Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: По итогам пересмотров рейтинг Роснефти будет понижен, но останется в инвестиционной категории


[23.10.2012]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

ВЭБ 25 октября проведет депозитный аукцион по размещению средств пенсионных накоплений в объеме 25 млрд рублей Срок размещения средств – 357 дней. Минимальная процентная ставка установлена в размере 8.5% годовых. ликвидности, поэтому мы сегодня не ожидаем существенного роста ставок на денежном рынке.

Росказначейство 23 и 25 октября разместит на 84 дня на депозиты 31 млрд руб. Минимальная процентная ставка на обоих аукционах установлена в размере 7% годовых.

Промсвязьбанк планирует выпуск субординированных облигаций и проведет встречи с инвесторами 23–26 октября.

СЕГОДНЯ

Банк России увеличил лимит по РЕПО, но минимума по ликвидности не избежать.

ЦБ увеличил сегодня лимит по РЕПО на 7 дней на 270 млрд руб., до 1 490 млрд руб. перед уплатой НДПИ в четверг. Таким образом мы полагаем, что Банк России намерен ограничить рост ставок в пределах 6–6.5% по overnight, и традиционный кризис ликвидности в конце октября может пройти в мягкой форме.

Худшее еще впереди – самый низкий уровень ликвидности обычно приходится на ноябрь. Сезонно в ноябре крупные расходы бюджета еще не начались, и бюджет доходов получает больше, чем расходует, уменьшая при этом банковскую ликвидность. Кроме того, в этом году в ноябре прибавится еще возврат депозитов Минфину на 321 млрд руб., что дополнительно увеличит спрос по операциям рефинансирования ЦБ. К всему этому прибавится и крупная сделка Роснефти с ТНК-ВР на $61 млрд, которая будет скачками сказываться на ликвидности, а вероятно и на курсе рубля по мере завершения отдельных этапов, и продлится по меньшей мере 6 месяцев.

Минфин определит ориентиры по доходности ОФЗ 26208. Доходность по 7-летнему выпуску на вчерашнее закрытие составила 7.16% годовых. Минфин собирается предложить 30 млрд руб. согласно предварительному графику аукционов.

ВЧЕРА

Роснефть и ТНК-ВР

Роснефть договорилась со всеми акционерами ТНК-ВР о приобретении их долей в компании. По словам президента Роснефти Игоря Сечина, сделка будет закрыта не ранее, чем через полгода и будет состоять из двух этапов. На первом этапе ВР за свои 50% в ТНК-ВР получит $17.1 млрд и 12.84% казначейских акций Роснефти, на втором выкупит 5.66% акций Роснефти у Роснефтегаза, причем цена выкупа установлена в размере $8 за акцию, что транслируется в сумму выкупа пакета у Роснефтегаза в размере $4.8 млрд. За долю AAR (50%) Роснефть заплатит наличностью в сумме $28 млрд.

Общая сумма сделки, по нашим расчетам, составит $61.6 млрд. Помимо использования казначейских акций, финансировать сделку Роснефть планирует за счет наличных средств на балансе компании ($4.5 млрд) и привлечения кредитных ресурсов.

Согласно нашим расчетам, чистый долг Роснефти составит $75 млрд, что соответствует показателю «Чистый долг/EBITDA 2012» на уровне 2.2 и является приемлемым при текущих ценах на нефть и позитивных ожиданиях в отношении ее дальнейшей динамики.

По словам Сечина, в результате роста долговой нагрузки не пострадает ни финансовая устойчивость Роснефти, ни ее кредитные рейтинги. Мы полагаем, что снижение рейтингов Рос- нефти (ВВВ-/Ваа1/ВВВ) весьма вероятно: такой уровень долговой нагрузки обычно соответствует рейтингам «ВВ», хотя существуют и крупные исключения: в частности Petrobras (ВВВ/ А3/ВВВ) сохраняет рейтинги на уровне суверенного, несмотря на рост долговой нагрузки до 2.25 по чистому долгу/EBITDA по итогам полугодия.

Касательно Роснефти, в случае покупки ТНК-BP полностью, Fitch заявили недавно, что «такой шаг привел бы к значительно более высокому левереджу и, потенциально, к дополнительному негативному рейтинговому действию». S&P пошёл ещё дальше, и в июле рейтинги Роснефти были помещены в список CreditWatch с «негативным» прогнозом ввиду возможной покупки доли в ТНК-BР.

Таким образом мы полагаем, что по итогам пересмотров рейтинг Роснефти будет понижен, но останется в инвестиционной категории Fitch и Moody’s, поэтому мы не ожидаем существенного роста доходности из-за снижения рейтингов.

Сегодня Роснефть завершает сбор заявок инвесторов на облигации 4-й и 5-й серий общим объемом 20 млрд рублей. По 10-летним выпускам предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир ставки первого купона составляет 8.8–9.1% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 8.99–9.31% годовых. Аналогом могут послужить 5-летние выпуски ФСК, которые торгуются на уровне 8.83% годовых. Поэтому мы полагаем, что даже с учетом ожидаемого роста долговой нагрузки предложенная премия по новым выпускам Роснефти выглядит интересно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: