Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[28.03.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов. В пятницу рынок отдыхал из-за предпасхальной пятницы в католических странах, поэтому текущие ценовые уровни не изменились. Сегодня торги также будут закрыты, а со вторника рынок будет готовиться к новому рубежу – индексу личных потребительских расходов (ожидания составляют 0.2% для стержневого значения) и данным по труду за март, что снизит активность торгов на этой неделе. Мы ожидаем, что в марте количество новых рабочих мест увеличится меньше, чем в феврале (об этом свидетельствуют еженедельные данные по безработице), но прирост занятости окажется выше 200 тыс. человек. Если данные окажутся за пределом диапазона 200-260 тыс. человек реакция рынка будет достаточно резкой.

На европейском рынке из-за праздников тоже никаких изменений. Отметим лишь, что Германия намерена выпустить облигации в иностранной валюте, причем, вероятно, раньше, чем индексированные облигации. По опыту других стран последние стали пользоваться меньшим спросом, зато удачные размещения иностранных облигаций ближайшими соседями прочат успех первому подобному выпуску Германии. Страна может выпустить долларовый заем на сумму, эквивалентную 3 млрд. евро

Долги развивающихся рынков.
Из-за праздника на рынке базовых активов доги развивающихся стран практически не торговались. В целом считаем, что стратегия на продажу спрэда (сегодня – 394 б.п. по сравнению с минимумом в начале марта – 330 б.п.) по-прежнему оправдана. Напомним, что мы рассматриваем два сценария: сохранение доходности UST вблизи текущих уровней до конца апреля (при слабом рынке труда, умеренной инфляции), либо ее рост. В первом варианте мы ожидаем восстановление стран с низким спрэдом (Россия, Польша, Мексика, ЮАР), которые сильно пострадали в силу тесной привязки к UST, а также стран - крупнейших представителей emerging markets (Бразилия, Турция). На фоне бегства от риска инвесторы активно сбрасывали турецкие активы, учитывая также внутренний негатив. Однако мы считаем, что большинство негативных страновых факторов уже учтено в ценах, поэтому Турция’34 очень привлекательна для покупок. Тем более, что в ближайшее время появится повод для апсайда – возобновление переговоров с МВФ. При первом сценарии евробонды стран-экспортеров нефти будут выглядеть слабее, поскольку, во-первых, они меньше пострадали во время падения, а, во-вторых, цены на нефть перестали им оказывать очевидную поддержку. Однако при реализации второго сценария, т.е. значительного роста доходности UST, нефтеэкспортеры (Венесуэла, Эквадор, Нигерия) будут выглядеть лучше еврооблигаций остальных стран. На спокойном рынке внимание вновь привлекла Аргентина. Казалось бы, реструктуризация прошла успешно, свои дефолтные облигации обменяли около 76% кредиторов, и в ближайшую пятницу должна пройти эмиссия новых бумаг с одновременной выплатой купонов, однако некоторые инвесторы все еще продолжает борьбу. Судья нью-йоркского суда Гриеса по иску хеджевого фонда NML Capital (который в свое время отсудил деньги у Перу после ее дефолта) может заморозить $7 млрд., поставив под угрозу окончательное завершение операции. У NML Capital находится лишь $300 млн., но Гриеса может его этим иском объединить другие схожие претензии.

Еврооблигации российских заемщиков.
Российские еврооблигации также практически не изменились с уровней закрытия в четверг. Мы ожидаем, что при сохранении бокового тренда бумаги Россия’18, Россия’28 и Россия’30 продолжат выглядеть лучше по отношению к более коротким активам. В корпоративном сегменте смотрим на Газпром’20, Газпром’34, Сибнефть, МТС и АФК «Система».

Внутренний валютный и денежный рынки.
Несмотря на пасхальные праздники пара евро/долл упала до 1.2890, последующей стабилизации на 1.2900. Резкое падение произошло по техническим причинам - произошло пробитие промежуточного уровня поддержки возле 1.2920. В дальнейшем, по нашему мнению, торги будут проходить в рамках бокового тренда возле уровня 1.2900. Сегодня каникулы у основных международных инвесторов сегодня продолжаются. Поэтому день будет скудным на новости и события. Сильный уровень поддержки находится в диапазоне 1.2700-1.2750, пробитие которого обозначит преломление средне- и долгосрочного восходящего тренда по единой валюте.

Курс рубля сегодня с утра в очередной раз продемонстрировал снижение, текущие котировки находятся возле 27.83. В краткосрочной перспективе доллар сохраняет сильные позиции.

Рынок федеральных облигаций.
На фоне пасхальных каникул на мировых рынках капитала активность на внутреннем долговом рынке была низкой. В секторе федеральных облигаций торги были сосредоточены в одной бумаге ОФЗ 46017, в результате цена данного выпуска снизилась на 14 б.п. Каникулы продолжаются, значит и ликвидность по рублевым облигациям будет отсутствовать, впрочем, как и тенденция.

Рынок региональных облигаций.
Смешанная динамика по региональным облигациям отражает отсутствие у инвесторов ориентиров. Внешние долговые рынки «отдыхают», торги на валютном рынке носят вялый характер. Высокая рублевая ликвидность в банковской системе позволяет участникам совершать неагрессивные покупки на фоне относительной стабильности в краткосрочной перспективе на смежных рынках. На дальнем конце кривой доходности столичных бумаг на фоне единичных сделок котировки подросли на 5-10 б.п. Краткосрочные выпуски подешевели на 20-30 б.п. В субфедеральных облигациях умеренный спрос преобладал в выпусках Воронежской обл. (+5 б.п.), Ленобласть 2в и 3 в (+19б.п. и +60б.п.), Новосибирская обл. 2в (+10 б.п.). В условиях неопределенности с дальнейшей динамикой, рекомендуем находиться в коротких выпусках: Нижегородская обл., Новосибирск, Иркутская обл. 2в., Новосибирская обл. 1в.

Рынок корпоративных облигаций.
«Фишки» демонстрировали разнонаправленную динамику с минимальным преобладанием роста цен. Чувствуется явный интерес инвесторов к бумагам «третьего» эшелона, которые имеют привлекательную доходность и малый срок до оферты/погашения. При этом спрос предъявлялся не выборочно, а достаточно по широкому спектру облигаций. Приличные по объему покупки прошли по «телекомам», подорожали практически все выпуски, рост составил до 30 б.п. Первая половина недели на рынке корпоративных облигаций будет отмечена высоким объемом первичных размещений: Пит-Инвестментс (1.5 млрд. руб.), ТМК (3 млрд. руб.), Салаватстекло (750 млн. руб.), Инком-Финанс (1.5 млрд. руб.). Скорее всего, бумаги будут размещены без проблем.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: