Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рост корпоративных кредитов в 2013 году останется слабым ввиду низкой активности компаний


[18.01.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке в четверг наблюдался всплеск “аппетита к риску”. Можно было наблюдать продажи UST, доходность долгосрочных Treasuries подскочила на 6 б.п. (1,88% годовых по UST-10). Поводом послужили суммарно позитивные данные макроэкономической статистики, а также в среднем превосходящие ожидания результаты квартальной отчетности корпораций. Так, количество первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе упало на 37 тыс. - до минимальных с января 2008 года 335 тыс. Количество новостроек в США в декабре также превзошло прогнозы, увеличившись на 12,1% - максимально с июня 2008 года.

Российские суверенные еврооблигации, а также бумаги 1-ого эшелона, как мы и ожидали, оставались по давлением. Цены суверенной кривой, следом за ростом доходности UST, просели еще на 15 б.п. Rus-30 снизился до 126,8% от номинала, более существенное снижение показал длинный выпуск Rus-42 ( - 0,5%). Увереннее себя чувствовали бумаги 2-ого эшелона, продемонстрировав позитивную динамику. Риск на Россию торговался на уровне 129 б.п.

Позитивные настроения на рынке сегодня сформированы вышедшими утром неплохими данными по экономике Китая, а также ожиданиями новых стимулов от ЦБ Японии (на следующей неделе пройдет заседание регулятора, где, в том числе, будет обсуждаться возможность повышения целевого уровня инфляции). Рост китайской экономики в 2012г замедлился до 7,8%, самого низкого уровня с 1999 года (9,3% в 2011г). ВВП Китая в 4кв12г увеличился на 7,9% по сравнению с 7,4% кварталом ранее (против ожидавшихся 7,8 %). Чуть лучше прогнозов также оказались декабрьские данные по розничным продажам и промышленному производству. Годовые темпы роста экономики на 7-8% являются нормальными для Китая, заявил в пятницу руководитель Государственного статистического управления КНР. Сегодня Евростат опубликует данные о промышленном производстве ЕС в ноябре. Выйдет индекс доверия потребителей к экономике США Университета Мичигана за январь. General Electric Co., Morgan Stanley, Schlumberger опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Продажи в секторе ОФЗ, наблюдавшиеся после слабого размещения нового выпуска и как реакция на комментари зампреда ЦБ Алексея Улюкаева по вопросам процентной политики, - вчера иссякли. К вечеру длинный конец кривой частично скомпенсировал предыдущее падение, прибавив в цене в пределах 0,5%.

Вместе с тем, неопределенность действий ЦБ на денежном и валютном рынках снижает интерес игроков к сектору госбумаг. Кроме того, корпоративные выпуски 1-го эшелона по-прежнему торгуются с необоснованно широким спредом к ОФЗ. В итоге в ближайшие недели спрос продолжит перемещаться в облигации с инвестиционным рейтингом. В ходе вчерашних торгов основная активность наблюдалась в бумагах Газпромнефти, РЖД, показавших рост в пределах 0,25%.

Макроэкономика

Корпоративные кредиты в 2012 г выросли на 13%, розничные кредиты на 39%; НЕОДНОЗНАЧНО

Вчера первый зампред ЦБ Алексей Симановский сообщил предварительные показатели роста кредитования в 2012 г. В корпоративном сегменте рост кредитов снизился с 26% в 2011 г до 13% в 2012 г, т.е. ниже нашего прогноза 15%. В то же время, рост розничных кредитов ускорился с 36% до 39%, оправдав оптимистичные прогнозы. Разница в трендах слишком высока, чтобы быть устойчивой.

В прошлом году оба кредитных рынка характеризовались высокой дивергенцией, отражая противоречивые экономические тренды. Спрос на корпоративные кредиты был ограничен из-за снижения уверенности производителей, и, таким образом, замедление темпов роста не стало полной неожиданностью. Между тем, падение темпов роста до 13-14% в последние два месяца года оказалось хуже прогнозов, и мы рассматриваем данное изменение в качестве подтверждения наших осторожных прогнозов на 2013 г. На наш взгляд, годовой рост в сегменте составит лишь 15%.

Рост розничных кредитов, напротив, в прошлом году оказался неожиданно высоким, годовой показатель соответствует нашему новому прогнозу 39%. Данный тренд свидетельствует о высоком уровне уверенности потребителей на фоне роста реальных заработных плат, почти двузначными показателями и безработицы, достигшей исторических минимумов.

При всем вышесказанном нас беспокоит, что по нашим предварительным оценкам около 70% роста пришлось на дорогие краткосрочные кредиты, в результате чего на обслуживание долгов домохозяйства тратят 20% доходов, что является рекордным показателем для России. Это представляет значительный риск, учитывая ограниченный потенциал снижения безработицы и роста доходов. Этот вопрос, очевидно, также волнует ЦБ, который планирует ужесточить регулирование розничного кредитования в1К13 во избежание перегрева. В результате мы считаем наиболее вероятным сценарием на 2013П снижение роста розничных кредитов приблизительно до 30%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов