Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[27.07.2005]  МДМ Банк 
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Вчера на рынке преобладали неагрессивные точечные покупки, основная торговая активность была сосредоточена в бумагах 2-3 эшелонов, корпоративный первый эшелон практически не торговался
.

Аутсайдерами вчерашнего дня стали облигации Ист Лайн-2
, котировки которых к вечеру несколько отыграли снижение внутри дня (-1.5 п.п.), закрывшись всего на 1 п.п. ниже закрытия понедельника. Сегодня в СМИ появилась новая информация, согласно которой, вчера Арбитражный суд отклонил первый (о признании ничтожности сделок с ГУПом) из двух исков Росимущества, которое оспаривает законность получения терминала Домодедово группой Ист Лайн. Тем не менее, 15 августа будет рассмотрен второй иск с требованием вернуть имущество в госсобственность. Кроме того, чиновники намерены подавать апелляцию. Вероятней всего, в ближайшей перспективе мы увидим в СМИ «информационную войну», что может спровоцировать дальнейшие точечные продажи облигаций. Тем не менее, мы не ожидаем дальнейшего серьезного провала котировок, так как действия чиновников, вряд ли направлены на национализацию аэропорта. Скорее всего, судебные иски направлены для получения более привлекательных условий в возможном мировом соглашении между компанией и государством по аренде аэродрома. Как нам кажется, такая точка зрения сейчас преобладает среди инвесторов.

Сегодня облигации ИстЛайн-2 выросли уже до 100.50-100.75 (+0.5%).

Среди остальных выпусков стоит отметить рост котировок облигации ЦТК- 4 до 112.98% вчера, что вплотную приблизило их к верхней границе наших справедливых ценовых уровней.

Сегодня ЦТК-5 выросла уже до 113.25. Мы считаем, что значительный потенциал роста ЦТК-4 уже исчерпан, поэтому мы меняем нашу рекомендацию по облигациям ЦТК-4 с «покупать» до «держать». За 5 недель (с момента присвоения рекомендации) бумага выросла со 109.50- 110.00 до 113.25, в то время как остальные бумаги с близкой дюрацией (Москва, первый эшелон, другие длинные телекомы) прибавили в цене не более 0.5-0.8%. Таким образом, недооценка ЦТК-4 относительно кривой телекомов в значительной степени уже ликвидирована и в дальнейшем данные бумаги будут двигаться наравне с рынком.

Активность на рынке минимальна и оживления до начала осени ждать не приходится. В этой ситуации инвесторы придерживаются тактики "держать" по своим портфелям рублевых облигаций, а те незначительные денежные средства, которые приходят на рынок направляются в бумаги второго эшелона.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы меняем рекомендацию по облигациям ТМК с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 102.4-102.70. Мы меняем рекомендацию по облигациям ЦТК-4 с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 112.5-113.0) Среди качественных эмитентов мы по прежнему выделяем облигации АИЖК, которые по нашему мнению имеют лучшие перспективы среди большинства облигаций в 2005 г. Смотрите специализированный обзор МДМ-Банка на эту тему «Облигации АИЖК: Самые недооцененные облигации на рынке…и огромный потенциал для роста.» от 13 сентября 2004 г.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок US Trys вчера практически не изменился
– доходности 10Y UST снизилась на 1 б.п. до 4.23% годовых. Активность на рынке очень низкая – летний сезон в разгаре. Вышедший ниже ожиданий индекс Consumer Confidence (103.2 вместо 106.5) практически не повлиял на рынок, т.к. инвесторы ждут более важных макроэкономических данных по США на этой неделе. Так, 27/07 выйдут данные по Durable Goods; 29/07 – GDP, GDP Price Index Michigan Confidence, Chicago Purchasing Manager. Эти данные способны сформировать дальнейшее движение рынка в US Trys.

Еврооблигации РФ несколько снизились вчера
в рамках расширения спрэда к US Trys. Россия-30 упала до 110.3125, спрэд расширился до 152 б.п. Тем не менее, сегодня цена вернулась к 110.625 - спрэд 149 б.п. Корпоративные еврооблигации РФ так же снизились вчера на 1/4-3/8 п.п., хотя на этом фоне евробонды Вымпелкома, МТС и ММК либо остались на месте, либо даже подросли на 1/8 п.п.

Доходность 10Y UST в диапазоне 4.20-4.40% годовых имеет мощный уровень сопротивления,
поэтому, вероятно, после торговли в этом диапазоне в течение ближайшего времени, доходности 10Y UST вновь устремятся к отметке 4.00% в среднесрочной перспективе. Поэтому, в случае достижения доходности 10Y UST отметки 4.30% и выше, мы будем рекомендовать начинать формировать секулятивные длинные позиции в еврооблигациях РФ из расчета дальнейшего снижения доходности US Trys и, соответственно, роста цен еврооблигаций РФ.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Алроса-14, которые остаются существенно недооцененными относительно Газпром-13. С учетом усиления госконтроля в компании Алроса спрэд Алроса-14 к Газпром-13 может сузиться минимум на 50 б.п. в ближайшие месяцы, поэтому мы рекомендуем Алроса-14 к покупке. Смотрите специализированный обзор МДМ-Банка на эту тему «Евробонды ALROSA 2014» от 28 июня 2005 г.

Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне
привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 2-3- раза выше чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой
ликвидности данных активов.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: