Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Замедление роста ВВП РФ в течение следующих лет неизбежно, но с этой проблемой можно бороться


[16.01.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В середине недели рынок сохранил боковую динамику. Корпоративные выпуски длинной дюрации (металлургический и телекоммуникационный сектор) в ходе торгов котировались в среднем на 25 б.п. выше. Риск на Россию CDS 5Y удерживается на уровне 158 б.п. Ближе к концу торгового дня в суверенных выпусках стало ощущаться слабое давление, вызванное ростом доходности UST на фоне вышедшей в США статистики по розничным продажам и ценам производителей. По итогам дня доходность UST-10 составила 2,89% годовых, фондовые площадки завершили день в позитивном ключе. Сегодня глава ФРС Б.Бернанке выступит с речью о проблемах и трудностях, с которыми сталкиваются в своей деятельности центральные банки. В Европе и США выйдет статистика по динамике потребительских цен. American Express, BlackRock, Citigroup, Goldman Sachs, Intel обнародуют финансовую отчетность за предыдущий квартал.

Рублевые облигации

Первые в этом году размещения ОФЗ прошли в соответствии с ожиданиями. Инвесторы попытались получить от Минфина премию при размещении, эмитент отказался размещать бумаги выше рыночных уровней. В результате был размещен 1% от заявленной эмиссии при сохранении «статус кво».

Резкое ускорение ослабление рубля на вчерашних торгах привнесло долю негатива в торги рублевым долгом. В ходе вчерашнего выступления на московском Форуме представителей монетарных властей инвесторы стали опасаться, что Минфин выйдет на рынок с покупками валюты в резервный фонд. Однако позднее эти опасения были развеяны. Из корпоративных новостей игроки в ближайшие недели будут следить за прохождением оферт облигациями Мечела – ближайшая состоится 27 января.

Макроэкономика

Премьер-министр объясняет замедление роста ВВП ловушкой среднего дохода; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера во время Гайдаровского форума премьер-министр РФ Дмитрий Медведев указал, что слабый экономический рост в России обусловлен ловушкой среднего дохода, являющейся распространенным явлением в развивающихся странах, когда ВВП на душу населения достигает $12-16 тыс. Мы согласны с тем, что темпы роста доходов за последние десять лет, включая период после 2008 г, были очень быстрыми и негативно отразились на конкурентоспособности производителей, однако мы не согласны с выводом премьер-министра по двум причинам.

Во-первых, рост доходов за последние несколько лет был вызван значительным ростом заработных плат и созданием рабочих мест в государственном, а не в частном секторе. Сейчас в госсекторе занято почти 25% рабочей силы (самый высокий показатель среди стран-аналогов). Это свидетельствует о том, что давление на затраты производителей вызвано не дефицитом рабочей силы, а ее неэффективным распределением.

Во-вторых, хотя экономические исследования подтверждают, что рост доходов совпадает с замедлением экономического роста, замедление в России с докризисных 6-7% в год до 1,3% г/г за 11M13 оказалось слишком резким. Таким образом, хотя мы считаем, что замедление роста в течение следующих лет неизбежно, с этой проблемой можно бороться путем более эффективного распределения трудовых ресурсов и сокращения административного давления на частный сектор.

Министр финансов выступает за повышение пенсионного возраста; НЕЙТРАЛЬНО

Глава Минфина РФ Антон Силуанов вчера выступил за повышение пенсионного возраста в России, который сейчас для мужчин составляет 60 лет, а для женщин – 55 лет. Этот шаг позволит сгладить проблему дефицита Государственного пенсионного фонда, который сейчас составляет 3% ВВП. Отметим, что аналогичная тенденция уже наблюдается в восточноевропейских странах, которые с 2010 г повысили возраст выхода на пенсию. Однако, как мы уже отмечали ранее, такой подход в России проблематичен.

В России действительно самый низкий пенсионный возраст среди аналогов, однако и продолжительность жизни в России также самая низкая: 69 лет против 75 лет в странах Центральной и Восточной Европы. Таким образом, потенциальная негативная реакция населения исключает повышение пенсионного возраста из списка политически приемлемых вариантов балансирования пенсионной системы.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов