Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[29.06.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬черашн€€ торгова€ сесси€ отличилась еще более значительными масштабами, чем в среду особенно в корпоративном сегменте, где объем сделок установил максимум с начала текущего года – 24.6 млрд. руб. ƒрайвером столь существенного роста торговой активности стал «денежный дождь», несколько неожиданно обрушившийс€ на рынок ввиду того, что ё ќ— начал расчеты по своим об€зательствам. ’от€ было озвучено, что все расчеты по об€зательствам начнут после проведени€ всех аукционов по продаже активов компании-банкрота, точных сроков не указывалось. » вот в начале текущей недели, веро€тно в силу того, что наход€ща€с€ в распор€жении конкурсного управл€ющего ё ќ—а сумма средств, вырученных от продажи активов, уже заметно превысила сумму об€зательств перед кредиторами, объем которой составл€ет пор€дка 709 млрд. руб. (412,5 млрд. руб. – задолженность по основному долгу, 297.020 млрд. руб. – задолженность по финансовым санкци€м), было прин€то решение о перечислении 400 млрд. руб. в счет погашени€ задолженности.

»з данной суммы 151 млрд. руб. был перечислен в бюджет, что фактически позволило временно «увести» данные средства с рынка, а 237 млрд. руб., которые были перечислены в счет погашени€ задолженности перед ќјќ «–оснефть» стали «камертоном», настроившим «мелодию» денежного рынка на ближайшие дни. ¬ частности, необходимость конвертировать средства, перечисленные «–оснефти» в доллары (–оснефть озвучила свои планы по погашению части задолженности перед консорциумом иностранных банков) стала причиной значительных оборотов на валютном рынке и резкого скачка курса доллара к рублю в среду. ”читыва€, что объем необходимых –оснефти долларов достаточно велик (составл€ет пор€дка 9.2 млрд. долл.), скупка валюты раст€нулась на несколько дней, что подтверждают вчерашние объемы торгов валютного рынка. ѕоскольку в основном сделки осуществл€лись с расчетом «на завтра», «рублевые вливани€», позволившие ставкам на межбанке снизитс€ до минимальных уровней 1% - 2% мы наблюдали с лагом в один день. » сегодн€, суд€ по всему, рынок ждет нова€ порци€ «дешевых рублей», котора€ обеспечит новую волну покупок.

ѕри этом, стоит отметить, что сегодн€ вполне могут активизироватьс€ те инвесторы, которые вчера пребывали в ожидании результатов очередного заседани€ ‘–—, не принесшего ничего нового, были достаточно прохладно настроены в отношении госбумаг (рост котировок зафиксирован в пределах 5 б.п.), а также blue chips, динамика которых была разнонаправленной. “ак, на фоне роста котировок в бумагах
√азпром-8 (+5 б.п.), ј»∆ -8 (+10 б.п.), ј»∆ -9 (+5 б.п.), мы наблюдали достаточно агрессивные продажи в выпусках Ћукойл-4 и √азпром-9, при этом если Ћукойлу удалось по итогам дн€ сохранить котировки на уровне среды, то √азпром-9 потер€л в цене 10 б.п.

ќживленно было вчера в бумагах
–∆ƒ, где после погашени€ бумаг –∆ƒ-4 инвесторы переместили свой спрос в другие выпуски компании, что обеспечило рост котировок выпускам –∆ƒ-6 и –∆ƒ-7 соответственно на 30 б.п. и 20 б.п.

¬ центре спроса оказались вчера также выпуски
‘— , где рост котировок варьировалс€ в диапазоне от 10 б.п. (‘— -5) до 30 б.п. (‘— -4).

Ќа волне рыночного позитива с хорошим «гэпом» вверх стартовал на вторичных торгах четвертый выпуск
—амарской области, подорожавший в первый день на 21 б.п., что обеспечило сужение спрэда к ќ‘« до 90 б.п. (YTM 7.11%), что соответствует текущему спрэду бумаг —амарќбл-3 (YTM 6.96%), которые в отличие от нового выпуска вход€т в списки ј1.

“орговые идеи

–ублевые облигации

• Ћукойл - 4 - потенциал снижени€ доходности в пределах 15 б.п., справедливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 85 б.п.
• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроеител€м мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

¬алютные облигации

• Ћоко-банк-10: потенциал снижени€ доходности 30-40 б.п. ћы полагаем, что преми€ за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихс€ в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: