Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[28.09.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

¬чера на рынке государственного долга давление продавцов (доходности выросли на 6-10 бп.) усилилось на фоне укреплени€ американской валюты и относительно слабой динамики российского рубл€. јктивные продажи в ќ‘« сформировались с самого утра и после первого аукциона ћинфина (26222), на котором ведомству пришлось предоставить существенную премию к рынку вторичного долга, чтобы реализовать весь объем предложени€ (20 млрд руб.). ¬торой краткосрочный выпуск 26214 был доразмещен всего на 25% из 20 млрд руб. при довольно низком спросе, что соответствовало нашим ожидани€м. ƒело в том, что в секторе коротких госбумаг лучше всего отдавать предпочтение флоатерам 29011 и 29012, способные на годовом горизонте предоставить эффективный доход выше 8,5% годовых. ћежду тем совокупный оборот по итогам дн€ составил практически 50 млрд руб. – из них 70% операций пришлось на ќ‘«-ѕƒ. јктивнее всего инвесторы избавл€лись от долгосрочных выпусков 26221 и 26218, при этом в первой серии оборот составил 13 млрд руб., проведенный в большей степени через режим переговорных сделок крупными игроками. ƒоходность по последней сделке в 26221 по итогам дн€ составила 7,92% годовых (+5 бп.) против 7,8% годовых неделю назад.

—егодн€ компани€ ћегафон открыла книгу за€вок на размещение 5-летних рублевых облигаций объемом 15 млрд руб. ѕредварительна€ ставка купона установлена на уровне 7,85-8,00% годовых, что соответствует эффективной доходности 8-8,16% годовых. »значальный индикатив доходности предполагает премию около 5-10 бп. по верхней границе к рейтинговой группе triple-B и эмитентам, имеющим рейтинговые оценки от отечественных агентств

ћы рекомендуем выставл€ть за€вки около нижнего купонного значени€ (7,85% годовых), что соответствует доходности 8% годовых. — учетом сохран€ющегос€ тренда на см€гчение монетарной политики ÷Ѕ –‘, первый целевой уровень доходности €вл€етс€ 7,85% годовых.

“акже Ќовосибирска€ область открыла книгу за€вок на размещение 5-летних облигаций (5 млрд руб.). ѕредварительна€ ставка купона равн€етс€ 8-8,3% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,24-8,56% годовых. јмортизаци€ начинаетс€ в день выплаты 15го и 18го купона по 25% от номинала. ƒюраци€ макале€ – 3,86 лет.  редитные рейтинги от ј –ј отсутствуют, однако по шкале FITCH оценка находитс€ на уровне "¬¬¬-" со стабильным прогнозом. ќжидаем, что в ближайшее врем€ регион получит оценки по национальной шкале. ќблигации со схожим кредитным профилем и сроком погашени€ торгуютс€ по последним сделкам на уровне 8-8,2% годовых (’ћјќ 10 и  расяр р12), при этом данные уровни сформировались после заседани€ Ѕанка –оссии в середине сент€бр€. ѕо нашему мнению, бумаги заемщика должны торговатьс€ под кривой  расно€рского кра€, но выше ’ћјќ.

–екомендуем ориентироватьс€ на купон в размере не ниже 7,85% годовых, что соответствует доходности 8,08% годовых.

Ќовости эмитентов: ћега‘он

—егодн€ компани€ ћегафон открыла книгу за€вок на размещение 5-летних рублевых облигаций объемом 15 млрд руб. ѕредварительна€ ставка купона установлена на уровне 7,85-8,00% годовых, что соответствует эффективной доходности 8-8,16% годовых. »значальный индикатив доходности предполагает премию около 5-10 бп. по верхней границе к рейтинговой группе triple-B и эмитентам, имеющим рейтинговые оценки от отечественных агентств.

Ќа прошлой неделе ј –ј присвоило рейтинг на уровне "јј" со стабильным прогнозом, одновременно международное агентство S&P повысило оценку компании до инвестиционного уровн€ с "¬¬+" до "¬¬¬" со стабильным прогнозом. Ќа этом фоне рублевые облигации со временем будут включены в ломбардный список Ѕанка –оссии.

Ќа вторичном рынке со схожим сроком погашени€ торгуютс€ –∆ƒ Ѕќ1–1R и √азпнф1–1R c доходностью 8-8,15% годовых. ”читыва€ нисход€щий тренд в суверенном секторе, правильнее всего ориентироватьс€ на верхнюю границу предложени€ доходности (8,16% годовых), однако наличие рейтинга от ј –ј и отличные фундаментальные метрики заемщика могут стать аргументом дл€ агрессивного спроса, что позволит компании продать бумаги по более низкой ставке.

ћы рекомендуем выставл€ть за€вки около нижнего купонного значени€ (7,85% годовых), что соответствует доходности 8% годовых. — учетом сохран€ющегос€ тренда на см€гчение монетарной политики ÷Ѕ –‘, первый целевой уровень доходности €вл€етс€ 7,85% годовых.

Ќовости эмитентов: Ќовосибирска€ область

—егодн€ Ќовосибирска€ область открыла книгу за€вок на размещение 5-летних облигаций (5 млрд руб.). ѕредварительна€ ставка купона равн€етс€ 8-8,3% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,24-8,56% годовых. јмортизаци€ начинаетс€ в день выплаты 15го и 18го купона по 25% от номинала. ƒюраци€ макале€ – 3,86 лет.  редитные рейтинги от ј –ј отсутствуют, однако по шкале FITCH оценка находитс€ на уровне "¬¬¬-" со стабильным прогнозом. ќжидаем, что в ближайшее врем€ регион получит оценки по национальной шкале. ќблигации со схожим кредитным профилем и сроком погашени€ торгуютс€ по последним сделкам на уровне 8-8,2% годовых (’ћјќ 10 и  расяр р12), при этом данные уровни сформировались после заседани€ Ѕанка –оссии в середине сент€бр€. ѕо нашему мнению, бумаги заемщика должны торговатьс€ под кривой  расно€рского кра€, но выше ’ћјќ.

Ќа вторичном рынке обращаютс€ два коротких выпуска региона с доходностью примерно 8,1% годовых, однако стоит заметить, что короткие субфедеральные бумаги расположены выше или на одном уровне с дальними, вследствие чего наша оценка строилась на основе анализа длинных долгов конкурентов. ќблигации заемщика должны торговатьс€ под кривой  расно€рского кра€ главным образом за счет меньшего дефицита бюджета, более низкой долговой нагрузки и умеренных затрат на обслуживание привлеченных об€зательств (данные мы использовали за отчетный 2016 год и на начало сент€бр€ 2017 года).  роме того, согласно прогнозу бюджетных показателей, на конец года, кредитный профиль Ќовосибирской области все равно останетс€ лучше.

—делки по медиане в ’ћјќ 10 за последние две недели проходили по 105% от номинала, что равн€етс€ около 8% годовых против 106,3% от номинала в  расяр р12, что соответствует около 8,2% годовых. ѕремию облигаций Ќовосибирской области над ’ћјќ 10 мы оцениваем в 8-10 бп. на фоне более крепкого кредитного качества последнего и наличи€ рейтинга от ј –ј на уровне "јјј". ¬ долгосрочной перспективе спред может расширитьс€ до 15 бп. (оценка на исторических данных), когда рынок начнет находитьс€ в фазе формировани€ справедливых ценовых уровней.

»сход€ из вышесказанного, рекомендуем ориентироватьс€ на купон в размере не ниже 7,85% годовых, что соответствует доходности 8,08% годовых.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: