бумаги: АИЖК 4об (MD 0.57/-0.1 %/ yield 5.67/+18 б.п.), Газпрнефт8 (MD 3.53/-0.38 %/ yield 7.97/+8 б.п.), ЕврХолдФ 2 (MD 3.33/-0.42 %/ yield 8.5/+13 б.п.), Сибметин01 (MD 2.56/-0.86 %/ yield 8.38/+28 б.п.), Сибметин02 (MD 2.56/-0.86 %/ yield 8.38/+18 б.п.). Отмечаем рост на четверть фигуры бондов Кузбассэнерго-Финанс-02 на фоне размещения новых облигаций эмитента.

В муниципальном секторе отмечаем значительный оборот (1.4 млрд руб.) по бумагам Московской обл. - 07, увеличившихся на 8 б.п. по доходности.

В ближайшие дни в корпоративном секторе ожидаем схожей динамики торгов с оглядкой на внешний рынок. Негативное влияние продолжит оказывать нестабильность на мировых фондовых рынках, однако некоторые вчерашние позитивные новости относительно Греции (заверения Премьер-министра, что Правительство сделает все возможное, чтобы получить очередной транш финансовой помощи и пр.) оставляют надежду на определенный рост. Кроме того, достаточное влияние на рынок продолжит оказывать и продолжающийся налоговый период, несмотря на пока стабильную ситуацию с ликвидностью. Также по- прежнему остается активным первичный рынок, который может отвлечь на себя внимание инвесторов.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Наибольший потенциал среди ликвидных бондов сохраняют выпуски ОФЗ 26204, ОФЗ 25075 и ОФЗ 25077. После некоторого снижения цен данные выпуски торгуются со спрэдом к кривой ОФЗ в 40-60 б.п., с потенциалом роста цены 1.0-2.0 %. Кривая по-прежнему является перепроданной на среднесрочном отрезке с дюрацией от трех до пяти лет. Полагаем, что после более активного размещения Минфином длинных выпусков, кривая ОФЗ будет иметь более крутой наклон, что должно привести к справедливой переоценке среднесрочного участка. Размещаемые завтра ОФЗ 26204 и ОФЗ 25079 имеют одни из наибольших потенциалов роста, однако вряд ли он будет быстро реализован, так как инвесторы могут дополнительно потребовать определенную премию за первичное размещение к вторичному рынку.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: