Rambler's Top100
 

АТОН: На этой неделе США будут в фокусе внимания, а Европа временно отойдет на второй план


[28.01.2013]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Смешанная динамика

На локальном рынке в сегменте ОФЗ в пятницу наблюдалась смешанная динамика. Спрос на корпоративные выпуски с высоким кредитным качеством (рейтинг ВВВ) сохранился: игроки покупали облигации РЖД, ФСК ЕЭС, а также банковские бонды. Аукцион по купону для нового выпуска ФСК ЕЭС-24 (объем размещения – 10 млрд руб.) завершился на уровне 8,0% при начальном ориентире 8,4%. Планируемые выпуски Росбанк (рейтинг ВВВ) БО-5, -6 (совокупный объем 10 млрд руб.) могут быть размещены по ставке купона в районе 8,8%.

Доходность ОФЗ 25076 в пятницу повысилась на 2 б.п. до 5,85%, ОФЗ 25077 – сократилась на 1 б.п. до 6,02%, ОФЗ 26204 – упала на 2 б.п. до 6,16%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 не изменилась, составив 9,16%, ФСК ЕЭС-19 – поднялась на 34 б.п. до 8,36%, РСХБ-15 – уменьшилась на 10 б.п. до 7,74%.

На рынке евробондов в пятницу преобладали продажи: котировки длинных суверенных выпусков РФ просели в среднем на 1,0% на фоне роста доходности казначейских облигаций США. Тем не менее, новый пятилетний выпуск Московского кредитного банка привлек большой интерес со стороны инвесторов: соотношение спроса и предложения на аукционе превысило 5,0х.

Доходность Russia 15 в пятницу понизилась на 1 б.п. до 1,13%, Russia 30 – выросла на 5 б.п. до 2,76%, Russia 28 – поднялась на 1 б.п. до 3,91%. Спред двухлетних CDS в кривой России не изменился, составив 53 б.п., трехлетних – уменьшился на 5 б.п. до 77 б.п., пятилетних – на 2 б.п. до 132 б.п. В финансовом секторе ставки остались прежними: в коротком сегменте - 3,26%, в длинном – 4,09%. В нефинансовом секторе cтавка в коротком сегменте кривой опустилась на 1 б.п. до 2,47%, в длинном – выросла на 1 б.п. до 4,21%. Цена и доходность (5,23%) VIP 22 не изменились, как и у Gazprom 19 (3,39%).

Внешние рынки

На начинающейся неделе США будут в фокусе внимания, а Европа временно отойдет на второй план

На начинающейся неделе основным источником новостей, по всей видимости, станут США. В среду (30 января) завершится двухдневное заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, на котором, как ожидается, будет принято решение о продолжении программы количественного смягчения (в настоящее время это ведомство ежемесячно скупает казначейские облигации США на $45 млрд и обеспеченные ипотекой долговые ценные бумаги на $40 млрд) ввиду отсутствия качественных улучшений на рынке труда. Очередной пакет официальной информации по ситуации на этом рынке будет опубликован Министерством труда США в пятницу (1 февраля): консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что в январе число рабочих мест увеличилось на 155 тыс. (как и в декабре прошлого года), а уровень безработицы составил 7,8% (тоже как и месяцем ранее).

Решению ФРС будет предшествовать череда публикаций важных макроэкономических данных. В частности, в понедельник (28 января) будет обнародована статистика по объему заказов на товары длительного пользования за декабрь. Совокупный показатель, как ожидается, вырос на 1,9% (консенсус Bloomberg), но показатель без учета оборонных и авиационных заказов, вероятно, снизился на 1,5%. В среду станет известна предварительная оценка темпов роста ВВП США в четвертом квартале 2012 г. Согласно консенсус-прогнозу, экономический рост в октябре–декабре замедлился до 1,2% (против 3,1% в третьем квартале).

Основным источником глобальной неопределенности по-прежнему остаются проблемы фискальной политики США, наиболее острой из которых является сокращение расходов правительства. В конце февраля–начале марта администрация президента Барака Обамы должна представить проект федерального бюджета на 2014 г., который может стать объектом горячей дискуссии между республиканцами и демократами. Кроме того, открытым остается вопрос об увеличении потолка госдолга: согласно последнему решению Конгресса, правительство может занимать ровно столько, сколько необходимо для исполнения текущих обязательств, вплоть до 18 мая 2013 г., однако затем должен быть согласован новый потолок госдолга. При этом республиканцы продолжают настаивать на том, чтобы увеличение лимита сопровождалось пропорциональным сокращением расходов бюджета в долгосрочной перспективе.

S&P 500 вырос в пятницу на 0,54%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысилась на 2 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 0,82%, на сроке 10 лет - на 6 б.п. до 1,91%.

Eurostoxx 50 прибавил в пятницу 0,78%, DAX – 1,42 %. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года поднялась на 8 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет - на 10 б.п. до 0,73%, на сроке 10 лет – на 6 б.п. до 1,63%. Ставка по двухлетним испанским бумагам опустилась на 6 б.п. до 2,44%, португальским – выросла на 4 б.п. до 3,27%, итальянским – просела на 3 б.п. до 1,42%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам увеличился на 2 б.п. до 48 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,63% до 1,3461. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца уменьшился на 1 б.п. до 10 б.п.

Денежный рынок

Завершение налогового периода

В пятницу совокупный объем поданных на двух аукционах однодневного РЕПО с ЦБ РФ заявок составил чуть более 220 млрд руб. при лимите 210 млрд руб. Резкое повышение спроса на рефинансирование, по всей видимости, было связано с перечислением платежей по НДПИ в бюджет. Тем не менее, благодаря своевременному повышению лимита предложения средств со стороны ЦБ РФ (с 10 млрд руб. в четверг до 210 млрд руб. в пятницу) роста стоимости заимствования удалось избежать: средневзвешенная ставка даже немного снизилась по сравнению с предыдущим днем (на 17 б.п., до 5,53%).

Чистая ликвидная позиция банковского сектора к концу прошлой недели несколько ухудшилась: сумма остатков на корсчетах и депозитах кредитных организаций в ЦБ РФ к пятнице увеличилась на 135 млрд руб. по сравнению с понедельником, однако это сопровождалось еще более существенным ростом объема краткосрочной задолженности перед органами денежно-кредитного регулирования (на 215 млрд руб.), несмотря на возврат части депозитов Федеральному казначейству.

Сегодня банкам предстоит перечислить в бюджет платежи по налогу на прибыль. Еще одним испытанием для финансового сектора, вероятно, станет рефинансирование задолженности по операциям недельного РЕПО в объеме 1,3 трлн руб. (это почти 60% совокупной задолженности банков по всем инструментам). Кроме того, до начала января кредитным организациям предстоит вернуть Федеральному казначейству почти 150 млрд руб. с депозитов. Таким образом, ситуация на денежном рынке будет определяться преимущественно политикой ЦБ РФ в области предоставления рефинансирования.

Курс рубля относительно доллара в пятницу вырос на 0,01% до 30,05, относительно евро – на 0,62% до 40,46, относительно бивалютной корзины – на 0,32% до 34,74. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 4 б.п. до 7,88%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 1 б.п. до 6,02%, на сроке 6 месяцев – увеличилась на 3 б.п. до 5,99%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год прибавила 2 б.п. до 5,92%, на сроке 3 года - 2 б.п. до 5,71%, на сроке 5 лет – 2 б.п. до 5,73%.

Экономика

Росстат подвел итоги года

Федеральная служба государственной статистики (Росстат) в пятницу (25 января) опубликовала блок макроэкономических данных за декабрь 2012 г. Некоторые показатели, как кажется, в какой-то степени противоречат друг другу.

В частности, рост начисленной заработной платы в номинальном выражении в декабре замедлился до 6,9% в годовом сопоставлении с 13,6% месяцем ранее, несмотря на по-прежнему сильные переговорные позиции наемных работников (уровень безработицы в прошлом месяце сократился до 5,3%). При этом значительную часть прироста “съела” инфляция, в результате чего в реальном выражении среднемесячная заработная плата увеличилась всего на 0,3% в годовом сопоставлении.

Тем не менее, темпы роста реальных располагаемых доходов населения замедлились гораздо менее значительно (до 4,9% в годовом сопоставлении по итогам декабря против 7,8% в ноябре). Учитывая то, что заработная плата – это почти 2/3 совокупных доходов населения, подобный диссонанс представляется нам не вполне объяснимым. Несмотря на традиционный рост доходов в конце года, доля обязательных платежей и взносов, как правило, остается довольно стабильной.

Лучше ожиданий оказалась статистика по обороту розничной торговли, который вырос на 5,0% в годовом сопоставлении в декабре. Отметим, однако, что в 2012 г. население тратило в среднем 76,5% полученных доходов на текущее потребление, в то время как в 2011 г. - 73,5%, а в среднем за 2002-2010 гг. - около 70%. В результате, доля сбережений в прошлом году, вероятно, сократилась до минимальной отметки за последние 10 или более лет (по нашим оценкам - до 13,1%), ограничив тем самым объем средств, доступных в экономике для осуществления инвестиций. Об этом свидетельствует и тот факт, что рост розничного кредитования в России существенно опережает прирост средств на депозитах населения.

На этом фоне снижение инвестиций в основной капитал в декабре на 0,7% выглядит особенно настораживающе, даже несмотря на то, что существенную роль в динамике показателя мог сыграть эффект высокой базы 2011 г. В целом мы по-прежнему считаем, что российской экономике не хватает катализаторов роста, и ожидаем слабых макроэкономических данных в ближайшие месяцы.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов