Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[31.01.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вчерашнее решение ФРС снизить FED RATE сразу на 50бп не стало «спасением» для рынков. Наверное, всерьез на это никто и не рассчитывал. Так или иначе, американские индексы и доходности US Treasuries завершили день в небольшом «минусе». Сегодня утром на торгах в Азии доходности UST продолжили снижение (UST10yr 3.65%; UST2yr 2.15%).

Причин для пессимизма в течение вчерашнего дня было немало. Во-первых, опубликованные вчера экономические данные прозрачно намекнули на перспективы стагфляции в США – рост инфляционного индекса PCE за последний квартал 2007 года составил 2.7%, а ВВП за тот же период вырос всего на 0.6% в годовом исчислении. Во-вторых, плохие новости пришли от рейтинговых агентств: Fitch снизило рейтинг компании FGIC – одного из крупнейших страховщиков облигаций, а S&P объявило о снижении рейтингов ипотечных облигаций общим объемом USD270 млрд., и еще столько же занесло в список Credit Watch с негативным прогнозом. В-третьих, европейские банки BNP Paribas и UBS отчитались за последний квартал прошедшего года – результаты, как и ожидалось, удручающие, особенно в случае последнего, списавшего ипотечные активы на USD11 млрд.

Пожалуй, хорошей новостью вчера стали лишь цифры по рынку труда – индекс ADP Emloyment Change показал рост числа рабочих мест в январе на 130 тыс., что существенно выше прогноза. Интересно будет посмотреть на завтрашние Payrolls – они, скорее всего, выйдут довольно сильными.

В сегменте EM вчера преобладали осторожные покупки. Спрэд EMBI+ сузился на 7 бп и составил 263 бп. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.34%) немного снизился в цене. Его дистанция к 10-летним US Treasuries остается на уровне 165-170 бп. В корпоративном сегменте продолжаются довольно активные покупки, как в первом, так и во втором эшелонах.

Сегодня нас ждут более подробные цифры по инфляции в США за декабрь.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Самым заметным событием вчерашнего дня стало доразмещение ОФЗ 26200 на 5.3 млрд. рублей. Минфину удалось продать облигаций на 5.0 млрд. Средневзвешенная доходность, как и на прошлом аукционе, сложилась на уровне 6.22%. «Оптически» премия ко вторичному рынку составила порядка 2бп. Однако мы сомневаемся в рыночном характере аукциона – сравнимый по дюрации, но более ликвидный выпуск ОФЗ 46014 сейчас торгуется с более высокой доходностью (6.24%).

Активность вторичных торгов по-прежнему невелика. Сделок в сегменте госбумаг и выпусков 1-го эшелона практически не было.

А вот во 2-3 эшелонах сохраняется устойчивый спрос на короткие выпуски «неопасных» эмитентов с более-менее «внятным» кредитным риском. Сегодня основное внимание участников рынка будет, скорее всего, сосредоточено на аукционе по выпуску АИЖК-11 (10 млрд. рублей). Организаторы прогнозируют ставку купона на уровне 8.0-8.2% (YTM 8.25-8.45%).

Насколько мы понимаем, синдикат «подписан» под ставку 8.2% (YTM 8.45%). На наш взгляд, это вполне «справедливый» уровень доходности. Речь идет о бумагах с госгарантией и очень широким спрэдом к ставке репо ЦБ, который мы объясняем исключительно техническим фактором – регулярным предложением новых выпусков от АИЖК. Мы полагаем, что этот фактор уже учтен в спрэдах облигаций АИЖК, и их дальнейшее расширение маловероятно. Чего, кстати, не скажешь о других длинных выпусках первого эшелона. Ведь РЖД, ФСК, Газпром и др. наверняка в какой-то момент тоже начнут выходить на рынок с новыми сделками. При этом их качество ничуть не лучше по сравнению с АИЖК, а спрэды – на 30-70бп уже. На денежном рынке ситуация вполне благополучна. С окончанием налоговых выплат и постепенным увеличением рублевой ликвидности («корсчета и депозиты» сегодня подросли на 21.3 млрд. рублей до 824.2 млрд.) ставки денежного рынка откатились к отметке 2.0-3.0%. Напомним, что в начале февраля из-за увеличения норматива обязательного резервирования для банков финансовая система может потерять примерно 70 млрд. рублей.

АНОНСЫ НОВЫХ КУПОНОВ И РАЗМЕЩЕНИЙ

По выпуску ЮниКредит-2 (бывший ММБ; YTP 6.51%) были определены купоны до погашения в размере 7.55% (YTM 7.63%). По облигациям Инком-Лада-2 (YTP 12.39%) была установлена новая годовая оферта, а процентная ставка на этот срок зафиксирована в размере 12.5% (доходность около 13.07%).Москомзайм объявил, что 6 февраля намерен провести размещение выпуска Москва-49 на 5 млрд. рублей.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: