Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ухудшение правительственного прогноза роста ВВП и инфляции - реакция на слабый рост за 9 месяцев 2013 г.


[14.11.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рынок российских еврооблигаций в среду был неактивным и консолидировался на фоне снижения доходности UST. Доходность UST-10 по итогам дня упала на 7 б.п. (до 2,7% годовых) на фоне неожиданных заявлений Джанет Йелен о том, что экономика и рынок труда США работают "значительно ниже потенциала" и поэтому нуждаются в поддержке монетарных властей. Противоречивые комментарии представителей ФРС увеличивают волатильность на рынке суверенного долга, т.к. инвесторы пытаются переоценить сроки первых шагов по изъятию дополнительной ликвидности.

В то же время аукционы по 10-летним UST прошли при высоком спросе, бумаги были размещены с премией в 25 б.п. к предыдущему месяцу, при этом увеличился объем размещения: показатель bid-to-cover составил 2,7 (против 2,58 месяцем ранее).

Цены российской суверенной кривой по итогам среды практически не изменились, Rus-30 завершил день на уровне 117,3% от номинала. Корпоративные выпуски также торговались около уровней предыдущего закрытия. Давление продавцов ощущается в коротких выпусках Вымпелкома (снижение составило 10-20 б.п.), а также в ряде бумаг металлургического сектора (Кокс, НЛМК).

Дискуссии вокруг сроков выхода из стимулов ФРС США, приводящие к переоценке стоимости заимствований, остаются основным фактором, определяющим динамику внешнедолгового рынка. Сегодня Банковский комитет Сената США проведет рассмотрение кандидатуры Дж.Йеллен на пост главы ФРС. Будут заданы вопросы относительно банковского регулирования и, вероятно, перспектив дальнейшей монетарной политики ФРС в свете последних экономических отчетов. Также сегодня Евростат опубликует предварительные данные об изменении ВВП еврозоны 3кв13г.

Рублевые облигации

Снижение котировок в секторе ОФЗ вчера приостановилось. Достигнутые уровни уже заставляют задуматься о покупке. Результаты вчерашних аукционов, хотя и нельзя назвать сильными, оказались все же лучше наших ожиданий. С одной стороны предложенные уровни размещения (7,15% годовых по 6-летним облигациям) – находятся в рынке. С другой стороны, предложенная ставка выше уровней размещения 15-летних ОФЗ в начале текущего года, что также учитывают долгосрочные инвесторы, усредняя доходность портфелей.

В корпоративном секторе внимание игроков вчера вновь было обращено на бумаги Мечела, акции которого внезапно показали почти 50%-ное падение. Что касается долговых инструментов компании – в доходностях выпусков с офертой в 2014 г в течение последних 3 месяцев постепенно закладывалась возможность реструктуризации долга при достижении оферты, поэтому серьезной реакции в этих бумагах не было. Более длинные выпуски (с офертами в 2015-2016 гг) просели на 6-12%.

Вместе с тем, мы опасаемся, что дальнейшее развитие ситуации вокруг Мечела приведет к понижению рейтинга компании и, как следствие, выводу ее бумаг из Ломбардного списка. Этот факт, а также исполнение маржин-колов по Мечелу активизируют вынужденные продажи и закрытие позиций рядом инвесторов, что окажет негативное влияние не только на облигации самого Мечела, но и сектора металлургии, а также наиболее ликвидных выпусков 1-2-го эшелонов.

Макроэкономика

Правительство ухудшило прогнозы роста ВВП и инфляции на 2013 г; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев признал, что рост ВВП в 2013 г может оказаться ниже официального прогноза 1,8% и составить 1,5%. Это заявление последовало за публикацией оценки роста ВВП Росстата за 3К13, которая составила 1,2% г/г.

Мы воспринимаем ухудшение правительственного прогноза скорее как реакцию на слабый рост за 9М13, нежели стремление дать рынку ориентир на будущее. Вместе с тем, то, что крайне оптимистичный прогноз роста ВВП на будущий год в размере 3% не был понижен свидетельствует, что пока правительство склонно считать слабый тренд 2013 г разовым явлением.

Еще одно опасение связано с тем, что замедление роста происходит одновременно с усилением инфляционного давления. По словам г-на Улюкаева, в 2013 г инфляция превысит уровень 6,0%, ранее считавшийся пороговым. Рост ИПЦ на 0,2% с начала ноября указывает, что в ноябре инфляция достигнет 6,4% в годовом выражении, и мы считаем, что наш прогноз инфляции 6,5% по итогам года реалистичен и отражает сильный рост потребления, свидетельствуя о перегреве.

Единственная хорошая новость заключается в том, что слабый рост может заставить правительство занять более активную позицию: на этой неделе в интервью газете FT глава Сбербанка Герман Греф выступил за проведение нового раунда реформ, что вселяет некоторый оптимизм.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов