Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ослабление рубля и падение цен на нефть определили поведение инвесторов на рынке рублевых облигаций


[21.01.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчерашний негатив на фоне возобновившихся опасений, что в скором времени Китай предпримет новые шаги по ужесточению кредитно- денежной политики (и на этот раз не ограничится очередным повышением обязательной нормы банковских резервов), был частично скомпенсирован позитивным блоком макроэкономической статистики по традиционно слабым секторам экономики США - рынка жилой недвижимости и рабочей силы.

Как мы и ожидали с учетом ноябрьских данных по незавершенным сделкам, объем продаж на вторичном рынке недвижимости в декабре возрос на целых 12,3% – до 5,28 млн (ожидался рост показателя на 4,1%), что стало максимальным показателем с мая. Особенно позитивно эти данные выглядят в свете окончания предоставления налогового кредита для покупателей недвижимости, срок которого истек осенью. Но всё же, чтобы говорить об устойчивом, хоть и умеренном, восстановлении экономики необходимы существенные улучшения ситуации с занятостью. Вчерашние данные по первичным обращениям также не разочаровали инвесторов, засвидетельствовав сокращение показателя на 37 тыс за неделю, что практически полностью компенсировало скачок прошлой недели.

На фоне вышедших статистических данных, а также неплохой корпоративной отчетности, предоставленной компанией Morgan Stanley, произошло снижение котировок КО США, которое не смогло быть остановлено даже очередным выходом на рынок ФРС с покупкой долгосрочных КО (более, чем на $2 млрд). Так, доходность UST-10 подскочила сразу на 11 б.п. и вновь стала приближаться к отметке в 3,50%. Сегодня ФРС продолжит выкуп долгосрочных бумаг на $7-9млрд.

С другой стороны, довольно неординарными в контексте общих настроений оказались вчерашние результаты размещения 10-летних TIPS. С осени, несмотря на крайне сдержанную динамику инфляционных показателей, наблюдался рост инфляционных ожиданий, отразившийся в расширении почти на 100 б.п. спреда 10-летних UST к TIPS. Но вчера можно было наблюдать противоположную картину: объем предложения индексируемых бумаг был максимальным с момента их возникновения, что, при очень умеренном спросе привело к снижению bid-to-cover ratio до минимального с апреля 2009 г уровня в 2,37. При этом, спред между UST-10 и TIPS сузился в среднем на 10 б.п. (даже с учетом роста ставки по 10-летним КО на 11 б.п.), свидетельствуя о снижении инфляционных ожиданий.

Рублевые облигации

Вчера в секторе рублевого долга наблюдалась повышенная волатильность. Открытие рынка происходило на достаточно высоких уровнях, что было обусловлено предыдущим позитивом. Однако в дальнейшем внешние и внутренние факторы привели к коррекции цен вниз. В частности, инвесторов обеспокоило резкое снижение нефтяных котировок (на 1,5%) и обесценение рубля – как к доллару и евро, так и к бивалютной корзине в целом. Поддержало негативный настрой и поведение фондовых индексов – как российских, так и международных.

Помимо этого, мы отмечаем сокращение свободных средств в банковской системе – индикатор ликвидности Альфа-Банка сократился на 300 млрд руб, хотя и продолжает находиться на уровнях, вдвое превышающих декабрьские (1,7 трлн руб против 0,8-1,0 трлн в декабре). Сокращение уровня ликвидности связано с налоговыми выплатами (НДС), прошедшими накануне.

Как следствие, закрытие рынка прошло по более низким уровням. Коррекция затронула, прежде всего, облигации, показавшие максимальный ценовой рост с начала года (Евраз/Сибмет, Вымпелком, МТС), а также ряд выпусков 1-го эшелона. Отметим, что снижение цен было незначительным. Более того, по ряду выпусков продолжались покупки. В частности, инвесторы обратили внимание на биржевые облигации ТМК (YTM 8.45%, @ 22.10.13) на фоне проходящего размещения еврооблигационного выпуска эмитента. Рублевый займ предлагает более высокую доходность, особенно, в случае дальнейшего укрепления рубля в среднесрочной перспективе.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов