Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[28.11.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ понедельник официальный курс доллара упал на 15,33 копейки и составил 26,3666 руб./доллар. ¬ текущем году более существенное падение курса американской валюты наблюдалось лишь в €нваре и июне текущего года, когда курс американской валюты снижалс€ в диапазоне от 16 до почти 24 копеек за день. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара упал на 6,82 копейки (после почти 10-ти копеечного падени€ накануне). ќбъем биржевых торгов по американской валюте вновь вырос и составил $4,117 млрд. ќсновной причиной резкого укреплени€ курса отечественной валюты послужила негативна€ динамика по доллару на мировом рынке в конце предыдущей недели. ¬ понедельник продолжилось плавное повышение евро до уровн€ $ 1,3130 Ц 1,3140. “аким образом, сегодн€ на фоне ослаблени€ доллара на Forex, мы ожидаем продолжени€ роста курса отечественной валюты.

Ќа межбанке в понедельник на фоне снижени€ свободных рублевых остатков ставки вновь выросли: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 6,90% против 5,29% годовых накануне. —егодн€ на открытии торгов ставки Ђovernightї сохран€ютс€ на высоком уровне, составл€€ пор€дка 6,25 Ц 7,25% годовых. —уммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии опустились еще ниже и составили пор€дка 376 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось отрицательным и составило 23,3 млрд. рублей. Ќакануне коммерческие банки привлекли у Ѕанка –оссии в рамках операций пр€мого –≈ѕќ более 45 млрд. рублей по ставкам в пределах 6,15 Ц 6,23% годовых.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬ понедельник единой тенденции на рынке рублевых облигаций не наблюдалось на фоне незначительного снижени€ активности. Ќесмотр€ на резкое укрепление рубл€, что €вл€етс€, несомненно, поддерживающим рынок фактором, рост ставок на рынке ћЅ  ограничивает активность инвесторов. —уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ по сравнению с предыдущим рабочим днем: оборот на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ составил пор€дка 1,27 млрд. руб., в –ѕ— Ч около 6,48 млрд. руб. Ќа долю подорожавших бумаг пришлось около 54%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м “ј»‘ ‘инанс (около 92 млн. руб., +0,44 п. п.), ÷“ -4 (73,8 млн. руб., -0,08 п. п.), »нпром-2 (42,7 млн. руб., -0,14 п. п.). »з бумаг первого эшелона можно отметить облигации –—’Ѕ-2 (около 51 млн. руб., +0,08 п. п.) и √азпром-6 (около 40 млн. руб., -0,85 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот также снизилс€, составив пор€дка 429 млн. руб. на ћћ¬Ѕ и 0,979 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подорожавших бумаг пришлось более 72%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах: “ульской области-1 (более 87,1 млн. руб., +0,09), Ќижегородской области-2 (более 75,9 млн. руб., - 0,05 п. п.), Ќовосиб.область-5 (более 46,7 млн. руб., +0,03 п. п.).

Ќа рынке базовых активов рост цен облигаций продолжилс€: инвесторы предпочитают вкладывать свои средства в наиболее безопасные инструменты на фоне нестабильности на фондовых рынках. ƒоходность 10 и 30-ти летних бумаг снизилась до 4,52% и 4,61 % годовых соответственно. 30-ти летние еврооблигации –‘ торговались на уровне 5,70 Ц 5,72% годовых.

Ќа текущей неделе, несмотр€ на сохранение проблем с рублевой ликвидностью, положительные тенденции в движении цен на рублевом долговом рынке могут поддержать продолжающеес€ укрепление рубл€ и снижение ставок на рынке базовых активов. —тоит подчеркнуть, что ситуаци€ на рынке ћЅ  повтор€ет картину конца прошлого года Ч резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в но€бре, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: