Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[28.09.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок.
Евродоллар по-прежнему не имеет собственных идей, и торговля идет главным образом под влиянием движений на кросс-курсах.

• В европейскую сессию евро практически не менялся в цене по отношению к доллару: котировки европейской валюты колебались в узком диапазоне 1,2704 до 1,2670. Главной причиной относительной устойчивости стали продажи йены и фунта против доллара, которые способствовали проседанию этих валют и по кросс-курсам и оказали локальную поддержку евро.

• Британская валюта снизилась с 1,8950 до 1,8850, йена – с 116,8 до 117,5. Главной причиной падения фунта стали негативные данные по ВВП Великобритании: рост во 2 квартале оказался ниже предполагаемого (0,7% vs 0,8%). Кроме того, один из руководителей Банка Англии заявил, что прогнозирует дальнейшее снижение темпов роста экономики и не видит признаков вторичной инфляции из-за роста цен на энергоносители. От более сильного падения фунт удержался лишь благодаря информации о снижении темпов роста дефицита платежного баланса (0,7% vs 0,8%), и о росте розничных продаж максимальными темпами за последний 21 месяц. Йена снижалась под влиянием резкого роста недельного объема покупок японскими инвесторами иностранных ценных бумаг (с -57 млрд. до 322 млрд.). Японскую валюту не смогли поддержать даже данные о неожиданном росте розничных продаж на 1,3% в августе.

• Снижение фунта можно считать локальным, мы предполагаем в ближайшее время усиление корреляции с евродолларом на фоне ожидания данных по США, хотя технический потенциал снижения фунта до 1,8790 может быть сегодня реализован в европейскую сессию. Йена же, с нашей точки зрения, локальный потенциал падения полностью исчерпала, и ее ждет либо консолидация на уровне 117-117,50, либо новый цикл роста до 116 в зависимости от данных по США.

• Соответственно, мы ожидаем, что в ближайшие дни евродоллар выйдет из-под влияния кросс-курсов и будет двигаться самостоятельно. Сегодня колебания будут зависеть от данных по ВВП США и реакции на эти данные нефтяного рынка. Если данные по ВВП окажутся ниже прогнозов, а дефлятор останется на текущих уровнях или будет пересмотрен в сторону понижения, то ожидания скорого снижения ставок в США усилятся, и это будет способствовать росту европейской валюты. Вместе с тем, негатив по ВВП может привести к резкому снижению цен на нефтяном рынке, что приведет к закрытию коротких позиций по доллару. Выход позитива по ВВП приведет к тому, что ситуация будет развиваться с точностью до наоборот. Соответственно, общая динамика валютного рынка, скорее всего, окажется нейтральной. Мы ожидаем значительной волатильности внутри дня, однако изнурительный боковик, который тянется с мая, сохранится. Ожидаемый диапазон торгов по-прежнему 1,2690-1,2880.

Внутренний валютный рынок
В ходе вчерашнего дня рубль укрепился к доллару с 26,85 до 26,7425, к евро потерял 34,04. Это происходило на фоне отсутствия движений на евродолларе и было связано с некоторой перепроданностью рубля, которая возникла в ходе торгов вторника. Ситуация с ликвидностью относительно нормализовалась, ставки упали до 3%, что и способствовало коррекции на валютном рынке. Сегодня мы ожидаем снижения количества свободных рублей и роста ставок по МБК до 6-7% на фоне уплаты самого большого налога - налога на прибыль. Для валютного рынка это означает рост объемов торгов, когда банки будут пытаться закрыть потребность в рублях продажами валюты. Если это совпадет с ростом евродоллара, то рубль может укрепиться до 26,6-26,68, а рубль-евро к – 34,10-34,15, если же форекс останется нейтральным, то и рубль сохранит текущие уровни к доллару и евро.

Рынку следует готовиться к выходу данных по инфляции в РФ, которую Росстат опубликует на следующей неделе. В августе она составила 0,2% против дефляции 0,1% в прошлом году. В прошлом году рост цен в сентябре был на уровне 0,3%. Если в текущем году рост цен превысит этот уровень, то ЦБ вновь может пойти на ревальвацию бивалютной корзины.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

• Рынок казначейских облигаций США сохранил уровни, хотя волатильность по ходу дня была достаточно высокой. В частности данные о падении объема заказов на товары длительного пользования в моменте уронили доходность UST-10 до недавних минимумов в районе 4,54%, однако к сегодняшнему утру она вернулась к более адекватной отметке 4,6%, повысившись тем самым на 1 б.п.

• Российские еврооблигации начали сокращать чрезмерно большой спрэд к UST. Россия-30 вчера снизилась в доходности на 5 б.п. до 5,75%. Спрэд к UST-10 снизился со 121 до 115 б.п. Полагаем, что это не предел, и считаем высокой вероятность его снижения в ближайшее время до 105-110 б.п.

• Сегодня выйдет окончательная оценка роста ВВП США во II квартале, которая прогнозируется на уровне 2,9%. Если показатель будет выше, доходность вырастет, так как перезаложившись на слабость экономики США, рынок сейчас будет болезненно чувствителен к макроданным, не вписывающимся в «бычий» сценарий развития ситуации. Впрочем перекупленность Америки на данном этапе еще не несет угрозы рублевому долговому рынку.

Рынок ОФЗ-ОБР
вырос практически по всему спектру бумаг при неплохой активности участников, наторговавших на сумму 1,6 млрд. руб. Лидерами по обороту (455 млн. руб.) стали ОФЗ 46017 с погашением в 2016 году, выросшие на 20 б.п. Традиционно ликвидный индикативный выпуск 46018 с погашением в 2021 г. вырос на 10 б.п. Самые длинные ОФЗ 46020 с погашением в 2036 г. также подорожали на 10 б.п.

• Тем временем спрэд ОФЗ 46018 к России-30 вырос еще сильнее до 84 б.п., что сохраняет для госбумаг хороший апсайд по отношению к евробондам РФ. Тем не менее, сегодня потенциал роста котировок в секторе будет ограничен вновь повысившимися ставками на рынке МБК – overnight утром стоял по 4,5%.

Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,76-8,53, в 2008-2010 гг. – 4,05-6,18%, 2011-2036 гг. – 6,26-7,95%.

Рынок негосударственных облигаций
также провел день в позитивном ключе при подскочившем более чем вдвое торговом обороте, составившим около 23 млрд. руб. Из 270 торговавшихся выпусков 112 выросли в цене, а 100 – подешевели. При этом на подорожавшие бумаги пришлось 49% суммарного объема операций, тогда как на упавшие – 27%.

• Ликвидные выпуски Москвы 39 и 44 подросли на 17-18 б.п., бумаги Мособласти прибавили 21-50 б.п. В первом эшелоне выросли бумаги РЖД (+6-9 б.п.). В секторе электроэнергетики преобладали покупки: выпуск ФСК ЕЭС-3 подорожал на 5 б.п., Мосэнерго-2 на 15 б.п. В то же время облигации ГидроОГК снизились в цене на 14 б.п. Займы Газпрома торговались разнонаправленно (-8/+15 б.п.).

• В секторе телекомов, несмотря на повышения рейтингов трем МРК со стороны S&P, ничего примечательного не происходило. Если бумаги ВолгаТелекома еще подорожали на 5-25 б.п., то выпуски УРСИ колебались разнонаправленно (-18/+15 б.п.), а облигации СЗТ и вовсе не торговались. В этой связи полагаем, что есть смысл использовать неотыгранный позитив для покупки короткого выпуска СЗТ-2 с дюрацией около полугода и доходностью 8,4%.

• На первичке состоялись два публичных размещения. Бумаги МОИТК (3 млрд. руб. на 3 года) разошлись под 9,2% к погашению. Едва ли эти бумаги будут иметь ликвидность на «вторичке», но теоретически с учетом того, что компания является собственностью Мособласти, у них есть неплохой апсайд. ПЭБ-Лизинг (500 млн. руб. на 3 года) разместился под 12,89% к 1,5-годовой оферте. Ликвидность бумаг, на наш взгляд, будет близка к нулю.

• Сегодня на первичке день мини-займов. Пройдет аукцион по второму выпуску Новосибирского оловянного комбината (400 млн на 5 лет с 2-годовой офертой). Кроме того, будут размещаться Тамбовская и Кировская области, которые намерены привлечь 400 млн. на 2 года и 600 млн. руб. на 3 года соответственно. Малый объем выпусков не сулит им большого внимания инвесторов и ликвидности на «вторичке».

• Оживление на российском рынке акций, возобновившем повышение на фоне роста цен на нефть, оказывает позитивное влияние и на долговой сегмент, что объясняется в большей степени психологическими причинами. Это, несмотря на конец месяца и неопределенность со ставками МБК (сегодня утором они колеблются в диапазоне 2-4,5%), позволяет реализовывать накопленный позитив, главным образом связанный с неотыгранностью ралли в базовых активах. В то же время не стоит предаваться излишнему оптимизму – коррекция в UST может начаться в любой момент, а ставки МБК могут в начале октября и не опуститься до комфортных уровней 1-2%. Так что по-прежнему рекомендуем держать средства в бумагах с небольшой дюрацией.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: