Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[31.03.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
В четверг курс доллара на ТОМ составил 27,745 руб. (-6 коп.). Мы ждем сегодня роста курса американской валюты и возобновления интервенций Банка России. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился до 365,8 млрд. руб. на 20,2 млрд. руб. вследствие погашения задолженности банков перед ЦБ. Сегодня ставки, вероятно, припадут до 6-7% MIACR (overnight).
Еврооблигации.
Российские бонды с неохотой упали вслед за Treasuries. Rus30 потеряла по закрытию Нью-Йорка ¼ п.п. и закрылась на отметке 109,375% от номинала. Сегодня наши ожиданию по рынку оптимистичные. Российский валютный долг может вырасти как за счет динамики цен на рынке базовых активов, так и за счет сужения спрэдов.
Рублевые облигации.
30.03.06 на российском долговом рынке ценовые изменения были разнонаправленными, активность торгов практически не изменилась. Корпоративные облигации первого эшелона колебались в пределах -0,3+0,4 п.п., региональные бумаги изменялись в диапазоне -0,4+0,9 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы предполагаем, что сегодня цены останутся на прежних уровнях.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
В четверг курс доллара на ТОМ составил 27,745 руб. (-6 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $0,96 млрд., ТОD - $0,78 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,52 руб. (+15 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €18 млн., ТОD – €19,9 млн.

На внутреннем валютном рынке курс доллара немного снизился по отношению к рублю. Значительных валютных интервенций Банка России заметно не было. Сегодня курс доллара снова упал по отношению к рублю на фоне дальнейшего роста пары EUR/USD на FOREX. Мы думаем, что падение американской валюты не оставит равнодушными спекулянтов, и сегодня они возобновят продажи долларов, а Банк России, соответственно, - валютные интервенции. Стимулирует продажи и дефицит ликвидности. На FOREX доллар упал по отношению к евро на волне различных слухов, начиная от возможной диверсификации ОАЭ своих золотовалютных резервов в пользу евро и заканчивая возможностью отставки министра финансов США Джона Сноу.

Сегодня на рынок могут оказать влияние данные по доходам и расходам потребителей США. Если европейской валюте удастся прорваться выше 1,22 то вновь появится надежда на формирование восходящего тренда, тем более, что европейская валюта в последнее время смотрится все сильней. Однако не будем себя обманывать: тиски консолидации пока что слишком крепки, так что откат евро вниз с последующим движением до 1,1950 кажется более вероятным сценарием. Мы ждем, что в долгосрочной перспективе евро будет расти по отношению к доллару, но, возможно, время еще не пришло.

Денежный рынок.
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился до 365,8 млрд. руб. на 20,2 млрд. руб. за счет погашения задолженности банков перед ЦБ по операциям прямого РЕПО. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило -23,2 млрд. руб. Объем операций прямого РЕПО вчера был равен 25,7 млрд. руб.

Общая сумма возврата средств по операциям прямого РЕПО Банку России вчера составил 52,7 млрд. руб. Большую часть этой суммы банки погасили за счет притока ликвидности с валютного рынка (около 30 млрд.), остальное, за счет излишнего запаса ликвидности на корсчетах. Ставки на денежном рынке вчера достигали 8-9%. Сегодня стоимость денег, вероятно, еще немного снизится до 6-7% MIACR (overnight). Кредитным организациям все еще нужна дополнительная ликвидность в преддверие наступления отчетной даты, поэтому ставки на денежном рынке, вероятно, все еще будут достаточно высокими, а заимствования у ЦБ продолжатся. В то же время, ситуация с ликвидностью продолжает выправляться, вполне возможно, что продажи валюты уже к понедельнику позволят банкам рассчитаться с ЦБ и тогда ставки МБК упадут. а ведь основная сумма бюджетных денег еще не подходила.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Технические барьеры рухнули после выхода окончательных данных по ВВП США за четвертый квартал 2005 года и, что важней, индексу потребительских расходов. Доходности Treasuries устремились наверх на волне технических продаж. Ставка UST10 выросла на 0,05 п.п. и достигла 4,86%. Доходность двухлетней ноты по-прежнему отстает 4,83 (+ 3 б.п.). В течение всей европейской торговой сессии доходность UST10 консолидировалась около отметки 4,80%, где пролегает важная линия сопротивления, и даже казалось, что доходности смогут удержаться от дальнейшего роста, но нет – не судьба. Окончательные данные по ВВП за четвертый квартал (+1,7%) и PCE (+2,4%) оказались выше предыдущей оценки, и это стало той соломинкой, которая сломила спину верблюда (уровень 4,80%). В иной ситуации столь «древние» данные едва ли смогли бы дестабилизировать рынок.

Формально, теперь открыт путь для роста доходности UST10 до уровня 4,90-4,95%, но мы не думаем, что он будет реализован в ближайшее время, если будет реализован вообще. На то есть несколько причин. Во-первых, рынок перепродан и уже нащупал новые линии поддержки/сопротивления, во-вторых, доходность двухлетней ноты отстает, что в данной ситуации можно счесть аномалией. С нашей точки зрения, на текущей стадии ужесточения денежно- кредитной политики нормой является инверсия кривой, а положительный угол наклона – аномалия, и это невзирая на хорошие экономические фундаменталии. Неохотный рост доходности двухлетней ноты выдает стабильность ожиданий в отношении будущего поведения ставки ФРС и технический характер движения. Сегодня публикуются самые важные данные этой недели (после итогов заседания ФРС, конечно): доходы и расходы потребителей за февраль, которые включают в себя свежие цифры по индексу PCE – любимому инфляционному индикатору ФРС. Мы полагаем, что если инфляция не окажется из ряда вон высокой, ставки снизятся и стабилизируются недалеко от 4,80 до намеченной на следующую пятницу публикации данных по рынку труда за март.

Российские еврооблигации.
Российские бонды с неохотой упали вслед за Treasuries. Rus30 потеряла по закрытию Нью-Йорка 1/4 п.п. и закрылась на отметке 109,375% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 слегка сузился – 112 базисных пунктов.

Вчера долги развивающихся стран буквально разрывались под действием факторов противоположной направленности. С одной стороны, рост доходности Treasuries и боязнь risk aversion (отказ от рисков) по-прежнему доминирует среди множества различных рыночных настроений. С другой стороны, о каком отказе от рисков может идти речь при такой динамике цен на товарных рынках? Совершенно четко это прослеживается в динамике фондовых индекс в развивающихся стран, где вчера «медведи» с убытком закрывали короткие позиции. Рост цен на нефть и на металлы приводит к тому, что Rus30 буквально по 1/16 сдает позиции и при каждом удобном случае пытается подрасти.

Сегодня наши ожидания по рынку оптимистичные. Российский валютный долг может вырасти как за счет динамики цен на рынке базовых активов, так и за счет сужения спрэдов. Правда есть риск, что данные по PCE окажутся высокими, и весь оптимизм будет умножен на ноль в американскую торговую сессию.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Облигации госсектора вчера продемонстрировали рост в пределах 0,5 п.п. по средневзвешенным ценам. Положительной динамике цен способствовало сочетание нескольких факторов: рост уровня банковской ликвидности, поступление на рынок пенсионных денег, а так же снижении нормы резервирования по капитальным операциям. Последние два фактора дают ОФЗ преимущество по сравнению с прочими рублевыми долгами.

В ТС государственных ценных бумаг вчера было зарезервировано 5 255 млн. руб. (+1 949 млн. руб.). Объем торгов резко увеличился – 1 674 млн. руб. (+1 513 млн. руб.). Наиболее активно проходили сделки в длинном сегменте: ОФЗ 46018 (+0,23 п.п. при обороте 487 млн. руб., доходность 6,85%) и 46020 (+0,05 п.п. при обороте 301 млн. руб., доходность 6,98%). Лидер по изменениям – ОФЗ 46017 (+0,47 п.п. при обороте 22,5 млн. руб., доходность 6,72%). В ближайшее время мы ждем сокращения спрэдов ОФЗ к еврооблигациям в связи с улучшением внутренней рыночной конъюнктуры. Сегодня динамика цен на рынке госдолга, вероятно, будет нейтральной – падение цен на рынке внешнего долга по-прежнему давит на психику.

Корпоративные и региональные долги.
30.03.06 на российском долговом рынке ценовые изменения были разнонаправленными, активность торгов практически не изменилась. Корпоративные облигации первого эшелона колебались в пределах -0,3+0,4 п.п., региональные бумаги изменялись в диапазоне -0,4+0,9 п.п. по средневзвешенным ценам. Рынок проигнорировал падение цен российских еврооблигаций в американскую торговую сессию, что, возможно, объясняется позитивными ожиданиями в отношении нового квартала. Игроки активно ищут у контрагентов облигации второго и первого эшелонов. На стабильно высоком уровне держаться обороты в РПС.

Лидерами по изменениям за день стали облигации ПМЗ-1 (+4,7 п.п. при обороте 1,9 млн. руб., доходность 9,02%) и Абсолют-1 (-6,95 п.п. при обороте 5,2 млн. руб., доходность 8,3%). Объем торгов незначительно снизился: сумма операций на бирже – 1 265 млн. руб. (против 1 338 млн. руб. накануне), в РПС – 8 447 млн. руб. (против 8 825 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО сократился – 6 678 млн. руб. (4 003 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – САНОС-2 (+0,15 п.п. при обороте 83,9 млн. руб., доходность 6,47%), среди региональных – Томск.обл-1 (0,0 п.п. при обороте 33,1 млн. руб., доходность 7,27%). В РПС максимальный объем продемонстрировали Лукойл-2 (945,5 млн. руб., 15 сделок, доходность 6,8%) и НижгорОбл-2 (573,3 млн. руб., 4 сделки, доходность 7,31%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 6,1-7,7%, телекомы – 5,2-15,3%, региональные облигации – 3,7-11,5%, второй-третий эшелон – 6,5-23,7%, банки – 1,0-15,2%.

Вчерашняя слабая динамика внешнего долга будет угнетать рублевый рынок сегодня. Воздействию негативных факторов будет противостоять снижение ставок на денежном рынке и рост курса рубля, поэтому цены не должны сильно измениться.

В общем и целом, рублевый долговой рынок все успешней противостоит негативу, идущему с внешних рынков, поэтому мы ожидаем, что, с учетом оставшегося небольшого потенциала роста доходности Treasuries, этот фактор вскоре перестанет давить на рынок вовсе.

Рекомендуем покупать облигации МГор-44, 39, Мос.обл-4, 5, АИЖК-4, 5, 6, КОМИ-6, ЮТК-4, УрСИ сер-6, ВлгТлк-2, РоссельхозБ-2 FW, РЖД-6, 7.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: