Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Отсутствие нового прогноза инфляции от ЦБ - знак того, что повышения процентных ставок, скорее всего, до конца года не произойдет


[08.10.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность торгов в пятницу в преддверии важного отчета по рынку труда США была невысокой без ярко выраженной динамики. Число рабочих мест в экономике США увеличилось в сентябре 2012 г на 114 тыс. По пересмотренным данным, в августе прирост показателя составил 142 тыс, а не 96 тыс, как сообщалось ранее. В производственном секторе США количество рабочих мест неожиданно сократилось на 16 тыс после снижения на 22 тыс в августе Уровень безработицы в сентябре снизился до минимальных с января 2009 г 7,8% (8,1% месяцем ранее). Ожидался рост безработицы до 8,2%.

Наиболее выраженная реакция на превзошедшие ожидания статданные, несмотря на то, что говорить об exit strategy ФРС США все еще не приходится, наблюдалась в безрисковых активах. Доходность защитного бенчмарка UST-10 с выходом цифр подскочила до 1,74% годовых (+7 б.п.). Цены на российском рынке еврооблигаций в пятницу практически не изменились. Rus-30 торговался на отметке 126,95% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y снизился до 138 б.п. Сдерживающим фактором для оптимизма инвесторов послужило заявление премьер-министра Испании Мариано Рахоя, что страна еще не приняла решение о необходимости обращения за финансовой помощью.

Сегодня биржи Японии и США закрыты в связи с праздничными днями. В Германии будут обнародованы данные по промышленному производству за август. Наиболее интересным событием начала недели станет встреча Еврогруппы, на которой будет обсуждаться долговой кризис в регионе (8-9 октября). С завтрашнего дня в США пройдут аукционы по 3-,10- и 30-летним UST, а также стартует сезон квартальной отчетности, который и будет определять настроения инвесторов в ближайшие дни.

Рублевые облигации

Решение Банка России сохранить ключевые процентные ставки без изменения на заседании, прошедшем в пятницу, были с оптимизмом восприняты участниками рынка, опасавшимися очередного неприятного сюрприза от ЦБ. В итоге в первой половине дня наблюдался уверенный рост котировок – как в госбумагах, так и в корпоративных выпусках, составивший 0,3-0,5%. Однако к вечеру покупательская активность затихла в преддверии нерабочего дня в США в понедельник.

По-прежнему основное внимание игроков будет сосредоточено на первичном рынке, где продолжает нарастать предложение новых выпусков.

Макроэкономика

ЦБ оставил процентные ставки без изменений, комментарий настораживает

Решение Банка России соответствует как нашим ожиданиям, так и консенсус-прогнозу рынка. Тем не менее, комментарий ЦБ привел нас в некоторое замешательство, так как регулятор не озвучил новый прогноз по инфляции. В целом мы восприняли комментарий ЦБ как указание не менять в ближайшие месяцы процентные ставки.

Хотя решение регулятора соответствует ожиданиям, комментарий ввел нас в некоторое замешательство. Мы ожидали, что ЦБ использует данную возможность и сообщит рынку об изменении своего прогноза инфляции. О нем совсем недавно сообщил первый зампред банка Алексей Улюкаев. Хотя ЦБ упомянул, что текущая инфляция составляет 6,6% г/г, пока все же неясно, остался ли официальный прогноз равным 6,0% или был повышен до 6,3%. В итоге мнение регулятора в отношении инфляции остается неопределенным, что препятствует ЦБ успешно двигаться в направлении политики таргетирования инфляции.

Удивляет и другое: как оказалось, регулятор вполне удовлетворен темпами роста кредитования. Кроме того, ЦБ указал, что риски более сильного замедления экономического роста невелики. В итоге рынок сейчас ожидает повышения ставок в ближайшие месяцы. Тем не менее, мы считаем, что, несмотря на этот комментарий, ЦБ вряд ли будет действовать против позиции правительства, которое обеспокоено динамикой экономического роста. Таким образом, мы воспринимаем отсутствие нового прогноза инфляции как знак того, что повышения процентных ставок, скорее всего, до конца года не произойдет.

Корпоративные новости

Минфин будет размещать свободные средства бюджета в банках через механизм РЕПО с ОФЗ

Этот шаг предпринимается "с целью снижения кредитных рисков размещения бюджетных средств и существенного увеличения числа банков-контрагентов", говорится в проекте "Основных направлений государственной долговой политики на 2013-2015 годы". Также Минфин рассчитывает, что использование механизма РЕПО при размещении бюджетных средств создаст дополнительный спрос на гособлигации, а также будет способствовать росту объемов размещения бюджетных средств.

В настоящее время Федеральное казначейство размещает временно свободные средства бюджета на банковских депозитах. Объемы этих операций в текущем году сравнительно невелики: сумма размещенных на депозитах средств не превышала 550 млрд руб при среднем остатке на едином кассовом счете федерального бюджета в сумме 1,5 трлн руб.

В целом, данный шаг, на наш взгляд, является позитивным прежде всего, с точки зрения увеличения банков, получающих доступ к фондированию за счет бюджетных средств. Поскольку основной проблемой в настоящее время является узкий круг банков-участников депозитных аукционов. При этом мы видим минимальный эффект данной меры с точки зрения повышения спроса на ОФЗ, поскольку и сейчас банки имеют возможность использовать их в РЕПО с Банком России, а более длинные сроки аналогичных операций с Минфином, скорее всего, будут менее востребованы у мелких и средних банков.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: