Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Аукционы ОФЗ: берёшь больше, платишь меньше


[10.02.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Спрос на «двоечников»

Вчера торги проходили достаточно активно – оборот составил порядка 19 млрд руб. Обращает на себя внимание спрос на двухлетние (по дюрации) выпуски второго эшелона: Альянс-03 (0.33 %/ yield 9.03/-16 б.п.), ВБД ПП БО6 (0.3 %/ yield 7.42/-15 б.п.), НоватэкБО1 (0.42 %/ yield 7.05/-20 б.п.), СУЭК-Фин01 (0.1 %/ yield 8.2/-5 б.п.). Из выпусков, включённых в ломбардный список, лучше всех отреагировали: ТГК-2 БО-1 (0.08 %/ yield 9.25/-4 б.п.), ЛСР 02 обл (0.19 %/ yield 9.8/-12 б.п.). С бумагами, дюрация которых не превышает двух лет, было совершено 85 % сделок, в то время как длинные выпуски Москвы, МТС, Роснано, РЖД, ФСК, Алросы, Сибметинвеста в основном продавали или игнорировали. Обеспечение вторым эшелоном достаточно высокой доходности вместе с относительно небольшим ценовым эффектом при росте ставок скажем на 25-30 б.п (0.5 %-0.6 %) генерирует спрос на инструменты.

ЛСР, Кокс, ТГК 2 в ломбарде – надолго ли?

Сокращение сроков

Вчера ЦБ сообщил, что с 10 февраля приостанавливает проведение операций по предоставлению кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами, на срок от 91 до 180 календарных дней. В настоящее время объём таких кредитов составляет всего 7 млрд руб. по сравнению с более 900 млрд руб. на пиковом уровне. Мы считаем, что этот шаг по сокращению антикризисных мер не окажет заметного влияния на ликвидность.

Ломбардные вопросы

Напомним, что первым шагом ЦБ РФ стало решение не включать в ломбардный список облигации стратегических предприятий, затем были повышены рейтинговые требования к эмитентам облигаций, включаемых в ломбардный список. По нашим оценкам на момент принятия решения покинуть ломбардный список могли облигации объёмом порядка 60 млрд руб. Вчера стало известно о включении в Ломбард выпусков совокупным объёмом 113 млрд. руб.(рублевые облигации) и 111 млрд рублевого эквивалента еврооблигаций. В итоге ужесточение требований к рейтингам, судя по всему, не будет влиять на номинальный объём ломбардного списка, особенно в свете активного размещения высококачественных эмитентов на локальном и внешнем рынках.

Тем не менее, судя по всему, ЦБ до вступления новых требований в силу продолжает включать в список выпуски, которые потенциально могут его покинуть в июле. Так, были включены выпуски ЛСР (-/B2/B-), ТГК-2 (-/-/B), Кокс (-/B2/B). Формально ЦБ может включать выпуски с рейтингом B в список еще полгода, в то время как мы полагали, что после раскрытия новых требований подобным инструментам дорога в ломбардный список будет закрыта.

Эмитентам с рейтингами B-/B дано еще полгода для размещения с сохранением статуса потенциальной «ломбардности», но с учётом того, что выпуски могут быть исключены специальным решением ЦБ, стоимость такой «ломбардности» будет снижаться по мере приближения даты вступления новых требований в силу.

Аукционы ОФЗ: берёшь больше, платишь меньше

Ставки

Вчера Минфин провел предсказуемо удачный аукцион по размещению новых ОФЗ. В связи с высоким спросом объём размещения выпуска 25078 был увеличен почти в два раза. Премия по результатам аукциона составила 2 б.п. к уровню закрытия понедельника. Что касается более длинного выпуска 25076, то он был размещен в практически полном объёме, но увеличения предложения не последовало видимо из-за перевыполнения плана привлечения по 25078 и более высоких запросов инвесторов по доходности. Если сравнивать с уровнями понедельника, то премия 25076 составила 4 б.п.

Объёмы

Минфин привлёк более 80 млрд руб. при первоначальном плане в 40 млрд руб., пересмотренном до 60 млрд руб. Таким образом, было привлечено на 33 % больше скорректированного плана. Всего с начала года Минфин привлек более 170 млрд руб., в основном за счёт трех последних «ударных» аукционов. Чистый результат с учётом позавчерашнего депозита, размещённого в банки, практически нулевой, но ведомство существенно экономит на эффективной ставке:

- Банки через полгода вернут депозиты по ставке 4.8 %
- Уровни доходностей, по которым привлекаются двухлетние ОФЗ всего на 20 б.п. выше уровней начала декабря, когда начался всплеск доходностей на ожиданиях ужесточения политики ЦБ. Длинные ОФЗ не вернулись к тем уровням.

Комментарии Минфина

Вчера Reuters опубликовало комментарии Минфина по итогам аукционов. Одним из ключевых моментов является опция увеличения объёма предложения при наличии высокого спроса, которую ведомство планирует использовать и во время следующих аукционов. Кроме того, глава долгового департамента Константин Вышковский сказал, что бескупонные облигации могут быть использованы позже в случае ухудшения конъюнктуры. В одном из предыдущих daily мы отмечали защитную структуру бескупонных инструментов во время роста ставок. В этот раз выпуск был заменён ввиду наличия спроса на более длинный и объёмный ОФЗ. Также интересным моментом интервью было то, что Минфин перед аукционом «зондирует» рынок на предмет спроса.

Глобальные рынки

Слабость рынка труда снижает доходности

Вчера перепроданность UST и поддержка со стороны Б. Бернанке со словами о долгих перспективах восстановлении рынка труда обеспечили хороший спрос на вчерашнем аукционе по размещению UST’10.

Сегодня – недельный отчет по рынку труда США и размещение 30-летних treasuries на $ 16 млрд.

Откат доходностей UST

Уверенный рост доходностей UST, который мы наблюдаем в течение последней недели, вчера был сломлен. В отличие от слабого аукциона по размещению 3-летних бумаг, «десятилетки» разместились с успехом. Основным событием, разделяющие эти два аукциона, было выступление главы ФРС Б. Бернанке, в котором он, в частности, отметил, что для возвращения безработицы к «нормальному уровню» потребуется несколько лет. А значит, новые стимулирующие меры от ФРС вполне вероятны. Усилила это впечатление и фраза о том, что проблем с инфляцией в США нет.

Помимо пессимизма главы ФРС, котировкам UST оказали поддержку новые сложности в разрешении конфликтной ситуации в Египте.

Российские еврооблигации: «нефтянка» в отстающих

В отличие от UST, российские суверенные еврооблигации позитивной динамики не показали. Наоборот, доходность RUS’30 выросла на 6 б.п.

Корпоративный сегмент в целом смотрелся значительно лучше, за исключением основного драйвера российского рынка – нефтяного сектора. Отметим существенный рост цены на выпуск Русгидро в связи с включением его в ломбардный список ЦБ. Другие включенные в список евробонды (ВТБ, Сбербанка и Альфа-банка) положительной реакции не продемонстрировали.

Снижение доходностей UST и рост цен на энергоносители, который мы наблюдаем сегодня утром, дает надежду на то, что еврооблигации нефтегазовых компаний в четверг попытаются нивелировать отставание вчерашнего дня.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: