Rambler's Top100
 

ј“ќЌ: »нфл€ционные риски могут привести к повышению ставок ÷Ѕ –‘


[05.10.2012]  ј“ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий деска

»нвесторы активно покупают корпоративные бумаги

Ћокальный рынок. ¬чера наблюдалс€ сильный спрос на ќ‘«: котировки прибавили 20-25 б.п. —пред кривой ќ‘« к кросс-валютным свопам сузилс€ еще на 5-6 б.п. – на длинном конце до 75-78 б.п. ¬ корпоративном сегменте спросом пользовались только что размещенные короткие бумаги јльфа-Ѕанк Ѕќ-3.  рупные покупки были зафиксированы в кривой ЌЋћ  (ЌЋћ -7, Ѕќ-2 и Ѕќ-4). ѕосле объ€влени€ о новом выпуске  расно€рского кра€ инвесторы начали продавать бумаги этого региона 5-й серии (34005).

ƒоходность ќ‘« 25076 вчера не изменилась, составив 6,62%, ќ‘« 25077 – упала на 8 б.п. до 7,15%, ќ‘« 26204 - на 7 б.п. до 7,41%. ¬ корпоративном секторе: доходность ≈враз’олдинг ‘инанс-4 понизилась на 15 б.п. до 9,9%, ‘—  ≈Ё—-19 – повысилась на 12 б.п. до 8,92%, –—’Ѕ-15 – уменьшилась на 11 б.п. до 8,01%.

Ќа рынке евробондов сильной была динамика корпоративных бумаг. —просом пользовались облигации Severstal 16 (торговались по 106). ѕродажи преобладали в кривых √азпромнефти и јльфа-Ѕанка. ѕосле новостей о готов€щемс€ субординированном выпуске VTB 22 бумаги –—’Ѕ и старые облигации ¬“Ѕ оказались под давлением. Ќовый выпуск Severstal 22 торговалс€ по 100,25. Ќа фоне сообщений о конфликте »рана и “урции, а также об инцидентах на турецко-сирийской границе рынки просели (выпуск Russia 40 к закрытию торговалс€ в диапазоне 121,625-121,9375).

ƒоходность Russia 15 вчера понизилась на 19 б.п. до 1,2%, Russia 30 – повысилась на 2 б.п. до 2,87%, Russia 28 – просела на 1 б.п. до 4,25%. —пред двухлетних CDS в кривой –оссии уменьшилс€ на 4 б.п. до 58 б.п., трехлетних - на 2 б.п. до 87 б.п., п€тилетних – на 2 б.п. до 139 б.п. ¬ финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки о стались прежними, 3,77%, в длинном – опустились на 1 б.п. до 4,86%. ¬ нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой понизились на 1 б.п. до 2,94%, в длинном - на 1 б.п. до 4,75%. Sberbank 21 прибавил 0,08%, его доходность уменьшилась на 1 б.п. до 4,4%. Alrosa 20 вырос на 0,11%, его доходность сократилась на 2 б.п. до 5,55%.

¬нешние рынки

√лаве ≈÷Ѕ не удалось разве€ть сомнени€ участников рынка

√лава ≈÷Ѕ ћарио ƒраги в ходе пресс-конференции по итогам заседани€ —овета управл€ющих регул€тора (на котором было прин€то решение сохранить базовую ставку на уровне 0,75%) в четверг за€вил о готовности его ведомства приступить к реализации программы по выкупу облигаций проблемных стран еврозоны (OMT). ќн подчеркнул, что необходимым условием дл€ запуска механизма €вл€етс€ обращение страны с официальным запросом о помощи к ≈— – иными словами, ≈÷Ѕ будет покупать бонды на вторичном рынке только в том случае, если европейские фонды финансовой стабильности (EFSF/ESM) получат право участвовать в первичных размещени€х облигаций проблемных стран.

»спани€, котора€, по мнению многих, может первой прибегнуть к подобным механизмам поддержки, пока продолжает оценивать то, насколько жесткими будут услови€ получени€ помощи. √лава Ѕанка »спании Ћуи с ћари€ Ћинде, выступа€ в четверг на заседании бюджетной комиссии в  онгрессе депутатов (нижн€€ палата испанских √енеральных кортесов), за€вил о том, что падение ¬¬ѕ в 2013 г., по оценке его ведомства, составит 1,5%, а не 0,5%, как полагает правительство (этот прогноз заложен в бюджет страны на следующий год). —уществует также большой риск того, что в текущем году не удастс€ удержать дефицит бюджета в запланированных рамках, не выше 6,3% ¬¬ѕ. ј дополнительные об€зательства по сокращению бюджетных расходов, принимаемые получател€ми помощи, могут усугубить положении »спании.

¬чера ћадрид привлек 3,99 млрд евро за счет размещени€ суверенных облигаций с погашением через 2, 3 и 5 лет. —редневзвешенна€ доходность трехлетнего выпуска возросла до 3,956% по сравнению с 3,845% на предыдущем аналогичном аукционе.

S&P 500 вырос в четверг на 0,72%. ƒоходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась прежней, 0,24%, на сроке 5 лет – повысилась на 1 б.п. до 0,61%, на сроке 10 лет - на 2 б.п. до 1,63%.

Eustoxx 50 потер€л вчера 0,27%, DAX – 0,23%. ¬ кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года выросла на 1 б.п. до 0,04%, на сроке 5 лет – не изменилась, составив 0,51%, на сроке 10 лет – осталась прежней, 1,45%. —тавки по двухлетним испанским бумагам повысились на 8 б.п. до 3,3%, португальским – упали на 35 б.п. до 4,51%, италь€нским – прибавили 6 б.п. до 2,25%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам не изменилс€, 60 б.п.  урс евро к доллару —Ўј укрепилс€ на 0,7% до 1,2995. ќпасени€ в отношении ликвидности в ≈вропе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 мес€ца сузилс€ на 1 б.п. до 14 б.п.

ƒенежный рынок

»нфл€ционные риски могут привести к повышению ставок ÷Ѕ –‘

—егодн€ состоитс€ очередное заседание —овета директоров Ѕанка –оссии по вопросам денежно-кредитной политики. ”частники рынка не ожидают изменени€ уровн€ ключевых процентных ставок (консенсус-прогноз Bloomberg дл€ ставки рефинансировани€ - 8,25%, дл€ минимальной ставки по операци€м –≈ѕќ o/n и депозитным операци€м - 5,50% и 4,25% соответственно), но предпосылки дл€ дальнейшего ужесточени€ денежно-кредитной политики, как мы полагаем, существуют.

¬о вторник первый зампред ÷Ѕ –‘ јлексей ”люкаев в кулуарах экономического форума за€вил о том, что инфл€ционные риски, по мнению Ѕанка –оссии, выше, чем риски замедлени€ экономического роста. ќпубликованные на этой неделе данные отчасти подтверждают эту точку зрени€. ¬ частности, рост потребительских цен в сент€бре вновь ускорилс€ после кратковременного замедлени€ в августе и составил 0,6% к уровню предыдущего мес€ца (данные ‘едеральной службы государственной статистики, опубликованные 4 окт€бр€). »нфл€ци€ с начала года достигла 5,2%, а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года »ѕ÷ вырос на 6,6%, выйд€ далеко за пределы таргетируемого регул€тором диапазона (5-6%).  роме того, опубликованный Markit Economics в понедельник PMI обрабатывающих отраслей экономики –оссии повысилс€ до максимального значени€ за последние четыре мес€ца и составил 52,4, что указывает на некоторое оживление производственной активности.

Ќа основании этих данных Ѕанк –оссии может прин€ть решение о дальнейшем ужесточении параметров ƒ ѕ. ѕравда, эффективность подобных действий, на наш взгл€д, может оказатьс€ невысокой ввиду того, что в динамике цен основным остаетс€ вклад продовольственной инфл€ции, обусловленной глобальным неурожаем зерновых, а также остаточным эффектом индексации тарифов на услуги ∆ ’ (часть которой была перенесена на начало сент€бр€). ќтметим, что ћинэкономразвити€ прогнозирует рост »ѕ÷ на 7,0% по итогам года.

 урс рубл€ относительно доллара вчера упал на 0,53% до 31, относительно евро – вырос на 0,15% до 40,3, относительно бивалютной корзины – понизилс€ на 0,11% до 35,2. ¬олатильность пары рубль/доллар сократилась на 35 б.п. до 11,74%. Ќа сроке 3 мес€ца ставка NDF упала на 5 б.п. до 6,18%, на сроке 6 мес€цев – осталась прежней, 6,29%. ¬ кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год просели на 6 б.п. до 6,38%, на сроке 3 года - на 6 б.п. до 6,39%, на сроке 5 лет – на 8 б.п. до 6,63%.

–ублевые облигации

–оснефть размещает дебютные рублевые облигаций

–оснефть планирует 10 окт€бр€ открыть книгу за€вок по облигаци€м серий 04 и 05. ѕредлагаемый сейчас диапазон доходности (8,99-9,31%) по ним выгл€дит весьма привлекательно.  онтролируема€ государством нефт€на€ компани€ обладает кредитными рейтингами на уровне суверенного (у Fitch и Moody’s, но S&P оценивает компанию на одну ступень ниже) и, безусловно, пользуетс€ государственной поддержкой. ‘инансовое положение –оснефти также представл€етс€ достаточно устойчивым: абсолютный размер долга велик (около 825 млрд руб.), но в его структуре преобладают долгосрочные об€зательства (около 84%); соотношение „истый долг/EBITDA по итогам первого полугоди€ 2012 г. немного превысило 1,3х.

ќриентиром при ценообразовании новых выпусков могут служить бумаги √азпрома, хот€ газовый гигант выгл€дит предпочтительнее вследствие своего монопольного статуса и более низкой относительной долговой нагрузки („истый долг/EBITDA 0,9x).  роме того, довольно велика неопределенность вокруг возможной сделки по выкупу –оснефтью доли в “Ќ -¬– у ¬–, дл€ которой может быть привлечено долговое финансирование в объеме до $15 млрд.

ѕредлагаемый диапазон доходности находитс€ выше кривой доходности облигаций √азпромнефти, котора€ существенно уступает –оснефти по объемам бизнеса (ниже и ее кредитные рейтинги), а также не находитс€ под пр€мым контролем государства. “аким образом, доходность бумаг –оснефти, на наш взгл€д, может сложитьс€ ниже доходностей облигаций √азпромнефти, т.е. в районе 8,6% годовых, что соответствует купону на уровне 8,4% годовых.

ћы считаем, что в ходе дальнейшего маркетинга бумаг –оснефти предлагаемый диапазон будет понижен.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: