Rambler's Top100
 

‘  "»нтерфин “рейд":  онсервативный портфель


[30.11.2004]  ѕавел Ѕездетнов, ‘  »нтерфин “рейд    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрогноз на неделю

¬ последнее врем€, внимание инвесторов на рынке рублевого долга сосредоточено на размещени€х новых выпусков, именно с этим св€зано некоторое ухудшение ликвидности вторичного рынка и соответственно сокращение спроса на уже обращающиес€ на рынке облигации. ѕоддержку рынку продолжает оказывать ситуаци€ на валютном рынке, где за доллар дают уже 28.15 рублей по сравнению с 29.15 рубл€ми 2-м€ мес€цами ранее. Ќа предсто€щей неделе запланировано 5-ть аукционов по размещению корпоративных и субфедеральных бумаг на общую сумму 7.75 млрд. рублей. — учетом вполне успешных размещений прошлой недели можно рассчитывать, что все облигации найдут своих потенциальных инвесторов.

ѕервыми на этой неделе, в среду, будут размещатьс€ 3-х летние бумаги «јќ Ђ“рансмашхолдингї, ведущего в стране производител€ железнодорожной техники и оборудовани€. ”читыва€, что основным потребителем продукции “ћ’ €вл€етс€ ќјќ –∆ƒ, качество эмитента оцениваетс€ на неплохом уровне. ќднако не очень хороша€ структура долга скорее всего не позволит ему зан€ть ниже 14% годовых к 1.5 годовой оферте.

ќстальные четыре аукциона пройдут в четверг. —реди них наиболее интересным будет размещение дебютного выпуска крупнейшего в –оссии независимого производител€ газа ќјќ Ќќ¬ј“Ё  на сумму 1 млрд. рублей сроком обращени€ 2 года. Ќадежность долговых об€зательств Ќќ¬ќ“Ё а подтверждаетс€ будуща€ покупка блокпакета акций компании французской Total. Ќа наш взгл€д справедливый уровень доходности по этому выпуску составл€ет 9.2-9.5% годовых, однако с учетом повышенного интереса инвесторов к компани€м с иностранным участием доходность на аукционе может составить 9% годовых.

ѕредполагаемые операции по переформированию портфел€


¬ течение ближайшей недели предполагаетс€ провести следующие операции по переформированию портфел€:
  • ¬ первом эшелоне предпочтение будет отдаватьс€ облигаци€м ¬нешторгбанка и јлроса-19. ¬ес этих бумаг в портфеле будет увеличен.
  • ¬о втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: ћ√“—-3, ћ√“—-4, а также ÷ентр“ел-2 и ÷ентр“ел-3.
  • ¬ муниципальном секторе акцент будет делатьс€ на облигаци€х —амары, ’абаровска, „увашии,  ќћ» и Ћенинградской области.

    ¬згл€д на рынок


    Ќа прошлой неделе динамика рынка рублевых облигаций в большей степени определ€лась фактором первичных размещений. ¬сего состо€лось 9-ть аукционов на общую сумму почти 13 млрд. рублей. ¬ св€зи с этим на рынке рублевого долга наблюдалась в€ла€ торговл€ и невыразительна€ динамика котировок. ƒаже значительное укрепление рубл€ по отношению к доллару не вызвало ралли, хот€ многие ожидали этого после повышени€ мировым рейтинговым агентством Fitch суверенного рейтинга –оссии до инвестиционного уровн€. » последовавшего вслед за этим присвоени€ инвестиционного рейтинга ћоскве агентствами Fitch и MoodyТs. ѕричем агентство MoodyТs присвоило инвестиционный рейтинг и —анкт-ѕетербургу, а также повысило рейтинги шести субъектам федерации.

    “ем не менее, в€ла€ динамика вторичного рынка с лихвой компенсировалась активностью инвесторов на рынке первичных размещений. —амым крупным и наиболее интересным аукционом на прошлой неделе оказалс€ аукцион по п€тилетним бумагам Ћ” ќ…Ћа. —прос на аукционе в два раза превысил предложение. ј весь выпуск был размещен под минимальную доходность 7.38% годовых, котора€ оказалось даже ниже текущего уровн€ доходности обращающихс€ на вторичных торгах облигаций ћосквы и √азпрома. “акже большим спросом пользовалс€ дебютный выпуск 3-х летних бумаг ѕ  ЂЅалтикаї, которые размещались пр€мо Ђв рынокї и не несли в себе риска обесценени€ в период регистрации. —прос на эти бумаги более чем в 3-и раза превысил предложение. ¬ результате уровень доходности составил 8.99% годовых.

    Ќа этой неделе кроме уже рассмотренных выше аукционов состо€тс€ следующие размещени€. Ќа ћћ¬Ѕ состоитс€ размещение 3-го выпуска облигаций јгентства по ипотечному жилищному кредитованию на сумму 2.25 млрд. рублей сроком обращени€ шесть лет. ќблигационные займы этой компании обеспечены государственной гарантией и включены в ломбардные списки ÷Ѕ. — учетом того, что 3-й выпуск имеет амортизацию наш прогноз доходности на аукционе Ц 9.5% годовых.

     роме ј»∆ -3 и Ќќ¬ј“Ё  в четверг на ћ¬Ѕ состо€тс€ размещени€ 3-х летних облигаций Ќовосибирской области на сумму 2 млрд. рублей и облигаций ќјќ Ђ“улачерметї на сумму 1 млрд. рублей сроком обращени€ 3 года.

    ѕрогноз доходности по облигаци€м Ќовосибирской области от организатора, ¬ЁЅ-инвест банка Ц 13.5% годовых. Ќаш прогноз доходности Ц 13.3% годовых, с учетом хорошей кредитной истории региона. ќрганизатором выпуска крупнейшего в стране производител€ товарного чугуна ќјќ Ђ“улачерметї - €вл€етс€ банк ћосквы. ѕрогноз ставки первого и равного ему второго и третьего купона от организатора составл€ет 11% годовых. Ќаш прогноз Ц 11.5% к годовой оферте.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    25 26 27 28 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 29 30 31
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: