Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Сложившаяся в экономике РФ ситуация не предполагает стимулов для инвестиционного роста


[01.07.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Темпы восстановления российского долга в пятницу замедлились после бурного роста в предыдущие дни (на 2-4 п.п. ежедневно). Основной потенциал коррекции, судя по всему, исчерпан, и дальнейшая динамика будет зависеть от выходящих в пятницу данных по рынку труда. Кроме того, начинается сезон квартальной отчетности, что также будет отражаться на ходе торгов, прежде всего, фондовых площадок.

Вместе с тем, на сегодняшнее открытие обстановка на рынке будет слабо негативной. В пятницу американские рынки закрылись в небольшом минусе после комментариев очередного представителя ФРС о сроках начала сокращения программы выкупа активов. Кроме того, вышедшие утром данные по производственной активности в Китае за июнь – как официальные, так и от HSBC – оказались слабыми (официальный индекс PMI составил 50,1 пункта, вплотную подойдя к тметке в 50 пунктов, являющейся водоразделом между растущей и стагнирующей экономикой). В итоге к понедельнику доходность безрисковых активов вновь пошла вверх, UST-10 преодолел отметку в 2,50% годовых.

Рублевые облигации

Темпы восстановления сектора гособлигаций в пятницу замедлились. Вместе с тем, в сектор корпоративного долга, где до этого наблюдалось резкое сокращение активности и расширение спредов, возвращаются игроки. Наблюдался спрос на длинные выпуски 1-го эшелона с дюрацией от 3 лет, рост котировок в этом сегменте достигал 1 п.п.

Рынок постепенно переходит в состояние бокового тренда, ожидая дальнейших сигналов с внешних площадок. Вместе с тем, с началом месяца вновь активизируются спекуляции на тему понижения ставки рефинансирования.

Ближайшее заседание Совета директоров ЦБ станет первым после вступления в должность главы Банка России Эльвиры Набиуллиной. МЭР в пятницу понизило прогноз по инфляции за июнь до 0,3-0,4% - это уже третье понижение за месяц, что дает регулятору повод говорить о замедляющихся темпах роста ИПЦ и возможности сфокусироваться на мерах по стимулированию экономики.

Макроэкономика

Опросы Росстата свидетельствуют о низкой прибыли, ростезапасов и снижении загрузки мощностей в июне; НЕГАТИВНО

По опросам Росстата, в июне российские промышленные предприятия ожидают снижения прибыли и увеличения запасов. Наши опасения главным образом связаны со снижением коэффициента загрузки мощностей до 62%, что предполагает отсутствие стимулов для инвестиционного роста.

Для нас слабые ожидания в реальном секторе не являются сюрпризом, учитывая наши опасения по поводу снижения конкурентоспособности российских производителей. Высокая инфляция, очень низкая безработица и неспособность добиться ослабления реального курса – негативные факторы, от которых страдают российские производители. Однако низкий коэффициент загрузки мощностей 62%, снизившийся на 3 п. п. всего за один месяц, вызывает дополнительные опасения. Он не только свидетельствует о слабом спросе, но и является крайне негативным сигналом для инвестиционных трендов. Выход из сценария слабого роста при потребительской модели экономического роста возможен через рост инвестиций, особенно в новые технологии. Однако из-за сочетания низкой прибыли и слабой загруженности мощностей российские компании имеют возможность продолжать использовать действующее оборудование и мощности. По этой причине рост производительности труда будет слабым, а рынок труда – перегретым, удерживая Россию в стагнации.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов