Rambler's Top100
 

Райффазенбанк: Еженедельный обзор корпоративных облигаций


[27.06.2005]  Райффазенбанк    pdf  Полная версия
РЫНОК

Доходность большинства бумаг практически не изменилась по итогам недели. Инвесторы продолжали игнорировать рост ставок денежного рынка, волатильность курса рубль/доллар и другие негативные факторы. Между тем, ставки овернайт держатся на уровнях выше 7% год. для банков первого круга уже вторую неделю. Кроме того, на этой неделе нас ожидает новый рекорд первичного рынка — общий номинал предстоящих аукционов составит 15,6 млрд руб. Вполне возможно, что этого окажется достаточно для коррекции процентных ставок с текущих — рекордно низких — значений. Мы считаем, что риск повышения процентных ставок по итогам предстоящей недели достаточно высок.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ НЕДЕЛИ

Сразу три крупных выпуска, предстоящих на этой неделе — ФСК ЕЭС (7 млрд руб.), АВТОВАЗ (5 млрд руб.) и Стройтрансгаз (3 млрд руб.) делают эту неделю рекордно активной неделей первичного рынка в 2005 г.


ОБЛИГАЦИИ ВТОРИЧНОГО РЫНКА

ЕБРР
. В пятницу, 24 июня, на вторичных торгах появились облигации ЕБРР (номиналом 5 млрд руб. и сроком до погашения 5 лет) — первой за долгое время бумаги с индексированной процентной ставкой. Райффайзенбанк, совместно с Ситибанком, являлся организатором размещения облигаций ЕБРР. Ежеквартальный купон определяется равным ставке денежного рынка MosPrime. На первый купонный период ставка была определена на уровне 4,04% год.

Необходимо отметить, что механизм определения ставки MosPrime аналогичен механизму определения ставки LIBOR. MosPrime рассчитывается на основе объявляемых 8 банками депозитных ставок сроками 1, 2 и 3 месяца. Объявляемые ставки должны отражать уровень процентных ставок, по которым банки-участники в момент объявления котировок будут готовы предоставить кредиты, выдаваемые первоклассным финансовым институтам, осуществляющим операции на московском денежном рынке. Из числа объявленных ставок отсекаются самая низкая и самая высокая, и из оставшихся ставок рассчитывается среднее арифметическое значение, присваиваемое индикативной ставке MosPrime. Величина MosPrime рассчитывается в процентах годовых с точностью до двух знаков после запятой.

Если на момент определения MosPrime от банков-участников получено 4 и менее ставок, MosPrime определяется как среднее арифметическое всех объявленных ставок. По всей видимости, ставка MosPrime вскоре станет одним из основных (если не основным) индикаторов процентных ставок краткосрочного денежного рынка и в частности послужит основой для создания рынка корпоративных облигаций с плавающей доходностью Как показывает приведенная диаграмма, рублевый рынок корпоративных облигаций пока фактически никак не использует бумаги с плавающей доходностью, в то время как такая практика является широко распространенной на еврорынках.

На наш взгляд, бумаги с плавающей ставкой должны привлечь значительный спрос со стороны инвесторов — особенно в текущих рыночных условиях рекордно низких процентных ставок и достаточно высокого риска их роста с этих уровней и, соответственно, потерь от реализации процентного риска.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ

На прошедшей неделе состоялось 4 размещения корпоративных облигаций на общую сумму 5,5 млрд руб. Значительный спрос на первичном аукционе на бумаги хорошего кредитного качества (ЧТПЗ и Копейка) сказался на получившихся процентных ставках — ниже рыночных ожиданий и прогнозов организаторов.

ТД Копейка.
21 июня состоялось размещение облигаций ООО «ТД «Копейка» (розничная торговля). Объем выпуска: 1,2 млрд руб.; срок до погашения: 3 года; срок до оферты: 1,5 года. На аукционе была определена ставка ежеквартального купона до оферты. Структурой выпуска предусмотрено поручительство нескольких компаний группы: ООО «Копейка—Москва» и ООО «Копейка Девелопмент». Спрос на аукционе превысил номинал выпуска на 94% и составил 2,33 млрд руб. По результатам аукциона ставка купона была установлена на уровне 9,75% год. (доходность к погашению 10,11% год.) — ниже прогнозов организаторов (10,25—10,75%) и наших предсказаний (10,75—11,25%).

Ижмаш
. 21 июня состоялось размещение облигаций ОАО «Концерн «Ижмаш» (оружейная отрасль). Объем выпуска: 1 млрд руб.; срок до погашения: 3 года; срок до оферты: 1,5 года. На аукционе была определена ставка полугодового купона до оферты. Структурой выпуска предусмотрено поручительство нескольких компаний группы: ДОАО «НПЦ ВТ «Ижмаш» и ДОАО «Ижевский оружейный завод».

Спрос на аукционе превысил номинал выпуска на 24% и составил 1,24 млрд руб. По результатам аукциона ставка купона была установлена на уровне 13,55% год. (доходность к погашению 14,01% год.) — выше наших прогнозов (12,50—13,00%).

ЧТПЗ
. 22 июня состоялось размещение облигаций ОАО «ЧТПЗ» (трубная отрасль, производитель труб большого диаметра). Объем выпуска: 3 млрд руб.; срок до погашения: 5 лет; срок до оферты: 3 года. На аукционе была определена ставка полугодового купона до оферты. Райффайзенбанк выступил организатором данного размещения.

Спрос на аукционе превысил номинал выпуска на 63% и составил 4,9 млрд руб. По результатам аукциона ставка купона была установлена на уровне 9,50% год. (доходность к погашению 9,73% год.) — ниже наших прогнозов (10,00—10,50%).

ВАГОНМАШ
. Размещение облигаций ЗАО «ВАГОНМАШ» (вагоностроительная отрасль), начавшееся 23 июня было завершено днем позже, 24 июня. Объем выпуска: 300 млн руб.; срок до погашения: 3 года. На аукционе, состоявшемся 23 июня ставка купона была определена на уровне 13,50% (13,96% год,) была определена ставка полугодового купона до погашения. Структурой выпуска предусмотрено поручительство ЗАО «ДЕДАЛ—ВАГОНЫ» и АКБ «Российский Капитал».
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: