Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[28.06.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€

Ћиквидность и —тавки

ƒвижение рублевой ликвидности на текущей неделе весьма существенно, расчеты в конце квартала дают о себе знать. —егодн€ показатель снизилс€ до 1343.6(-163.6) млрд руб., что €вл€етс€ максимальным темпом снижени€ с €нвар€ 2005 г. ƒепозиты банков в ÷Ѕ сократились до 853.8(-204) млрд руб., при этом остатки на корсчетах выросли до 489.8(+40.4) млрд руб. —тавки денежного рынка в течение среды оставались завышенными и достигали 4.5% по однодневным ћЅ , сегодн€ утром ставки сохран€ютс€ на таком же уровне. —итуаци€ на международном денежном рынке стабильна, 3-мес€чна€ ставка Libor сохран€етс€ на уровне 5.36%. ƒинамика российских NDF практически осталась на уровне предыдущего дн€. —тавки по контрактам с исполнением до 3 мес€цев составл€ют 1-4%. ƒолгосрочные ставки сохран€ютс€ в привычном диапазоне 4-5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает ценовой рост на фоне уверенности инвесторов в дальнейшем укреплении рубл€ и притока капитала нерезидентов в рублевые долговые инструменты. ¬ то же врем€ существенное движение ликвидности и повышенные ставки денежного рынка ограничивают покупки.
√осударственные выпуски подросли хаотично, прив€зки к дюрации не наблюдалось. ѕоиск наиболее недооцененных ќ‘« продолжаетс€, однако движение цен сохран€ет минимальный масштаб. —егодн€шнее снижение ликвидности может негативно отразитьс€ на котировках внутреннего госдолга, а затем распространитьс€ на высоколиквидные корпоративные выпуски. "‘ишки" после значительного роста во вторник остались на тех же уровн€х, при этом активность была существенно ниже предыдущего торгового дн€. ƒо окончани€ квартала мы не ждем заметных изменений котировок ликвидных бумаг, дальнейший рост ќ‘« ограничен текущими ценовыми уровн€м и высокими ставками ћЅ .

»нвестиции: фокус на доходность

¬ лидерах по обороту находилс€ высокодоходный сегмент рынка. ѕомимо традиционных спекул€ций мы увидели сильные покупки в таких выпусках, как
Ќ  јль€нс 1, ћарийский Ќѕ« 2, ћечел 2 и р€де других эмиссий. Ёто подтверждает наши доводы о том, что именно "высокий купон" остаетс€ наиболее интересным сегментом дл€ инвестировани€ в долги в летний период.   тому же, в услови€х неопределенности глобального рынка долга "бенчмарки" в большей степени подвержены рыночному риску.

»нвестиционные идеи

”   ора.
—ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ, на наш взгл€д, слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

¬агонмаш 2. ‘инансовые результаты компании по итогам I квартала мы оцениваем как успешные, однако рынок не отреагировал полностью снижением доходности. —праведливую доходность по выпуску оцениваем на уровне 12.1%.

—евкабель 2. —лишком узкий спрэд к более длинному выпуску —евкабель 3.   тому же, итоги I квартала позвол€ют всем выпускам эмитента сократить спрэд к –ыбинсккабелю. ѕотенциал снижени€ доходности по выпуску оцениваем в 60 б.п., однако он может быть ограничен невысокой дюрацией.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

¬олгателеком 2. “екуща€ доходность по выпуску равна более длинному выпуску ¬олга“елеком-3. ѕотенциал снижени€ доходности оцениваем в 40 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: