Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Решение ФРС скорее негативно для развивающихся рынков и может вызвать глобальный переток средств в активы развитых стран


[19.12.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность на внешнедолговом рынке в среду была невысокой. Тем не менее, можно было наблюдать слабое давление в суверенном сегменте (котировки снизились в среднем на ¼ п.п.). Итоги прошедшего заседания ФРС США не оказались для рынка неожиданностью. Так, на декабрьском заседании было принято решение о сокращении стимулирующей программы на $10млрд – до $75млрд. Сохраняя стимулы в силу того, что уровень инфляции находится существенно ниже целевого уровня, при улучшении экономического состояния Фед готов к дальнейшему постепенному сворачиванию QE3 на последующих заседаниях. Ключевые ставки будут удерживаться на минимальном уровне и после достижения безработицы таргетируемого уровня (6,5%). В результате фондовые индексы отраллировали, доходность UST-10 в моменте отреагировала движением в диапазоне 2,92%-2,82% годовых, закрывшись на уровне 2,89% годовых (+6 б.п.). Реакция долгового рынка была довольно сдержанной, доходность UST-10 к сегодняшнему утру стабилизировалась. Вероятно, давление в суверенном сегменте российского внешнедолгового рынка сохранится, в корпоративном сегменте активность до конца года останется минимальной.

В конце недели пройдет двухдневное заседание Банка Японии, в Брюсселе состоится 2-дневный саммит лидеров Европейского союза, посвященный преимущественно вопросам военной и экономической политики. Приоритетной темой будет соглашение о Едином механизме ликвидации проблемных банков (Single Resolution Mechanism), который, как ожидается, начнет работу с 1 января 2015 года. Сегодня в США выйдет статистика по продажам недвижимости на вторичном рынке за ноябрь. В пятницу в США выйдет окончательная оценка ВВП за 3кв13г.

Рублевые облигации

В среду торги в секторе рублевого долга проходили довольно вяло. Инвесторы не ждали сюрпризов и от заседания ФРС. Внутренние проблемы с банковским сектором и сохраняющаяся вследствие возросшего недоверия между банками напряженность на денежном рынке (ставки Miacr находятся на годовых максимумах в 6,75% годовых) продолжают оказывать давление на сектор публичного долга, прежде всего – на банковские облигации. Кроме того, вчера резко возрос объем торгов среди облигаций нефтяного сектора (Роснефть, Башнефть), составив свыше 3 млрд руб биржевых сделок. Это обусловлено проходящим размещением новых выпусков Роснефти на 40 млрд руб и необходимостью для организаторов высвободить позиции.

Принятое вчера решение ФРС о сокращении программы выкупа активов имеет опосредованное влияние на российский долговой сегмент. Динамика долга в большей мере будет зависеть от бенчмарковых КО США и от динамик и курса рубля (учитывая резкий рост доллара к основным валютам мы ожидаем роста давления на рубль, что снизит привлекательность рублевых активов). В целом, принятое решение, свидетельствуя о выходе экономики США на траекторию стабильного роста, скорее негативно для развивающихся рынков и может вызвать глобальный переток средств в активы развитых стран.

Макроэкономика

Розничная торговля в ноябре ускорилась, инвестиции по-прежнему слабы; НЕОДНОЗНАЧНО

Как сообщил Росстат, в ноябре рост розничной торговли сильно ускорился – до 4,5% г/г с 3,6% г/г месяцем ранее, заметно превзойдя наш прогноз и ожидания рынка. Кроме того, Росстат пересмотрел оценку роста за предыдущие месяцы; в результате за 11М13 розничная торговля выросла на 3,9% г/г, что соответствует нашему годовому прогнозу. Позитивные ожидания потребителей поддержали снижение безработицы до 5,4% и рост реальных зарплат на 5,5% г/г за 11M13. В то же время продолжающийся рост зарплат происходит в ущерб инвестиционной активности. Хотя инвестиции в ноябре выросли на 0,2% г/г после того как снизились на 1,9% г/г в предыдущий месяц из-за благоприятного эффекта базы, составившего + 4 п. п., этот показатель не производит должного впечатления. Из-за снижения инвестиций на 0,8% г/г за 11М13 наш годовой прогноз нулевого роста инвестиций представляется слишком оптимистичным. Таким образом, мы считаем, что макроиндикаторы за ноябрь говорят в пользу нашего мнения, что на фоне сокращения рабочей силы позитивные настроения потребителей в 2014 г. по-прежнему будут превалировать, однако в отсутствии структурных реформ на уровне предложения инвестиции будут оставаться в негативной зоне.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: