Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Способность компаний полностью абсорбировать выросшие расходы на импорт в настоящий момент ограничена


[06.06.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Настроения на рынке во вторник несколько стабилизировались, спрос на безрисковые активы снизился (доходность UST-10 по итогам дня выросла до 1,57% годовых). Активность на внешнедолговом рынке весь день оставалась пониженной – торговые площадки Великобритании были закрытии в связи с праздничным днем. Тем не менее, рынок предпринял попытки восстановления – цены корпоративных российских еврооблигаций по итогам дня практически не изменились, суверенный долг Rus-30 прибавил в цене около 20 б.п. (117% от номинала).

Поддержку рынку оказали неплохие данные по деловой активности в сфере услуг США за май - индекс деловой активности в ISM Non- Manufacturing в мае вырос до 53,7 пункта по сравнению 53,5 пункта месяцем ранее. К тому же стало известно, что европейские чиновники, готовясь к предстоящему в конце июня саммиту ЕС, разрабатывают подходы к решению финансовых проблем Испании. Вчера официальные представители страны публично дали понять, что Испания теряет доступ к финансированию путем выхода на рынок и надеется на помощь ЕС в рекапитализации банков. По неофициальным оценкам, потребности испанской банковской системы составляют от 40 до 90 млрд евро.

Сегодняшний день будет важен в информационном плане - Банк Англии начнет двухдневное заседание, а также состоится заседание ЕЦБ. С ухудшением внешнего фона давление на регулятор усиливается. Хотя, судя по макроэкономическим показателям, у регулятора есть возможность выступить со стимулирующими мерами (в арсенале ЕЦБ проведение очередного тендера по предоставлению неограниченной ликвидности, выход на рынок с покупками долгов проблемных стран, а также потенциально возможное снижение базовой ставки ниже исторического минимума), пытаясь сохранить независимость, глава Центробанка неоднократно подчеркивал, что антикризисная инициатива по проведению структурных реформ должна исходить от национальных правительств. Инвесторы внимательно будет следить за пресс- конференцией главы ЕЦБ М. Драги в надежде, что ЦБ просигнализирует со своей готовности поддержать рынок. Также сегодня выйдет наиболее важный показатель недели - ВВП Еврозоны за 1кв12г. ФРС США опубликует региональный экономический обзор Beige Book.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга вчера чувствовал себя более уверенно, чем последние 3 недели. Поводом для стабилизации и появления сделок стало как сокращение спроса на рублевую ликвидность и снижение ставок денежного рынка (на 50-100 б.п.) после окончания майского периода налоговых платежей, так и отскок курса рубля после его резкого обесценения в конце мая – начале июня. Хотя особых поводов для оптимизма пока не наблюдается, рынок выглядит более крепким, появились котировки спроса. Сделки сосредоточены в бумагах со сроком обращения до 1,5 лет.

Воспользовавшись некоторым улучшением конъюнктуры, Минфин планирует сегодня провести размещение ОФЗ, сократив при этом как объем заимствований, так и дюрацию предлагаемого к размещению выпуска по сравнению с первоначальным графиком аукционов. Напомним, что в мае Минфину не удалось провести ни одного размещения. Предлагаемая эмитентом дохоность при размещении в диапазоне 7,55-7,65% годовых, хоть и существенно превышает уровень предыдущего размещения данного выпуска (в конце марта на 50 б.п. ниже), но не выглядит особо привлекательной в текущих рыночных условиях, учитывая, что на предыдущих торгах ОФЗ 25079 торговались под 7,71%.

Макроэкономика

ИПЦ в мае остался на уровне 3,6% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

Росстат сообщил, что инфляция в мае составила 3,6% г/г, что соответствует ожиданиям. При этом, резкое падение рубля в прошлом месяце создает дополнительные инфляционные опасения.

Майская статистика в целом совпала с ожиданиями. Цены на бензин продолжили расти – с 0,9% в апреле до 1,3% в мае, что способствовало ускорению месячного показателя ИПЦ с 0,3% в апреле до 0,5% в мае. Эти показатели соответствуют нашим прогнозам и не привели к ускорению годовых темпов роста, которые остались на очень низком уровне 3,6% г/г.

Тем временем, в настоящий момент обеспокоенность рынка, главным образом, вызывает потенциальный инфляционный тренд на фоне майского ослабления рубля к корзине. С одной стороны, на текущих уровнях курс все еще вписывается в границы нашего прогноза 33 руб/$ к концу года, что позволяет нам пока сохранить наш годовой прогноз инфляции на уровне 6,5%. Это мнение разделяет и Минэкономразвития вместе с ЦБ, которые также считают недавнее снижение рубля недостаточным основанием для ожидания сильного ускорения инфляции.

С другой стороны, способность компаний полностью абсорбировать выросшие расходы на импорт в настоящий момент ограничена, и поэтому мы не исключаем некоторого повышательного давления на потребительские цены в ближайшие месяцы, особенно, если настроения на мировых рынках продолжат ухудшаться. Учитывая повышение тарифов, намеченное на июль, это предполагает, что с этого момента годовая инфляция может только расти.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов