Долговые рынки вновь демонстрируют позитивную динамику. Растущая нефть и итоги заседания ЕЦБ стимулировали укрепление рубля, который пробил все уровни текущего года. В своем выступлении по итогам заседания глава ЕЦБ конкретизировал параметры выкупа облигаций:

Выкуп гособлигаций стартует 9 марта;

Будут выкупаться бумаги с инвестиционными рейтингами и доходностью не ниже ставки ЕЦБ по депозитам (-0,2% сейчас);

ЕЦБ ПОКА не будет выкупать гособлигации Греции и Кипра.

Кроме того, ЕЦБ повысил прогнозы по ВВП на 2015-2016 гг одновременно понизив прогноз по инфляции, которая даже по завершении программы выкупа госбумаг останется на уровне ниже таргетируемых 2% в 2017 г.

Сегодня международные инвесторы ждут данных с рынка труда США. Несмотря на недавнее выступление Йеллен, интерпретированное рынком как сохранение политики низких процентных ставок, в выступлениях глав региональных ФРБ все чаще звучат намеки о возможности повышения ставки на июньском заседании.

В рублевом секторе инвесторы начали закладывать в цены понижение ключевой ставки ЦБ на ближайшем заседании после намеков на необходимость такого решения со стороны главы ВТБ Костина и главы МЭР Улюкаева. Также в пользу возможного снижения ставки стали последние данные по инфляции – как в недельном, так и месячном разрезах, свидетельствующие о возможном начале замедления тренда.

Макроэкономика

В феврале инфляция замедлилась до 2,2% м/м; ПОЗИТИВНО

Как сообщает Росстат, в феврале годовая инфляция ускорилась до 16,7% в годовом выражении с 15,0% г/г в январе. Однако месячный рост цен составил 2,2%, существенно замедлившись в сравнении с январскими 3,9%, а также оказавшись даже ниже ожидаемых нами 2,5%.

Замедление в помесячном темпе инфляции поддерживает наш тезис о том, что большая часть инфляционного эффекта девальвации 2014 г, который мы оцениваем примерно в 8 п. п., уже отражена в текущем темпе инфляции, и ее пик будет пройден уже в марте. С другой стороны, мы сохраняем наши опасения, что поспешное понижение ключевой ставки (а на рынке усилились ожидания понижения ставки на заседании совета директоров ЦБ 13 марта после того, как первый зампред ЦБ Дмитрий Тулин сделал заявление о том, что ключевой ставке, которая составляет сейчас 15%, не обязательно быть выше текущей инфляции) может негативно повлиять на инфляционные ожидания, особенно в свете того, что нынешнее обсуждение бюджета на 2015 г ставит под вопрос способность правительства ужесточить бюджетную политику. (Если изначально Минфин заявлял о готовности сократить годовой план по расходам на 1,5 трлн руб, или на 10%, то теперь ориентир составляет всего 300 млрд руб).