Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Предложение установить более широкий целевой диапазон по инфляции не способствует укреплению доверия к ЦБ РФ


[17.05.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Слабость глобальных макроэкономических индикаторов продолжает поддерживать спрос на UST. Доходность безрискового бенчмарка UST-10 упала до 1,88% годовых. Дополнительную поддержку КО США оказывают операции ФРС - на неделе ЦБ выходит с покупками в длинном конце кривой UST. Российские еврооблигации как в суверенном, так и в корпоративном сегментах демонстрировали в четверг боковую динамику, цены по итогам дня не претерпели существенных изменений. Тем не менее, снижение ставок базовых активов позитивно для российских еврооблигаций. Риск на Россию CDS 5Y маркируется на уровне 136 б.п. (+4 б.п.). Rus-30 завершил день на уровне 125,4% от номинала.

Инфляционный фон в развитых странах остается умеренным, позволяя ведущим регуляторам продолжать стимулирующую денежно-кредитную политику. Инфляция в еврозоне замедлилась в апреле до минимума с 2010 года - 1,2%. Потребительские цены в США упали в апреле больше прогноза - на 0,4% за счет агрессивного снижения цен на энергоносители. Также слабыми оказались данные по рынку недвижимости. Число новостроек в США в апреле рухнуло на 16,5% и составило 853 тыс. в пересчете на годовые темпы, что является минимальным значением за пять месяцев. Темпы падения в апреле стали максимальными с февраля 2011 года. Тем не менее, количество разрешений на строительство жилья в прошлом месяце подскочило на 14,3% Сегодня важной макроэкономической статистики не ожидается, в США выйдет предварительное значение индекса потребительского доверия Университета Мичигана за май.

Рублевые облигации

В секторе ОФЗ сохраняется давление на длинный конец кривой, перекупленный в апреле за счет активного притока средств иностранных инвесторов после запуска системы расчетов Euroclear с ОФЗ. Более короткие выпуски ОФЗ (3-7 лет) остаются без изменений либо показывают положительную динамику котировок.

В корпоративном секторе активность после окончания майских праздников так и не восстановилась при отсутствии четких сигналов со смежных рынков. Так, несмотря на наблюдавшийся мировой всплеск спроса на рисковые активы, давление на нефтяные котировки и опасения ослабления рубля сдерживают интерес к рублевым активам.

Макроэкономика

ЦБ предлагает установить более широкий целевой диапазон по инфляции; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила газета “Ведомости”, ЦБ представил на рассмотрение правительства новый вариант подхода к политике таргетирования инфляции. Ориентир по инфляции будет установлен на уровне 4,5%, однако может отклоняться от этого значения в рамках допустимого коридора колебаний от 3,0 до 6,0%. На наш взгляд, главный вопрос связан с тем, каким образом ЦБ будет информировать рынок об изменениях инфляционного тренда. Само по себе, предложение, по всей видимости, снизит приверженность ЦБ политике таргетирования инфляции.

Мы считаем, что каждый из подходов – и нынешний, предусматривающий узкий коридор колебаний (1п.п.) при таргетирования инфляции, и новый, предполагающий более широкий диапазон, – имеют право на существование. Нынешний подход нацелен на установлении доверия к политике ЦБ, что требует максимально жесткого таргетирования инфляции. Новый подход принимает в расчет обстановку в мире, которая привносит все больше волатильности в российский инфляционный тренд. Тем не менее, независимо от диапазона, основное опасение связано с тем, как ЦБ будет информировать рынок. Ранее регулятор неоднократно не выполнял ориентир по инфляции, заранее не предупреждая об этом рынок и сообщая лишь постфактум о причинах невыполнения. Мы опасаемся, что расширение коридора и дальше снизит стимулы к налаживанию диалога между регулятором и рынком. С этой точки зрения предложение фактически может привести к снижению усилий ЦБ в плане таргетирования инфляции и определенно не будет способствовать росту доверия рынка к ЦБ.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов