Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.06.2005]  Ѕанк «енит    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок еврооблигаций

ƒинамика базовых активов
Ќа рынке Treasuries в п€тницу возобновилась тенденци€ к снижению доходностей. ѕричиной стали опубликованные данные по заказам на товары длительного пользовани€ в мае: несмотр€ на то, что рост заказов составил 5.5% (ожидани€ 1.5%), заказы, исключа€ транспортные средства, неожиданно снизились на 0.2% (ожидани€ +0.5%). ¬ итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 3 б.п. до 3.58% и 3.92%.

ќсновным событием наступившей недели станет четвертое в этом году заседание ‘–—. ¬р€д ли у кого-то есть сомнени€, что регул€тор в очередной раз поднимет ставку на 25 б.п. до 3.25%, весь вопрос в том, какие комментарии будут содержатьс€ в опубликованном после заседани€ положении. —уд€ по последним выступлени€м представителей ‘–—, регул€тор сохранит предыдущие формулировки, как о темпах роста, так и об угрозе долгосрочной инфл€ции, а также будет подтвержден курс на продолжение взвешенной политики.  роме того, в этот же день, 30 июн€, будет опубликован ценовой индекс потребительских расходов в мае, а днем ранее, в среду, инвесторы услышат окончательное значение ¬¬ѕ аз 1 квартал.

–азвивающиес€ рынки
Ќа фоне приближающегос€ заседани€ ‘–— развивающиес€ рынки уже не так охотно растут вслед за Treasuries, вследствие чего в п€тницу наблюдалось незначительно расширение спрэдов. Ћишь ¬енесуэла на фоне роста цен на нефть сузила спрэд на 2 б.п., в то врем€ как ћексика и “урци€ расширили спрэды на 4 б.п. и 5 б.п. соответственно. ¬ итоге спрэд EMBIG расширилс€ на 2 б.п. до 314 б.п.

–оссийский сегмент
–оссийский рынок не стал исключением из развивающихс€ рынков, расширив суверенный спрэд на 3 б.п. до 167 б.п. –осси€-30 закрылась на предыдущих уровн€х 111.25-111.5% (YTM 5.61%), спрэд к 10-летним Treasuries составил 169 б.п., расширившись при этом на 3 б.п.

¬ корпоративном секторе в п€тницу, после серьезного роста днем ранее, наблюдалась низка€ активность, на фоне которой эмитенты продемонстрировали разнонаправленную динамику. »з выросших бумаг отметим бумаги ¬“Ѕ-15 (+50 б.п., 101.5-102.5%, YTM 6.62%), ¬“Ѕ-11 (+75 б.п., 109.5-109.75%, YTM 5.63%), ¬ымпелкома-10 (+50 б.п., 100.75-101.25%, YTM 7.67%).

Ќаш взгл€д на российский рынок остаетс€ позитивным, и мы считаем, что он имеет нереализованный потенциал. ќднако прогнозируемое нами снижение рынка базовых активов может негативно сказатьс€ на развивающихс€ рынках. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем реализовывать имеющийс€ потенциал через торговлю российским спрэдом, оценка которого в текущей ситуации составл€ет 150-160 б.п., и мы рекомендуем в случае локальных расширений спрэда открывать в нем длинные позиции. ¬ корпоративном секторе мы обращаем внимание на еврооблигации ¬ымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, “Ќ , √ћ  Ќорникел€, и ¬Ѕƒ. ћы также считаем, что ¬“Ѕ-15, отставший от роста банковских бумаг с аналогичным рейтингом (—бербанк, Ѕанк ћосквы) должен наверстать упущенное, и приблизитьс€ к суверенной кривой на 30-40 б.п. (YTM 6.2-6.3%).


–оссийский долговой рынок


ѕовышение рейтингов √азпрома и –∆ƒ, добавившее оптимизма инвесторам, было полностью отыграно в четверг: в последний день прошлой недели рынок рублевого долга вновь попал под вли€ние внешнего негатива в лице очередного роста доллара на FOREX, что вылилось в разнонаправленную динамику котировок по итогам дн€.

Ќаиболее активно в п€тницу торговалс€ 4-ый выпуск √азпрома: на фоне фиксации прибыли после стремительного роста в четверг котировки по бумаге снизились в пределах 15 б.п. —нижение котировок также коснулось 3-го выпуска √азпрома (-20 б.п.) и 4-ой серии ÷“  (-20 б.п.). ¬ то же врем€, покупки наблюдались в 39-ой серии ћосквы (+15 б.п.).  роме того, выборочный спрос присутствовал в выпусках второго-третьего эшелонов, в частности, в облигаци€х ё“ -3 (+11 б.п.) и ћј»– (+10 б.п.).

–ынок рублевого долга, похоже, вступил в фазу традиционного дл€ летних мес€цев бокового тренда: курс доллара на FOREX колеблетс€ в довольно широком диапазоне, не дава€ участникам рынка четких сигналов к действию. ћы полагаем, что на этой неделе основное внимание инвесторов будет сосредоточено на первичных размещени€х, что может сказатьс€ на ликвидности вторичных торгов: общий объем предложени€ составит 15.6 млрд. рублей, в том числе займы ‘—  на 7 млрд. руб. и јвтоваза на 5 млрд. руб. —тоит ожидать, что все размещени€ пройдут в соответствии с общей тенденцией ма€ Ц июн€: со значительным переспросом и без какой-либо премии к уровн€м вторичного рынка. Ќа вторичном сегменте наши рекомендации Ц по-прежнему в пользу выпусков второго-третьего эшелонов: ÷“ -4, Ќижегородска€ область-2, “аттелеком, „уваши€, —евкабель, ћиг и √руппа ћаир.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: