Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[29.03.2005]  ƒмитрий ƒудкин, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрошедшим днем торгова€ активность на рынке была довольно существенной в корпоративном секторе, однако практически совсем отсутствовала в муниципальных и государственных бумагах. Ќа фоне сильно упавшего рубл€ ценова€ динамика качественных корпоративных облигаций была умеренно негативной, причем их снижение распространилось и на более высокие (в доходности) эшелоны.

«начение индекса NIKoil-RDBI равно сегодн€ 1121,5 (-10,7).

 урс рубл€Еупал в понедельник на 12 копеек до уровн€ 27,83 руб/долл на фоне продолжившегос€ вчера падени€ евро по отношению к доллару. ѕреодоление барьера 27,75 руб/долл оказалось дл€ курса рубль-доллар довольно легкой задачей, поскольку мы предполагали, что выход рубл€ на новые рубежи будет возможен только при выходе евро непосредственно к своей поддержке 1,273 долл/евро. ¬чера же европейска€ валюта только пересекла границу 1,29 долл/евро в направлении вниз. —оответственно, нам представл€етс€, что увиденное нами падени€ рубл€ начинает выгл€деть чрезмерно, хот€ угроза рублю со стороны евро продолжает существовать. ќчень веро€тно, что в районе уровн€ 1,273 долл/евро активный рост доллара хот€ бы на врем€ остановитс€, что приведет к повышательной коррекции курса рубл€. ƒальнейша€ динамика будет зависеть от того, что пойдет ли евро дальше вниз, однако глубокий тренд евро в сторону уровн€ 1,2 долл/евро представл€етс€ сейчас маловеро€тным.

ƒенежный рынок —егодн€ остатки на корсчетах снизились до 257,1 млрд руб., что было св€зано с падением рубл€ на внутреннем валютном рынке, 1-дневный MIBOR подскочил до 1,86%. ¬ первых числах апрел€ нас ждет очереднойсезонный пик остатков, а затем, по своему обыкновению, этот показатель уровн€ рублевой ликвидности снова начнет свое снижение в направлении локального минимума середины мес€ца. Ќесмотр€ на это, даже и в этотмомент мы не ожидаем значительного роста ставок ћЅ , поскольку опыт марта показывает, что накопленна€ денежным рынком подушка достаточна дл€ спокойного преодолени€ моментов налоговых выплат банковских клиентов.

ѕрошедшее размещение - ѕ»“-2 ѕреми€, данна€ компанией в ходе размещени€, оказалась значительной. —тавка дохода по первым трем купонам была установлена на уровне 14,25%, что дает доходность к первой полуторагодовой оферте 14,76%годовых. »нвесторы, получившие бумагу на аукционе, защищены практически от любого разумно допустимого падени€ рынка, поскольку справедливый уровень дл€ бумаги находитс€ сейчас вблизи 13%. “ем же, кто не вз€л выпуск при размещении, мы советуем покупать эти
облигации форвард.

ѕредсто€щее размещение - “ћ -2  омпани€ “ћ  проведет сегодн€ аукцион по размещению своего второго облигационного выпуска объемом 3 млрд руб., одна из целей которого Ц подкрепить ликвидность компании перед обслуживанием 20 апрел€ оферты по первому выпуску “ћ , объем которого составл€ет 2 млрд руб.Ќовый выпуск имеет 4 года до погашени€, по нему выставлена оферта на дос рочный выкуп через 2 года после размещени€. Ёффективно бумага будет 2-летней, поскольку купоны после оферты останутс€ пока неизвестными. — нашей точки зрени€, справедлива€ доходность выпуска на 2 года находитс€ выше 11%, поэтому мы рекомендуем ставить на него за€вки со ставкой первого купона 11,18% и выше.

ѕредсто€щее размещение Ц —алаватстекло —егодн€ компани€ размещает свой дебютный выпуск объемом 750 млн руб. ќблигации имеют 6 купонных периодов, срок до погашени€ Ц 3 года, досрочный выкуп Ц через 1,5 года после размещени€. — нашей точки зрени€, справедлива€ доходность выпуска к оферте составл€ет 12% и выше, поэтому мы советуем выставл€ть на аукционе за€вки с купонной ставкой (устанавливаетс€ на весь срок обращени€) 11,65% и выше.

“орговые идеи ¬ услови€х колебательного движени€ рынка, а тем более, его падени€ доходность держани€ коротких облигаций превосходит эффективность спекул€тивных покупок длинных качественных облигаций.

—амым лучшим способом приобретени€ бумаг в сегодн€шних услови€х €вл€етс€ участие в первичных размещени€х. ѕомимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестировани€ до 6 мес€цев мы рекомендуем к покупке: јлтайэнерго (13% на 5 мес.), —ћј–“—-2 (10% на 3 мес).

Ќа более длинных сроках (6 мес. и более) выгл€д€т привлекательно: ƒжЁф—и-2 (11,25% на 8,5 мес.), ћ»√ (14,5% на 9 мес.), ћечел-—√ (9,5% на 14,5 мес), ѕарнас (12% на 12 мес).

 раткосрочна€ перспектива ћы остаемс€ уверенными, что рынок рублевых облигаций находитс€ сейчас в стадии бокового движени€, которое имеет довольно широкие рамки. ¬ рамках этого тренда рынок оказалс€ сейчас под действием краткосрочных негативных факторов (в основном, падение курса рубл€), что и объ€сн€ет ценовую динамику прошедшего дн€. ќднако основанием дл€ серьезного падени€ рынка может стать только серьезный кризис ликвидности, веро€тность которого пока не просматриваетс€. “ем не менее, риски снижени€ цен сохран€ютс€, вследствие чего перенос фокуса в короткие облигации с высоким купоном €вл€етс€ наиболее разумной инвестиционной тактикой.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

—пекул€тивным инвесторам
  • ‘иксировать прибыль в длинных облигаци€х, наход€щихс€ на позиции.
  • ”частвовать в первичных аукционах, требу€ значительную премию.

    »нвесторам в фиксированную доходность :
  • ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.
  • ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: јлтайэнерго, —ћј–“—-2.
  • ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ƒжЁф—и-2, ћ»√, ћечел-—√, ѕарнас.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    25 26 27 28 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 29 30 31
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: