Rambler's Top100
 

‘  "»нтерфин “рейд":  онсервативный портфель


[28.12.2004]  ѕавел Ѕездетнов, ‘  »нтерфин “рейд    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрогноз на неделю

ќгромный объем рублевой ликвидности (за последнюю неделю остатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ выросли на 145 млрд. рублей) и рост курса рубл€ по орошению к доллару окажут рынку рублевых облигаций поддержку в конце года. “ем не менее, активность участников торгов останетс€ на низком уровне, так как большинство пассивных портфелей уже сформированы и на рынке остались одни спекул€нты, которые внимательно след€т за курсами EUR/USD и USD/RUR, где в последнее врем€ складываетс€ благопри€тна€ обстановка дл€ роста курса ≈¬–ќ и рубл€ по отношению к доллару.  роме того, российским инвесторам не приходитс€ рассчитывать на поддержку нерезидентов, которые устремились на западные рынки, фондовые индексы которых уверенно растут.

—егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ размещение дебютного выпуска ќјќ Ђ—алют-Ёнерги€ї на сумму 3 млрд. рублей сроком обращени€ 3 года, по займу предусмотрены оферты через 1 и 2 года. ќјќ Ђ—алют-Ёнерги€ї осуществл€ет маркетинг и реализацию продукции ‘√”ѕ Ђћћѕѕ Ђ—алютї, 4-го по размеру выручки в 2003 году предпри€ти€ российского оборонно-промышленного комплекса. —редства, привлеченные в результате размещени€ облигационного займа планируетс€ направить на финансирование изготовлени€ заказов ‘√”ѕ Ђћћѕѕ Ђ—алютї, которое €вл€етс€ поручителем по займу. —редства на обслуживание и погашение выпуска поступ€т от реализации контрактов на поставку авиадвигателей и газотурбинных установок. Ќа наш взгл€д справедливый уровень доходности по этому выпуску находитс€ в районе 14% к годовой оферте.

ѕредполагаемые операции по переформированию портфел€


¬ течение ближайшей недели не предполагаетс€ проводить активные операции по переформированию портфел€:
Х ¬ первом эшелоне предпочтение будет отдаватьс€ облигаци€м јвтоваза и ¬нешторгбанка. ¬ес этих бумаг в портфеле будет увеличен.
Х ¬о втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: ћ√“—-3, ћ√“—-4, а также ÷ентр“ел-2, ÷ентр“ел-3, —ан»нтЅрю‘.
Х ¬ муниципальном секторе акцент будет делатьс€ на коротких выпусках столицы.

¬згл€д на рынок


  концу года котировки рублевых долговых инструментов все же начали подрастать на фоне гигантского объема свободных денежных средств и роста курса рубл€ по отношению к доллару. ќднако иностранные инвесторы, без которых серьезный рост на молодом российском фондовом рынке невозможен, переориентировались на западные рынки, чему в немалой степени способствовал рост политических рисков в стране. ѕриобретение государственной компанией Ђ–оснефтьї победител€ аукциона по продаже 76.79% акций Ђёганскнефтегазаї (основного добывающего актива ё ќ—а) Ц ЂЅайкалфинансгрупї в глазах иностранцев выгл€дит как начало национализации ё ќ—а. ”величившеес€ в последнее врем€ количество налоговых претензий к р€ду российских компаний воспринимаютс€ на западе как механизм пересмотра итогов приватизации. ¬се эти факторы снижают инвестиционную привлекательность российских активов.

ѕоэтому неудивительно, что по итогам 2004 года вложени€ в инструменты с фиксированной доходностью оказались более выгодны, чем инвестиции в акции российских компаний. ѕри сравнении итогов работы крупнейших открытых паевых инвестиционных фондов, оказалось, что фонды облигаций продемонстрировали прирост стоимости па€ с начала года 12-13%. ј вот фонды акций показали различную динамику - от 15-18% у более успешных компаний до -3% у менее удачливых. Ёто и пон€тно, управл€ющим фондов приходилось работать в т€желых услови€х на высоковолатильном рынке, где основным ньюсмейкером выступало ћЌ— –‘, а, как известно котировки акций более чувствительны к рискам подобного рода, чем котировки облигаций, купонный доход по которым зафиксирован.

Ќа наш взгл€д, в 2005 году вложени€ в долговые инструменты будут более привлекательны по такому параметру как соотношение риск/доходность, чем инвестиции в акции российских компаний.

„то касаетс€ перспектив рынка в 2005 году, то здесь необходимо отметить несколько факторов. — одной стороны декабрьска€ активизаци€ налоговых органов возродила страхи инвесторов по поводу новой политики государства в отношении частного бизнеса. –асширение списка опальных компаний не вызывает оптимизма у западных инвесторов, которые до недавнего времени наде€лись, что дело Ђё ќ—аї это единичный случай, который не будет иметь широкого распространени€. ќднако в случае дальнейшего укреплени€ рубл€ по отношению к доллару привлекательность вложений в рублевые инструменты может перевесить бо€знь политических рисков.

ƒополнительную поддержку рынку может оказать досрочное погашение внешнего долга –оссии. ¬ этом случае рост котировок российских еврооблигаций может поддержать и рублевые бумаги. ’от€ здесь ситуаци€ будет во многом зависеть от позиции правительства в отношении налоговых проверок компаний. ≈сли налоговое ведомство продолжит практику предъ€влени€ претензий по уплате налогов за прошлые годы все новым, и новым компани€м, то о росте фондового рынка можно будет забыть.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: